البنك المركزي الأوروبي في وضع ملائم حاليًا فيما يتعلق بالسياسة المالية. تتضمن الاستراتيجية تقليل محافظ السندات للسياسة النقدية إلى الصفر. القلق بشأن قوة اليورو وتأثيرها على الأسعار يُعتبر مبالغًا فيه. يظهر الاقتصاد متانة، حيث تظل المخاطر على النمو متوازنة، ويصبح البنك المركزي الأوروبي أكثر تساهلاً.
إحدى صانعات السياسة في البنك المركزي الأوروبي تميل إلى تبني نهج أكثر تشددًا. تُعبّر عن أن التخفيف الإضافي قد لا يحدث إلا إذا حدث انحراف كبير في التضخم. يتوقع السوق تخفيفًا بمقدار 20 نقطة أساس بنهاية السنة. ومع ذلك، قد لا يتحقق ذلك إذا تحسنت الظروف، خاصة مع احتمال إبرام صفقة تجارية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.
استراتيجية تخفيف البنك المركزي الأوروبي
تشير هذه التعليقات إلى أن البنك المركزي الأوروبي يخفف من موقفه العدائي السابق ويستعد للسماح بانتهاء أدوات سياسته الطارئة. قد يعني ذلك أنهم يخططون لإنهاء برامج شراء السندات من فترة الوباء في نهاية المطاف. ومع بقاء اليورو ثابتًا نسبيًا، يبدو أن القلق من أن قوة العملة قد تدفع الأسعار للانخفاض مبالغ فيه في الوقت الحالي—لكن ذلك لا يعني أنه لا يجب مراقبته عن كثب.
تبدو مؤشرات النمو ثابتة، وهذا ما يمنح صناع السياسات ثقة كافية للنظر في توجيهات أكثر تساهلاً. أعرب صانع السياسات، فيليروي، عن تردد في الالتزام بتخفيف الظروف النقدية بشكل إضافي ما لم يكن هناك تحول حاد وقابل للقياس في التضخم. هذا الرأي أكثر تقليدية وقد يخفف من توقعات التغييرات السريعة في السياسة.
تستعد الأسواق حاليًا لتخفيض طفيف في أسعار الفائدة بحلول الربع الأخير من العام—حوالي 20 نقطة أساس. في حين يتم تسعير ذلك في النماذج، فإنه بعيد عن اليقين. إذا ظل التضخم قريبًا من الهدف وتحسنت التوقعات، خاصة إذا هدأت التوترات مع الولايات المتحدة وتم التوصل إلى اتفاق تجاري، فقد يقرر البنك المركزي الأوروبي الاستمرار في الثبات لفترة أطول.
من وجهة نظرنا، نلاحظ تضييق نافذة الفرصة للخيارات قصيرة الأجل حيث تُظهر التقلبات الضمنية علامات مبكرة على الانضغاط. تتجاوب الأدوات السائلة بشكل أكبر مع إصدارات البيانات الكلية أكثر من الخلفية السياسية الأوسع. نحن نقوم بتعديل التعرضات وفقًا لذلك، مع الإشارة إلى أن المراكز قصيرة المدى قد ترى ضغوطًا إذا كان من المتوقع أن تتفاعل التوقعات المتعلقة بالتضخم أو التجارة بشكل تفاعلي.
موضع المتداولين
للمتداولين الذين يديرون مشتقات الفائدة، هناك فجوة متنامية بين السياسة المعلنة وتسعير السوق. لا نتوقع تحركات جذرية بأي اتجاه. قد تظل الخيارات التي تنتهي في الربع الرابع مسعرة بشكل غير صحيح إذا استمر النغمة الحالية. ومع ذلك، إذا ظهرت صدمات جيوسياسية أو متعلقة بالطاقة، فقد يضطر صانعو السياسة مثل فيليروي لإعادة تسعير سريع.
مع تواجد تفاؤل متحفظ فقط، نحن نستعد لمفاجئات منخفضة في مقدمة المنحنى. من المرجح أن تأتي التحركات الملحوظة أكثر في مراحل لاحقة، حيث قد تحتاج التوقعات حول تكاليف الاقتراض طويلة الأجل إلى إعادة نظر. لا يوجد سبب كبير لتحميل اليوم، لكن من المهم أن نكون مرنين مع الأوزان المخاطرة وواعيين لأي إشارات على إعادة معايرة أعمق في السياسة.
