بلغ مؤشر سوق الإسكان NAHB لشهر يوليو 33، ما يتماشى مع التوقعات المقدرة ويعكس زيادة من مستوى 32 في الشهر السابق. تم تسجيل زيادة في تخفيضات الأسعار، حيث قام 38% من البنائين بتقليل أسعار المنازل، وهو أعلى مستوى منذ 2022.
كانت النسبة المئوية للبنائين الذين خفضوا الأسعار 37% في يونيو، 34% في مايو، و29% في أبريل. وقد بقي متوسط تخفيض الأسعار عند 5% منذ نوفمبر 2024. وظلت استخدام الحوافز البيعية مستقرة عند 62% من يونيو.
من المتوقع تراجع في بدء بناء المنازل المنفردة لعام 2025، مصحوبًا بانخفاض بنسبة 6% في تصاريح البناء منذ بداية العام. وقد انخفضت حركة البنائين لأدنى مستوى لها في أكثر من عامين، مما يشير إلى نشاط سوقي خافت.
نرى المؤشر المستقر للسوق السكني على أنه خادع، حيث أن القصة الحقيقية هي العدد القياسي للبنائين الذين يقومون بتخفيض الأسعار. الضعف الكامن، الذي يتجلى في تصاريح البناء المتناقصة وأقل حركة للبنائين خلال أكثر من عامين، يشير إلى تفاقم الركود. هذا ليس سوقًا يجد موطئ قدم؛ إنه سوق يكافح من أجل الطلب.
نؤمن بأن المحرك الرئيسي لهذا الضعف هو ارتفاع معدلات الرهن العقاري بثبات، التي كانت تحوم فوق 7% بقليل لقرض الثابت لمدة 30 عامًا وفقًا لبيانات حديثة من مؤسسة القروض العقارية الفيدرالية. تجلى هذه الأزمة في القدرة على تحمل التكاليف بصورة مباشرة في التقرير الذي قدمه السيد ميخاليفسكي، مما يضطر البنائين لتقديم المزيد من الحوافز. يتوافق هذا النمط تاريخيًا مع الفترات التي تسبق تحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة مالية أكثر سهولة، كما شوهد في تراجعات سابقة في قطاع الإسكان.
ردًا على ذلك، نحن نبحث عن شراء خيارات البيع على صناديق الاستثمارات المتداولة الخاصة بشركات بناء المنازل، مثل iShares U.S. Home Construction ETF (ITB)، لاستغلال الانخفاض المتوقع في أسعار حقوق ملكية البنائين. قامت شركات بناء رئيسية مؤخرًا بتوجيه لتوقعات بمبيعات مستقبلية أقل وأشارت إلى ارتفاع معدلات الإلغاء القريبة من 15%، مما يدعم هذا الموقف المتشائم. النسبة البالغة 38% من البنائين الذين يخفضون الأسعار هي ضربة مباشرة لهوامش أرباحهم المستقبلية.
علاوة على ذلك، تعزز هذه البيانات حجة السياسة الأكثر دوفية للبنك المركزي في الأشهر المقبلة. يجعل التباطؤ في قطاع الإسكان، الذي يعد مكونًا رئيسيًا للناتج المحلي الإجمالي، زيادة معدلات الفائدة غير مبررة ويزيد من احتمالية خفض الفائدة في المستقبل. لذلك نحن نضع أنفسنا في مشتقات معدل الفائدة التي ستربح من انخفاض العوائد، مثل تلقي الثابت على مقايضات معدلات الفائدة.
قد يمتد هذا الضعف أيضًا إلى الاقتصاد الأوسع، مما يؤثر على ثقة المستهلك ومحافظ القروض في القطاع المالي. نرى هذا كفرصة لشراء خيارات البيع الوقائية على صناديق الاستثمارات المتداولة للقطاع المالي كتحوط ضد زيادة محتملة في حالات التخلف عن سداد الرهن العقاري. عدم اليقين الاقتصادي الواسع هذا يجعل المواقف الطويلة للتقلب، ربما من خلال الخيارات على مؤشر VIX، استراتيجية جذابة للأسابيع القادمة.
