ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في كندا بنسبة 1.9٪ على أساس سنوي في يونيو 2025، مما يتفق مع التوقعات. وبلغت زيادة الشهر السابق 1.7٪. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.1٪ على أساس شهري، موافقاً للتوقعات، بعد زيادة بنسبة 0.6٪ في الشهر السابق.
أظهر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي زيادة بنسبة 0.1٪ على أساس شهري، وهو انخفاض من 0.6٪ في الشهر السابق. وعلى أساس سنوي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 2.7٪، من 2.5٪ في الشهر السابق. نما متوسط مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.1٪ على أساس سنوي، وهو أعلى بقليل من المتوقع 3.0٪، وهو أيضًا الرقم للشهر السابق.
ظل مؤشر أسعار المستهلكين القابل للتعديل ثابتًا عند 3.0٪، وهو متوافق مع التوقعات وقيمة الشهر الماضي. وفي الوقت نفسه، بقي مؤشر الأسعار المشترك دون تغيير عند 2.6٪ مقارنة بالشهر السابق. تسارعت أسعار السلع المعمرة، لترتفع بنسبة 2.7٪ في يونيو، أعلى من زيادة 2.0٪ في مايو، مما يعكس اتجاهًا مشابهًا في الولايات المتحدة، متأثرًا بالرسوم الجمركية.
بينما يبدو أن وجهة نظر ديلموتا بأن بنك كندا سيبقى على الهامش معقولة على السطح، نعتقد أن السوق يركز على الرقم الخطأ. الرقم الرئيسي 1.9٪ هو تضليل. القصة الحقيقية مخفية في المكونات الأساسية، التي تشير إلى علامات تحذيرية يتجاهلها السوق. مع تسارع مؤشر الأسعار الأساسي على أساس سنوي إلى 2.7٪ وقياسات البنك المفضلة من المتوسط والقابل للتعديل محصورين بشكل عنيد عند 3.1٪ و3.0٪ على التوالي، فإن السرد بشأن العودة النظيفة إلى الهدف هو وهم. هذا ليس هبوطًا سلسًا؛ إنه نزول وعراً مع خطر حقيقي بأن يضطر الطيارون إلى الصعود مرة أخرى.
لقد رأينا هذا السيناريو من قبل. انظروا إلى النصف الأول من عام 2023، عندما قام بنك كندا بتنفيذ “توقف مشروط” ليتم إجباره على العودة إلى رفع الفائدة في يونيو ويوليو حيث أثبت التضخم الأساسي أنه أكثر استدامة مما كان متوقعًا. السوق يتجه مرة أخرى إلى الشعور بالرضا، وهنا تكمن الفرصة. حاليًا، تسعير تبادلات المؤشر الليلي يشير إلى ما يقرب من 40 نقطة أساس من التخفيضات بحلول نهاية العام. نرى أن هذا السعر مخطيء بشكل أساسي. تأكيدات البنك الأخيرة أكدت بشكل كبير اعتمادًا عميقًا على البيانات، وهذا التقرير لا يوفر لهم أي ذخيرة ليبدو أكثر حذرًا. إذا كان هناك شيء، فإن العكس هو الصحيح.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذه التركيبة تدعو إلى شراء التقلبات الرخيصة. مع تسعير السوق ليد ثابتة من بنك كندا، تم سحق التقلبات الضمنية على الخيارات الكندية القريبة المدى، مع وجود التقلبات الضمنية لثلاثة أشهر فوق 6.0٪ بقليل. يبدو أن هذا منخفض للغاية بالنظر إلى التباين الواضح بين قراءات التضخم الرئيسية والأساسية. نحن نتطلع لشراء هياكل الخيارات، مثل استراتيجيات “ستراتل” أو “سترادل”، قبل اجتماعات بنك كندا في سبتمبر وأكتوبر. أي ميل حذر في لغة البنك سوف يسبب إعادة تسعير كبيرة، وهذه المراكز ستستفيد بشكل غير متناسب.
علاوة على ذلك، فإن تسارع أسعار السلع المعمرة، الذي يشير التقرير إلى حدوثه أيضًا في الولايات المتحدة، يضيف طبقة أخرى من التعقيد. هذا ليس فقط تضخم محلي؛ يتم تغذيته من خلال اضطرابات سلاسل التوريد والتجارية الخارجية. ووفقًا لأحدث البيانات من إحصائيات كندا، فإن أسعار السيارات، وهي سلعة معمرة رئيسية، واصلت أن تكون مساهمًا رئيسيًا في التحرك الصعودي على أساس شهري. هذا يجعل عمل بنك كندا أكثر صعوبة، حيث أن السياسة النقدية هي أداة غير دقيقة ضد مثل هذه الضغوطات. هذه الاستمرارية تمنحنا الاقتناع ببدء التراجع عن تسعير السوق الحذر. نحن نتطلع إلى التمركز للحصول على منحنى أداء مستوي، أو حتى معكوس، عن طريق دفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل مقابل استقبال الأسعار طويلة الأجل، متوقعين أن السوق سيضطر إلى تمديد جدوله الزمني لتخفيض الفائدة.
