يقوم بنك الشعب الصيني (PBOC)، وهو البنك المركزي، بتحديد السعر المرجعي اليومي لليوان، المعروف أيضًا باسم الرينمينبي (RMB). يُستخدم نظام سعر الصرف العائم المدار، مما يسمح لليوان بالتقلب ضمن نطاق +/- 2٪ حول سعر مرجعي مركزي.
اليوم، السعر المرجعي هو 7.1491، وهو أقل من المتوقع 7.1744 والإغلاق السابق 7.1702. كما ضخ البنك الشعبي الصيني 226.2 مليار يوان من خلال عمليات إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بنسبة 1.40٪، مع استحقاق 106.5 مليار يوان اليوم. وهذا يؤدي إلى ضخ صافٍ قدره 119.7 مليار يوان.
ما نراه هو نهج نشط من قبل البنك الشعبي الصيني لتوجيه اليوان في اتجاه يتماشى بشكل أكبر مع أهداف سياسته بدلاً من ترك العملة بالكامل تحت رحمة القوى السوقية العالمية. وقد جاء سعر التثبيت اليومي أقوى بشكل ملحوظ من توقعات السوق، مما يشير بوضوح إلى تفضيل البنك المركزي لعملة أكثر استقرارًا، حتى وإن كانت أكثر قوة قليلاً، في الوقت الحالي. كانت الأسواق تتوقع سعرًا مرجعيًا أضعف، لكن تحديد اليوم تجاوز تلك التوقعات بكثير. وقد اُستخدِمَت هذه الطريقة مرارًا عندما أرادت السلطات تثبيط الرهانات الآحادية الجانب ضد اليوان.
بالتوازي، يشير ضخ السيولة عبر عمليات إعادة الشراء العكسية – وتحديدًا ضخ صافي قدره 119.7 مليار يوان – إلى رغبة في الحفاظ على ظروف تمويل قصيرة الأمد تدعم الأهداف السياسية الأوسع، والتي تهدف على الأرجح إلى منع المؤسسات المالية من الشعور بالضيق. مزيج من الإجراءات – تشديد دعم العملة المدركة بينما السيولة تتدفق – يشير إلى أننا في فترة يتم فيها التنقل بحذر بين معدلات الأجل القصير ومستويات العملة بدلاً من التعامل معهما بشكل منفصل. من الواضح أنهم لا يتسامحون مع التقلبات المفاجئة في أي من المجالين في الوقت الحالي.
بالنسبة للأسواق، فإن هذا الإجراء المزدوج – تحديد نقطة مرجعية قوية للعملة بينما تضيف السيولة – يحمل إشارة واضحة. إنها إشارة لضبط النفس عندما يتعلق الأمر بانخفاض اليوان، ولكن أيضًا إشارة للمرونة عندما يتعلق الأمر بالسيولة المحلية. قد يكون أولئك الذين ينظرون إلى هيكل التحوط الخارجي والداخلي يعيدون بالفعل تموضعهم أو يعيدون معايرة النماذج لتقليل التعرض للتحركات المفرطة قرب نهاية الشهر أو الإصدارات البيانية. قد تتأرجح مستويات اليوان الفوري داخل ممر أضيق في الجلسات القادمة، بمساعدة هذه التثبيتات اليومية.
تصريحات تشو الأخيرة – رغم عدم كونها إعلانًا سياسيًا – تشير إلى استمرار الضبط الدقيق عبر أدوات مألوفة بالفعل للسوق. لا يوجد اندفاع نحو تدخلات صارخة، لكن التعديلات جارية بوضوح. نحن أكثر عرضة لرؤية إعادة المعايرات تدريجيًا، ربما متزامنة حول التحولات الكبرى للدولار أو الإصدارات الماكرو المحلية.
مبادلات العملات وخيارات الهيكلة مع حواجز الجمود قد تواجه الآن احتمالات أقل للدفع مما كانت عليه حتى قبل أسبوعين. ستحتاج الأقساط، خاصة في الحماية من الاتجاه الهابط، إلى إعادة التسعير بما يتماشى مع الثقة المجددة في نطاق أضيق. يتم قمع التقلبات في الاتجاهين، وهذا مهم مباشرة لأولئك المتوازنين مع تعرضات فيغا.
إن اتخاذ وجهة نظر بشأن أزواج اليوان على الأجل القصير دون دمج الانحياز السياسي الآن يخاطر بالتعارض مع الإشارات المتكررة. ما تعلم في دورات مشابهة هو أن معارضة هذه التحركات الهادئة نسبيًا تميل إلى استنزاف رأس المال قبل أن تحقق العوائد. من الأفضل عدم الافتراض بأنها ستشهد اختراقًا إلا إذا بدأت تثبيتات الصباح وعمليات السيولة في الانزلاق من التناغم.
