يتأثر رد فعل السوق بتوقعات التوقعات، حيث إن الانحرافات عن هذه التقديرات قد تُحْدِث مفاجآت. توفر توزيع التوقعات مدخلات أخرى في رد فعل السوق، مما يضيف سياقًا للمدى.
تجمعات التوقعات والمفاجآت في السوق
على الرغم من وجود نطاق، قد تتجمع التوقعات في طرف واحد، مما يجعل النتائج قرب الحد الأدنى لا تزال مفاجئة. بالنسبة لمؤشر أسعار المستهلكين السنوي (Y/Y)، 47% من التوقعات هي عند 2.7% – الرقم التوافقي – مع توقعات أخرى تتراوح بين 2.4% و2.8%.
أما مؤشر أسعار المستهلكين الشهري (CPI M/M)، فالتوافق يكون عند 0.3%، مشغولاً 65% من التوقعات، مع توقعات أخرى من 0.1% إلى 0.4%. بالنسبة لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي السنوي (Core CPI Y/Y)، التوافق هو 3.0%، يشمل 49% من التوقعات، بينما تتراوح التقديرات بين 2.8% و3.1%.
يتركز مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي شهريًا (M/M) عند 0.3% كتوافق ل66% من التوقعات، مع التقديرات الباقية بين 0.1% و0.4%. تُركِّز الأرقام الأساسية على توقعات تتجمع بين 2.9-3.0% سنويًا و0.2-0.3% شهريًا. من المحتمل أن تكون ردود فعل السوق واضحة إذا انحرفت الأرقام الفعلية بشكل كبير، نظرًا لعدم وجود توقعات بحدوث ارتفاعات كبيرة أو انخفاضات كبيرة.
استنادًا إلى هذا التوزيع، فإن الإعداد للمتداولين المشتقات واضح للغاية في الأسابيع القادمة. نحن لا ننظر فقط إلى حدث ثنائي؛ نحن مستعدون لإعادة تسعير كبيرة للتذبذب لأن السوق مضغوط بإحكام حول توافق ضيق للغاية. يخبرنا تجمع التوقعات حول الوسيط بأن الاقتناع عالٍ، مما يعني بشكل متناقض أن تجارة الألم هي الانحراف عن ذلك التوافق، وليس تأكيده.
التوجهات والإستراتيجية لشدة السوق
تكمن الاستراتيجية في التركيز على الرقم الأساسي الشهري (M/M). مع وجود 93% من الاقتصاديين في نطاق 0.2% إلى 0.3%، فإن أي نتيجة خارج هذا النطاق ستصبح محفزًا انفجاريًا. يتم تضخيم هذا بالخلفية السياقية للبيانات السابقة. جاء التقرير الوظيفي لشهر مايو أكثر سخونة مما كان متوقعًا، مع إضافة 272,000 وظيفة، مما حطم التوقعات وأدى إلى تأجيل توقعات خفض الفائدة. أدى ذلك إلى وضع ضغط هائل على هذا الرقم التضخمي. إذا فاجأ التضخم أيضًا من ناحية الارتفاع، فإن السرد حول الاقتصاد القوي، ولكن قد يتسارع مجددًا، سيدفع لإعادة تسعير عنيفة في سوق أسعار الفائدة. لقد شاهدنا باول يؤكد نهجًا يعتمد على البيانات، وهذه هي البيانات التي يراقبها.
نتيجة لذلك، يبدو شراء التقلبات جذابًا للغاية. مع تداول مؤشر VIX مؤخرًا في نطاق 12-14، تكون الخيارات رخيصة نسبيًا. نرى قيمة في شراء الاختيارات القريبة المدى أو المكالمات والنداءات الخاصة بمؤشرات S&P 500 أو ناسداك 100 قبل الإصدار. يسعّر السوق درجة من الرضا التي لا تبررها الاحتمالية لحدوث مفاجأة. طباعة بنسبة 0.4% على الرقم الأساسي الشهري (M/M)، وهي نتيجة يتوقعها 4% فقط من المتنبئين، لن تكون مجرد نجاح؛ بل ستكون تحديًا أساسيًا لفرضية انخفاض التضخم، من المحتمل أن تُخَفِّض الأصول ذات المخاطر بشكل حاد وترفع عوائد السندات. هذا هو الخطر الذي لا يتم تقديره بشكل كافٍ في الخيارات حاليا.
من ناحية أخرى، يكون الإعداد غير متوازن. طباعة بنسبة 0.2% على الرقم الأساسي الشهري (M/M)، بالرغم من كونها خطأ، متوقعة من قبل أكثر من ربع الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع. ستشكل هذه مفاجأة إيجابية للأسواق، من المحتمل أن تعيد إشعال الرهانات على خفض الفائدة في سبتمبر، والتي تقدر أداة “CME FedWatch” على أنها حوالى 50/50 من الاحتمالية. ومع ذلك، سيكون التحرك أقل قسوة من مفاجأة ارتفاع السعر، حيث أنه يتماشى مع الاتجاه العريض المأمول لخفض التضخم. العائد الحقيقي يكمن في أطراف التوزيع.
لا نحتاج إلا إلى النظر في السوابق التاريخية. في سبتمبر 2022، كانت طباعة لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) أعلى بقليل من التوافق، فأثارت انخفاضًا بأكثر من 4% في مؤشر S&P 500 في يوم واحد فقط. السوق الحالي أكثر تفاؤلاً، مما يجعله عرضة بالمثل لمثل هذا الصدمة. لذلك، استراتيجيتنا ليست المراهنة على الاتجاه ولكن على الانفصال عن هذا التوافق المحكم. سنسعى إما للاستفادة من موقعنا خلال التنقلات العنيفة للبيانات أو الدخول في تجارة دلالية بمجرد أن يتضح الاتجاه الجديد. أعطانا السوق خارطة طريق واضحة؛ أكبر خطر هو افتراض أن التوافق صحيح.
