أعربت أدريانا كوجلر عن أن الحفاظ على معدل الفائدة الثابت للسياسة يعد مناسبًا، مشيرة إلى انخفاض البطالة وضغوط الأسعار الناتجة عن التعريفات الجمركية. لا تزال التضخم أعلى من الهدف البالغ 2٪، مع تسجيل تضخم PCE لشهر يونيو 2.5٪ والتقدير الأساسي عند 2.8٪. يعتقد الكثيرون أن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم سيزداد. سيدخل الاحتياطي الفيدرالي قريباً في فترة صمت استعداداً لقرار FOMC لشهر يوليو.

صرح ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي أن التقدم في التضخم يستمر، ولكن الاعتماد على البيانات لا يزال أساسيًا. ذكر العوامل المتعلقة بالإسكان في تخفيف التضخم غير المتكافئ وأشار إلى الأثر المحدود للتعريفات، متوقعًا أن تضيف نقطة مئوية واحدة للتضخم بحلول عام 2026. اتجاه السياسة لدى الفيدرالي معتدل التقييد، مما يسمح بوقت لمراقبة البيانات، بينما تدعم الظروف المالية النمو. من المتوقع أن يكون التضخم بنسبة 3.0٪-3.5٪ هذا العام، لينخفض إلى 2.0٪ بحلول عام 2027.

الحاجة إلى قرارات قائمة على البيانات

سلط رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بوستيك الضوء على الحاجة إلى مزيد من الوضوح حول اتجاهات التضخم قبل تخفيض أسعار الفائدة. تُظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأخيرة وجود ضغوط تضخمية محتملة، ويجب أن تكون القرارات السياسية قائمة على البيانات. تؤدي التعريفات الجمركية إلى استراتيجيات تسعير غير مألوفة، وقد يستغرق فهم تأثيراتها الكاملة حتى عام 2026. يجب على البنك المركزي الحفاظ على مصداقيته من خلال الالتزام بهدفه التضخمي.

نظرًا للجبهة الموحدة من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، نعتقد أن المسار القادم هو التوجه نحو بيئة أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول. تعليقات كوجلر، على وجه الخصوص، توضح أن السياسة ستظل ثابتة بسبب سوق العمل القوية والتهديد المتزايد للتضخم. مع دخول الاحتياطي الفيدرالي في فترة صمت قبيل اجتماع 30 يوليو، فإن هذا النهج الصارم هو التوجيه الرسمي الأخير الذي سيتلقاه السوق لعدة أسابيع.

تؤكد مخاوفهم الإحصائيات الأخيرة، التي تُظهر تسارعًا في التضخم. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر يونيو ارتفاع التضخم الرئيسي إلى 3.1٪ والتضخم الأساسي إلى 3.4٪، وكلاهما ارتفع عن الشهر السابق. تدعم هذه البيانات الرؤية من بوستيك بأن الضغوط التضخمية قد تبني في “نقطة انعطاف”، مما يجعل تخفيضات الفائدة على المدى القريب غير محتملة إلى حد كبير.

الذكر المستمر للتعريفات كقوة تضخمية مستقبلية يعتبر خطراً رئيسياً ينظر للمستقبل. يتوقع ويليامز أن هذه السياسات التجارية يمكن أن تضيف نقطة مئوية كاملة للتضخم بحلول عام 2026، مما يشكل تحديًا كبيرًا للوصول إلى هدف 2٪. وهذا يشير إلى أنه حتى لو تراجعت الضغوط السعرية الأخرى، فإن هذا العامل الجديد سيبقي البنك المركزي يقظًا.

التأثير على الأسواق المالية

بالنسبة لمشتقات أسعار الفائدة، يعني هذا أن الرهانات على تخفيضات فائدة في الأجل القريب ينبغي أن تُلغى. يعرض أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME الآن احتمالية تزيد عن 90٪ بأن الفيدرالي سيبقي على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع يوليو، وهو تحول دراماتيكي من بضعة أسابيع فقط. يجب علينا الآن النظر إلى الآفاق المستقبلية، حيث انخفضت احتمالات تخفيض في سبتمبر إلى أقل من 50٪، وهو ما يعكس هذا الواقع الجديد.

في أسواق الأسهم، يجب أن نعد لمواجهة تعقيدات وتذبذبات محتملة. تاريخياً، فترات بقاء الاحتياطي الفيدرالي صارماً لمحاربة التضخم تميل إلى الحد من مكاسب سوق الأسهم وزيادة المخاطر، على عكس الارتفاع المنخفض التذبذب في أوائل عام 2024. ينبغي أن نفكر في استخدام الخيارات للتحوط من مخاطر الهبوط، حيث أن مؤشر VIX، الذي يقع حالياً بالقرب من مستوى منخفض يبلغ 13، يمكن أن يرتفع بسرعة إذا قام السوق بتسعير هذا النهج السياسي التقييدي.

هذا الاختلاف في السياسة يعزز أيضاً الحجة لصالح الدولار الأمريكي القوي. مع قيام بنوك مركزية أخرى مثل البنك المركزي الأوروبي وبنك كندا بالفعل بتخفيض أسعار الفائدة، تصبح ميزة العائد للدولار أكثر وضوحاً. يمكننا التعبير عن هذه الرؤية من خلال خيارات شراء على صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع الدولار أو بتفضيل الدولار في الأزواج العملات.