أدى إعلان الرئيس الأمريكي ترامب عن فرض رسوم استيراد بنسبة 50% على النحاس إلى اضطرابات في السوق. ارتفع سعر النحاس في بورصة كومكس إلى ما يقارب 590 سنتًا أمريكيًا للرطل، مما يعادل 13,000 دولار للطن، بينما انخفض سعر بورصة لندن للمعادن، مع ملاحظة زيادة بنسبة 30% الآن في السعر الأمريكي.
من المتوقع أن تجعل الرسوم الجمركية العالية إمدادات النحاس في الولايات المتحدة أكثر تشددًا، حيث استوردت الأمة 45% من استهلاكها للنحاس العام الماضي. بلغت الواردات الأساسية من تشيلي 65%، مما يتطلب مضاعفة الإنتاج المحلي تقريبًا، وهو ما يعتبر تحديًا في إطار زمني محدود. يسهم الإنتاج الثانوي بنسبة 4% فقط في إنتاج النحاس في الولايات المتحدة.
من المتوقع أن تؤدي التعريفات الجديدة إلى انخفاض في الطلب على النحاس في الولايات المتحدة. كما يتوقع قطاع الألمنيوم تأثيرات مماثلة في السوق، مما قد يزيد من توفّر النحاس خارج الولايات المتحدة، مما يؤثر على سعر بورصة لندن للمعادن. قد يؤدي الاندفاع إلى الاستيراد قبل الموعد النهائي في 1 أغسطس إلى زيادة مؤقتة في أسعار بورصة لندن، ولكن التوقعات تشير إلى انخفاض إلى 9,500 دولار للطن بمجرد بدء التعريفات.
الاحتمالات المتغيرة في السوق تحمل مخاطر كامنة، ويجب إجراء أبحاث دقيقة قبل التفكير في الاستثمارات المتعلقة. من الضروري الاعتراف بالمخاطر والشكوك والخسائر المحتملة المرتبطة بالمشاركة في السوق.
ما يحدث هو مثال يُدرّس لكيفية تباطؤ السياسات من خلال الأسواق السلعية. مع إعلان واشنطن عن رسوم استيراد بواقع 50% على النحاس، حدث صدمة ملموسة ــ ليس فقط في الأسعار، بل في التوقعات العالمية بشكل أوسع. لقد ارتفع النحاس في بورصة كومكس إلى ما يقرب من 590 سنتًا للرطل، مما يعادل ما يقارب 13,000 دولار للطن. في الوقت نفسه، انخفضت أسعار بورصة لندن، مما أوجد انقسامًا واضحًا بين التقييمات الأمريكية والعالمية ــ وبينها الآن زيادة بنسبة 30% مضمنة في الرقم الخاص بكومكس.
هذا التباين ليس مجرد تخمين. اعتمدت الولايات المتحدة على الواردات لنحو نصف استهلاكها من النحاس في العام الماضي، و 65% من تلك الواردات جاءت من تشيلي. وهذا يخلق خطرًا حقيقيًا بأن تصبح الإمدادات محدودة بشدة بمجرد تنفيذ الرسوم في أغسطس. مع عدم قدرة الإنتاج المحلي على التوسع السريع ــ ومع أن الإنتاج الثانوي يمثل 4% فقط ــ تواجه البلاد الآن لغز الإمدادات الذي لا تستطيع حلّه في المدى القصير.
من منظورنا، فإن تضييق إمدادات النحاس في الولايات المتحدة سيؤدي على الأرجح إلى رفع الأسعار هناك، ولكنه سيضعف المعايير العالمية بينما تحاول الإمدادات المعاد توجيهها العثور على مكان. يستعد سوق الألمنيوم لتحول مشابه، مما قد يحرر النحاس للمشترين في أماكن أخرى، مما يثقل أسعار بورصة لندن للمعادن على المدى المتوسط. قبل 1 أغسطس، قد يؤدي تدفق الشحنات المحملة مسبقًا إلى رفع أسعار النحاس في بورصة لندن بشكل مؤقت طفيف، لكن من غير المحتمل أن يستمر ذلك. تشير التوقعات إلى تراجع يصل إلى 9,500 دولار للطن عندما يبدأ تأثير الرسوم بشكل كامل.
بدأت التقلبات في التوسع من جديد. بالنسبة للمتداولين، قد يشير هذا إلى توسع الفروقات وإمكانية تعميق الفروقات الأساسية. قد تبدو نوافذ المراجحة جذابة، لكنها ستكون ضيقة وعابرة. آليات التسعير تتكيف بسرعة، ولا يوجد تسامح كبير مع التأخير في التنفيذ.
ما نراه يتردد صداه من عصور سابقة من الفجوات ــ سياسات دفاعية للإمدادات مؤطرة بعبارات محلية، لكنها تحمل تداعيات عالمية. الآن، أصبح الوعي بالإطارات الزمنية ضرورياً. يجب التعامل بعناية مع العقود الآجلة المرتبطة بالتسليم بعد أغسطس. قد يتقلص السيولة في العقود الأكثر تعرضًا للتسليم القائم على الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى توسيع الفروقات بين العرض والطلب.
قد لا تكون التفاوتات قصيرة الأجل بين العقود الفعلية الورقية غير شائعة في النظم المدفوعة بالسياسات، لكن المتداولين الذين لا يعيدون ضبط المركز بالهيكل الجديد للتسعير – وخاصة من حيث الاحتياجات التمويلية والضمانات – قد يجدون أنفسهم معرضين. قد تتغير متطلبات الهامش، خاصة مع سحب التقلب الضمني المخاطر إلى أعلى.
من خلال مراقبة تدفقات المعادن و مخزونات المستودعات في الأسابيع القليلة المقبلة، سيتم تقديم توجيهات أوضح. قد ترتفع مخزونات بورصة لندن بشكل طفيف، حيث تمتص الإمدادات التي تم التخلص منها بينما تتكيف الولايات المتحدة. من ناحية أخرى، إذا تم إعادة توجيه الشحنات الفعلية بسرعة كبيرة، فقد يؤدي الضغط في اتجاه المصب على المستهلكين الإقليميين غير الأمريكيين إلى ضيق محلي غير متوقع في آسيا وأوروبا.
كما هو الحال مع أي تغيير هيكلي، فإن التوقيت سيكون أكثر أهمية من التحيز. التحرك مبكرًا جدًا، المراهنة على استعادة التكافؤ في الأسعار عبر البورصات، قد يكون سابقًا لأوانه. ستكافئ الصبر فقط أولئك الذين يظلون مركزين على جداول تخليص الجمارك الفعلية، وليس فقط على حجم الشحن الاسمي.
قصة النحاس لم تقتصر على ذلك بعد الآن. إن الارتدادات عبر المعادن، خصوصًا تلك المحاط في عمليات التكرير المشتركة أو عقود التجارة متعددة السلع، من المحتمل أن تدخل الضوضاء إلى مواقف الانتشار. قد تشهد العقود المرتبطة بالتسليم الفعلي في الساحل الغربي، على وجه الخصوص، انحرافا غير متوقع.
لقد دخلنا فترة قد تطغى فيها استراتيجيات القيمة النسبية على الرهانات الاتجاهية المباشرة. أي تعليق سياسي مجدد، أو تلميحات إلى إجراءات انتقامية من قبل كبار المصدرين – حتى وإن لم تكن مباشرة بعد – يمكن أن تضيف المزيد من عدم الاستقرار. متابعة التأخير في الشحن، والطلب على المستودعات، و الأقساط التأمينية للشحنات الموجهة للرسوم العالية ستوفر أدلة تشغيلية.
المطلوب الآن هو الانضباط. ليس فقط الوعي العام، ولكن إعادة المعايرة على مستوى اليوم والتحوط النشط. لا تزال الارتباطات عبر الأسواق في حالة تدفق.
