تستعد ما يقرب من 100 شركة، بما في ذلك 38 عضوًا في مؤشر S&P 500، للإبلاغ عن أرباح الربع الثاني هذا الأسبوع، مما يشكل لحظة حاسمة في موسم الأرباح. تشمل التقارير الرئيسية تقارير من البنوك الكبيرة وقادة القطاعات الأخرى مثل نيتفليكس و3M وشلمبرجير.

لوحظت اتجاه تعديلات التقديرات السلبية للربع الثاني من عام 2025، حيث من المتوقع أن تنمو الأرباح بنسبة 4.7% مع زيادة الإيرادات بنسبة 4%. سيكون هذا أبطأ نمو منذ معدل الربع الثالث من عام 2023 البالغ 4.3%، مع تأثر التقديرات بعد إعلانات التعريفات الجمركية في أوائل أبريل.

تراجع القطاعات وتوقعات السوق

شهدت 14 من أصل 16 قطاع في زاكس انخفاضًا في تقديرات الربع الثاني منذ أبريل، مع تخفيضات كبيرة في قطاعات السيارات والطاقة والنقل. على الرغم من عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية، يتوقع السوق نتائج أفضل من المتوقع بسبب التوقعات المخفضة، مع احتمالية أن تقدم الإدارة نظرة إيجابية.

يتوقع أن يكون العائد المتوقع لمؤشر S&P 500 هو 254.07 دولار لعام 2025 و287.36 دولار لعام 2026. باستثناء قطاع الطاقة، الذي يقدر له أن يشهد انخفاضًا بنسبة 13.3%، من المتوقع أن ترتفع أرباح عام 2025 بنسبة 8.3%.

اعتبارًا من 11 يوليو، تظهر النتائج من 21 عضوًا في مؤشر S&P 500 زيادة في الأرباح بنسبة 1.3% مع مكاسب في الإيرادات بنسبة 5.8%، مع تجاوز معظم الشركات لتقديرات الأرباح والإيرادات. شهدت أسهم نيتفليكس ارتفاعًا بنسبة 39.7% هذا العام، بينما تواجه أسهم شلمبرجير تحديات وسط تقلبات أسعار النفط.

تباطؤ زخم الأرباح

هناك تباطؤ واضح في زخم الأرباح عند النظر إلى المستقبل. تشكل توقعات النمو للربع الثاني من العام المقبل، والتي تقف عند أقل من 5% بقليل، أضعف أداء منذ الربع الثالث من عام 2023. هذا الهبوط ليس فقط لعبة أرقام – بل إنه يعود لتسعير التحولات في سياسة التعريفات الجمركية التي تم الإعلان عنها في أوائل أبريل والتي خفضت كل من التوقعات للعائدات والأرباح.

لقد لاحظنا أن السوق عادة ما يتكيف بسرعة مع التوجيهات الأضعف، ويبدو أن هذا يحدث مجددًا. أن 14 من أصل 16 من القطاعات تحت تصنيف زاكس شهدت تخفيضات في التقديرات يعزز فقط شمولية هذا التكيف. من الجدير بالذكر أن قطاعات السيارات والطاقة والنقل تحملت العبء الأكبر من هذا الهبوط. وحدها الطاقة متوقع لها هبوط في الأرباح بنسبة 13.3%. عندما نستبعد قطاع الطاقة من البيانات الأوسع، سيصل نمو الأرباح إلى أكثر من 8% – والتي، بالمقارنة، تتضاعف تقريبًا بالمقارنة مع الرقم المعلن.

معظم الشركات التي نشرت تقارير حتى الآن تتفوق على التوقعات. هذا ليس بالضرورة نتيجة لأداء غير عادي، بقدر ما هو نتيجة للوسادة التي أنشأتها التعديلات التنازلية خلال الأشهر الماضية. هذا النمط عادة ما يشجع التوجيه الإيجابي من فرق الإدارة الساعية لاستعادة ثقة المستثمرين المفقودة.

أرباح الأسهم في مؤشر S&P 500 معدة لتصل إلى أكثر من 254 دولارًا للعام المقبل، وما يقرب من 287 دولارًا للعام الذي يليه. بالنظر إلى هذه الأرقام، قد تبدو تقييمات الأسهم ممتدة إذا لم تستمر النتائج في التغلب على الإجماع. الأمر لا يتعلق بتحقيق ربع مثالي – ولكن فقط بالتفوق على الافتراضات المنخفضة.

من منظور التقلبات، تخلق هذه المرحلة من موسم الأرباح تحولات حادة ولكن مؤقتة في تسعير الخيارات والاتجاه. لقد رأينا تاريخياً أن خيبة الأمل في واحد أو اثنين من الشركات الكبرى يمكن أن تحرف قطاعات كاملة. من ناحية أخرى، يمكن للهوامش الأفضل من المتوقع أو مفاجآت الإيرادات أن تطلق اتجاهات قوية وقصيرة المدى. هذا الاختلال يقدم كل من الخطر والفرصة.

ثم هناك الأداء المتباين لأسماء مثل نيتفليكس وشلمبرجير. الأولى استمتعت بتقدير سعر مذهل حتى الآن هذا العام، مدفوعة برياح الاقتصاد الكلي والإنجازات الداخلية. في حين أن التراجع في شلمبرجير يعكس واقع اقتصادي أكثر تعقيدًا مرتبطًا بالطلب على الطاقة وحركة السلع. وستستمر هذه الفجوات بين الفائزين والخاسرين في توليد التشتت، وهو المحرك الذي يمكن أن يقدم إعدادات قابلة للتداول في ظل الظروف المناسبة.

ما يهم الآن هو تتبع كيفية تطور التوجيهات للعام الكامل وعام 2025 خلال الجلسات القليلة القادمة. مع تقدير تعديلات التوقعات بالفعل إلى مستويات منخفضة، نعتقد أن التوقعات تميل نحو الارتفاع. قد يتسرب هذا إلى مقاييس التقلب الضمني مع تسعير الأمور نحو توقعات الاقتصاد الكلي والبيانات المصرفية المركزية المتوقعة قبل نهاية الصيف.

الجلسات التداولية العديدة القادمة ستوفر تركيزًا أضيق، ليس فقط على معايير المفاجآت، بل أيضًا على تأكيد السعر والحجم. تابع كيف يتفاعل السوق مع القطاعات الأضعف مثل السيارات والصناعات المتراجعة. قد يظهر تجدد القوة في القطاعات المالية وخدمات الاتصال مع تجذب الفجوات في التقييم رأس المال.

العلاقة بين المشاعر والأرقام تتزايد تقاربًا. يجب أن نراقب التحولات في المركز الإجمالي والاهتمام المفتوح في العقود القريبة الأجل، خاصة للخيارات المتزامنة مع الإصدارات الرئيسية. يبقى تعديل بيتا القطاع والانحراف الضمني للتقلبات أمرًا ضروريًا هذا الأسبوع.