كان الجلسة هادئًا، مع تركيز على إصدار مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي القادم. تشير بيانات سوق العمل القوي إلى أنه حتى مع الأرقام الأكثر مرونة، لا يُتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في يوليو. قد تتجه توقعات السوق نحو خفض أسعار الفائدة اعتبارًا من سبتمبر، مما قد يؤثر على الدولار الأمريكي ويدعم أصول المخاطر.
الأرقام الأعلى من المتوقع لمؤشر أسعار المستهلك قد تدفع إلى ردود فعل قوية في السوق. وعلى الرغم من أن نقطة بيانات واحدة لا تحدد اتجاهًا، قد يقوم السوق بتعديل تعويضات مخاطر التضخم. قد يقوى الدولار الأمريكي، مع احتمال حدوث تصحيحات في أسعار الأصول وبعض عمليات “جني الأرباح” في صفقات المخاطرة. تتوقع التوقعات أن يكون الرقم السنوي الأساسي بين 2.9-3.0٪ والرقم الشهري الأساسي بين 0.2-0.3٪. قد تؤدي الانحرافات عن هذه الأرقام إلى ردود فعل كبيرة في السوق.
من المتوقع إصدار مؤشر أسعار المستهلك الكندي، لكن الاهتمام بالسوق يبقى على البيانات الأمريكية. أظهر مؤشر ZEW الألماني تحسنًا، مما يعكس التفاؤل بسبب انخفاض مخاوف الحروب التجارية والتدابير المالية الداعمة. تستمر المحادثات التجارية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي بإيجابية، دون مخاوف فورية. أشارت تصريحات من وزير الخزانة الأمريكية بيسنت إلى عدم نية ترامب استبدال باول، مما يوحي بأن رقم مؤشر أسعار المستهلك قد لا يحمل وزنًا كبيرًا في البداية حيث تهم الاتجاهات أكثر.
انتهى الانتظار، وحصل السوق على الانحراف الذي كان يبحث عنه. جاء الرقم الشهري الأساسي عند 0.2٪، ما دون الإجماع المتوقع وقدم الوقود الأولي لسرد الهبوط الناعم. أدى ذلك إلى رد الفعل المتوقع للرقم الناعم: ضعف الدولار وقفز الأصول الخطرة. على سبيل المثال، صعد مؤشر S&P 500 على الفور إلى قمم جديدة بعد الإصدار. ومع ذلك، انقطع الاحتفال برسائل الاحتياطي الفيدرالي بعد بضع ساعات.
هذا هو المكان الذي توجد فيه الفرصة الحقيقية الآن للمتداولين. بينما كانت بيانات التضخم إشارة واضحة، فإن الرسم البياني الجديد للاحتياطي الفيدرالي أضاء بمؤشر أصفر متشدد، يتوقع خفضًا واحدًا فقط لسعر الفائدة لعام 2024. ثم أمضى باول مؤتمره الصحفي في تعزيز أنهم يحتاجون إلى أكثر من نقطة بيانات واحدة لبناء الثقة. لم يكن تلميح بيسنت بشأن مؤشر أسعار المستهلك الأعلى صحيحًا، لكن تركيزه على “الاتجاه” هو بالضبط ما يتمسك به الآن الاحتياطي الفيدرالي كمبرر للصبر. هذا يخلق تباينًا مثيرًا للتجارة.
بالنسبة للمتداولين المشتقات، يطالب هذا السيناريو “بشراء تقلبات رخيصة”. نحن ننظر إلى سوق يتم تسعيره بالانكماش المثالي بينما البنك المركزي قدم موجهة بشكل فعّال. كان مؤشر VIX منخفضًا بالقرب من مستوى 12-13، والذي يمثل تاريخيا إهمالًا شديدًا. نعتقد أن شراء الحماية هنا ليس فقط معقولًا، بل هو فرصة. نحن لا ندعو إلى انهيار، ولكن تكلفة التأمين ضد تصحيح صيفي عبر أوت أو سبتيز بوتس على SPX أو NDX منخفضة بشكل استثنائي الآن. السوق قد قام بتسعير الأخبار الجيدة؛ إنه غير مهيأ لأي مشاكل في الطريق، سواء من بيانات سوق العمل القوية أو طبعة تضخم عنيدة الشهر المقبل.
في مجال أسعار الفائدة، يكون التباين أكثر حدة. اعتبارًا من هذا الأسبوع، لا تزال مستقبلات الأموال الفيدرالية تسعر احتمالية انخفضا بنحو 60٪ لخيار انخفاض أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر، وهو تناقض مباشر مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي المتوسطة. هذا الشد والجذب بين تفاؤل السوق والحذر الفيدرالي يشير إلى أن تقلبات سوق السندات من المرجح أن تستيقظ من سباتها. انخفض مؤشر MOVE، وهو مقياس لتقلبات سوق الخزانة، بشكل كبير من أعلى مستوياته. نرى قيمة في الهياكل مثل الستردات على صناديق الاستثمار المتداولة في الخزانة (مثل TLT)، والتي قد تدر الأرباح من حركة كبيرة في أي اتجاه مع حل هذا التفاوت في الأسعار بنفسه.
في الجانب العملات، أصبح مسار الدولار الآن غير واضح. بيانات التضخم الناعمة تدعو إلى الضعف، لكن البنك الفيدرالي المتشدد يقدم دعمًا قويًا. لم يعد هذا رهانًا بسيطًا باتجاه واحد. سنوصي باستخدام الخيارات لتحديد المخاطر، ربما من خلال الأطواق على الأزواج الرئيسية مثل EUR/USD. يتيح ذلك المشاركة في الحركة أثناء تحديد الخسائر المحتملة إذا قرر السوق فجأة الاستماع إلى ما يقوله باول فعلاً، بدلاً من ما يأمل في أن يعنيه.
