أعلن ترامب عن فرض تعريفة جمركية بنسبة 30% على الاتحاد الأوروبي بدءًا من 1 أغسطس. وفي رد فعل على هذا القرار، تخطط ميرتز بالتعاون مع ماكرون وفون دير لاين لمعالجة هذه القضية قبل الموعد النهائي. مدد الاتحاد الأوروبي تعليق التدابير الانتقامية التجارية ضد الولايات المتحدة للسماح بمزيد من المناقشات.

تفاعلت الأسواق المالية مع هذه التطورات، حيث انخفضت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية بنحو 0.5% عقب الإعلان عن التعريفة الجمركية الموجهة إلى الاتحاد الأوروبي والمكسيك. اعتبارًا من 14 يوليو 2025، أظهرت أسعار الصرف الأجنبي الإرشادية افتتاح الدولار الأمريكي بفارق صغير نحو الأعلى.

من جهة أخرى، ناقش ترامب حل التوترات في غزة بحلول الأسبوع المقبل وأكد خططه لإرسال صواريخ باتريوت إلى أوكرانيا. كما أشار إلى أن باول يجب أن يستقيل.

كانت الأسواق سريعة في الرد، وشهدنا ذلك في انخفاض أولي في العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية—حوالي نصف بالمئة بعد الإعلان. هذا يشير إلى أن العديد من المستثمرين كانوا يحتسبون درجة معينة من الاضطراب الاقتصادي، إذ كانت المخاوف من استراتيجية تيت-فور-تات بين الكتل التجارية الكبرى تزداد قوة مع مرور الوقت. أظهر الارتفاع الطفيف في الدولار الأمريكي بعد الإعلان مدى سرعة ميل أسواق العملات نحو الملاذات الآمنة عندما يبدو استقرار التجارة مهددًا.

نعلم اليوم أن التعريفة الجمركية بنسبة 30%، المقرر أن تبدأ في 1 أغسطس، قد أدخلت طبقة جديدة من عدم اليقين حول التجارة عبر الأطلسي. يجب على المتاجرين الذين يتعاملون في مشتقات مرتبطة بالسلع أو الصناعات أو السيارات أو الصادرات الفاخرة إعادة ضبط نماذج المخاطر مع التركيز دوبًا على تقلبات السطح. تمتد الآثار إلى ما هو أبعد من السلع الخاضعة للتعريفة. يمكن أن تؤدي الآثار الثانوية، مثل تخفيض معنويات المستثمرين أو تأخير النفقات الرأسمالية، إلى النزف في فئات الأصول التي كانت تعتبر معزولة. قد يستمر التحرك في منحنيات تقلب الأسهم في الارتفاع اعتبارًا من انتهاء صلاحية الخيارات منتصف يوليو وما بعدها، مع بداية ارتفاع توقعات التقلب المحقق.

تشير ميرتز إلى نية تنسيق نهج موحد مع كل من باريس وبروكسل. من وجهة نظرنا، يشير هذا التنسيق إلى رغبة في نزع التصعيد، ولكن فقط إذا قوبل بمرونة متبادلة. بالنظر إلينا، يمتلك نبرة ردهم وزنًا. يمكن أن تؤثر على خيارات المؤشرات الأوروبية أو التحولات المخاطر في سعر اليورو مقابل الدولار، حتى قبل أن يتم وضع السياسات قيد التنفيذ. كلما طالت فترة الانتظار لتطورات ملموسة، زادت احتمالات اتساع نطاقات التقلب الضمني على جانبي الأطلسي.

تأجيل الاتحاد الأوروبي للانتقام، في الوقت الحالي على الأقل، يخلق نافذة قصيرة. يمنح ذلك وقفة للمراقبة دون استجابة فورية من المسؤولين الأوروبيين التي تخنق الاتجاهات الحالية. لكن تلك النافذة تضيق إذا اقتربت المواعيد النهائية دون أي تغيير مادي في الموقف. تعتبر مراقبة التدابير المستقبلية، مثل الانحدار المنحرف أو التغيرات في تكاليف التحوط من الدلتا، ذات قيمة حقيقية في توقع التصحيحات أو الانطلاقات في المنتجات المتداولة المرتبطة بمشتقات داكس أو يورو ستوكس.

في الوقت نفسه، تضاف الانحرافات السياسية الأخرى إلى الضوضاء الخلفية. حافظت التأكيدات على السياسة الخارجية الأمريكية، بما في ذلك الالتزامات العسكرية والنقد للشخصيات العاملة، على تقلب شهية المخاطرة. على الرغم من عدم ارتباطها مباشرة بمسألة التعريفة، يمكن أن تثير هذه التطورات نفسية المستثمرين بشكل أوسع. رأينا في السابق كيف أن التصريحات الجيوسياسية، خاصة تلك المرتبطة بقيادة السياسات النقدية، تسحب تقلبات أسعار الفائدة الضمنية أو تدفع الارتباطات بين الأصول إلى نطاقات أضيق.

يجب على مكاتب التداول النظر في ضوابطها على العتبات الحرجة للمارجن قبل ذلك أغسطس. قد تحتاج العقود قصيرة الأجل إلى موازنة أسرع، لا سيما حيث اعتمدت تداولات الأساس على استمرارية الوضع الراهن. قد يتغير الاهتمام المفتوح بالخيارات الأطول أجلاً فقط بمجرد أن يظهر الجلاؤ من بروكسل. حتى ذلك الحين، يبدو تسعير الأقساط المؤقتة في توقع التحركات غير الخطية عقلانيًا.

مراقبة تدفق الأموال الحقيقية من القطاعات الأوروبية الرئيسية سيضيف جزءًا آخر إلى جهود رسم الخرائط للشكل. وستكون حالات عدم الاستقرار في صناديق المؤشرات المتداولة في قطاع السيارات أو مسارات الشحن المؤجلة جديرة بالمراقبة. قد يؤدي الفصل المؤقت بين الصناعات الأمريكية والأوروبية إلى دفع تداولات الزوج إلى الخارج من الجمود، لا سيما بالنسبة لأولئك الذين يتعقبون الأداء المنتشر بشكل محسوب بين المراد الضمنية والمحاولة المحققة على مستوى القطاع. يفتح هذا أمام انتشارات التقويم لتوسع.