الرئيس منخرط في حملة ضد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، لتخفيض أسعار الفائدة، مع احتمال ترشيح خليفة أكثر تجاوبًا. على الرغم من هذا الضغط، من الصعب تبرير تخفيض الأسعار في الوقت الحالي بسبب التضخم المستمر الذي يتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي خلال السنوات الأربع الماضية وتأثير التعريفات على التضخم.

توفر الوضعية التشغيلية دليلًا جزئيًا على تخفيض الأسعار؛ حيث إن طلبات إعانات البطالة المستمرة في أعلى مستوياتها منذ عام 2021. ومع ذلك، فقد انخفضت طلبات إعانات البطالة المبدئية لمدة ثلاثة أسابيع بعد ارتفاع بسيط في أوائل يونيو، مما يكشف عن عدم وجود مخاوف واسعة النطاق بشأن التسريح من العمل.

مخاوف الرواتب والتوظيف

في حين أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية زيادات جيدة بلغت 139,000 وظيفة في يونيو، مما يعاكس بيانات ADP وخدمات ISM غير المواتية، لم تُطلق أي إنذارات حرجة. قد يؤدي حزمة الميزانية الجديدة التي تحافظ على معدلات ضرائب الشركات المنخفضة وتيسير الاستثمار، إلى جانب التغييرات الضريبية المحتملة، إلى زيادة الاستثمار في الأعمال والتوظيف.

التغييرات في سياسة الهجرة التي تؤدي إلى تضخم الأجور والأداء العالي في سوق الأسهم قد تساهم أيضًا في زيادة الاستثمار والإنفاق وثقة المستهلك. تتوقع الأسواق تخفيضات من الاحتياطي الفيدرالي بسبب التباطؤ المفترض في التوظيف، وتتم تسعير 97 نقطة أساس من التخفيف خلال العام المقبل، وهو ما يبدو مبالغًا فيه نظرًا للظروف الاقتصادية الحالية.

ما راجعناه لتونا يُظهر صورة ذات إشارات مختلطة، سواء من جهة الاستقرار أو التحفيز، من عدة جوانب من الاقتصاد. فمن جهة، يواصل التضخم تجاوز الأهداف المعتادة، مدعوم بشكل كبير بسياسات التجارة التي دفعت أسعار الواردات للارتفاع. سيؤدي أخذ هذا بمفرده إلى دعم حجة الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة، لتجنب تعزيز المزيد من ارتفاع أسعار المستهلك. ومع ذلك، لم تُظهر بيانات التوظيف سردية واحدة أيضًا.

تستمر طلبات إعانات البطالة المستمرة في الارتفاع، وهذا عادة ما يشير إلى أن سوق العمل يلين – مما قد يشير إلى أن الأشخاص الذين يفقدون عملهم يجدون صعوبة أكبر في إعادة التوظيف بسرعة. ولكن يجب أن يتم وزن هذا مقابل بيانات طلبات الإعانات الأولية، التي تنخفض مجددًا بعد ارتفاع طفيف. توفر هذه الأرقام المبكرة عادة انعكاسًا أكثر فورية لسلوك الأعمال. عندما تبدأ الشركات في تسريح الناس بسرعة وبأعداد كبيرة، يرتفع عدد الطلبات الأولية بشكل حاد. حتى الآن، لم يحدث ذلك.

السياسة النقدية وتوقعات السوق

نمو الرواتب، على الرغم من أنه ليس متفجرًا، لا يظهر أيضًا إنذارات على وشك الحدوث. تضيف الأرقام الأخيرة ما يكفي من المصداقية للقصة بأن عملية التوظيف لم تنهار. بالاقتران مع الدعم القادم من السياسة المالية – مع توفير الميزانية مساحة للتحرك من خلال مستويات ضرائب الشركات المستمرة – فإن الشركات لديها بعض المجال للالتزام بالاستثمار الإضافي. هذا هو نوع الأساس الذي يمكن أن يثبت خلق الوظائف حتى مع بقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة نسبيًا.

تعقيد الأمور بشكل أكبر هو القوة القياسية في الأسواق المالية، التي تدعم بشكل كبير استراتيجية ضريبية، وتقدمات الإنتاجية، وطلب المستهلك الجديد، الذي يعزز جزئيًا من الاستهلاك المستند إلى الهجرة. هناك تأثير متزايد هنا: مع ارتفاع الأسواق واتباع ثقة المستهلك، تشعر الشركات بمزيد من الراحة حول البيئة الاقتصادية. في حد ذاته، يمكن أن يقلل ذلك من الحاجة الملحة لتخفيف الأموال بشكل فوري.

أين قد تمدد المشاركون في السوق أنفسهم، مع ذلك، هو في توقع ما يقرب من 100 نقطة أساس من التخفيف على مدى 12 شهرًا فقط. تتضمن هذه الأسعار اقتصادًا أضعف بكثير مما تدعمه المؤشرات الحالية. في حين أن بعض القراءات تلمح إلى التباطؤ، إلا أنها لا تصل إلى حد الانخفاض الذي يبرر أربع تخفيضات في الأسعار. المراهنة بشدة على ذلك يمكن أن تخطئ إذا استمرت البيانات القادمة في عكس القوة.

مع هذا في الاعتبار، قد تكون التوقعات المستندة إلى العقود الآجلة مائلة كثيرًا. ستتفاعل تقييمات الأسهم، وفروض الاقتراض، والانكشافات الحساسة للأسعار المرتبطة بالمشتقات بسرعة إذا فشلت التحولات المفترضة في السياسة في التجسد. لم يظهر باول أي علامة على التقليل من مخاطر التضخم بشكل طفيف، وحتى تهدئة ضغط الأجور والأسعار الخدمات لا تصلح الحوافز النقدية على الجدول الزمني الذي تقترحه الأسواق حاليًا.

لذلك يجب أن نبقى مستعدين لسيناريو تتصحيح عدم المطابقات في الأسعار بشكل مفاجئ. إذا كانت تخفيضات الأسعار تأتي بشكل أبطأ أو على دفعات أصغر، وخاصة المواقع الأمامية، فستحتاج إلى إعادة تحريكها. هناك أيضًا التعقيد الإضافي للتأثير السياسي، مع احتمال أن يشكل الرئيس قيادة البنك المركزي من خلال تعيينات جديدة. لكن حتى في حالة التغيير السريع للقيادة، يجب أن تمر الإجراءات النقدية عبر عائق بيانات التضخم – ضغوط لا يمكن تجاوزه بسهولة.

في الأسابيع المقبلة، سيكون التركيز على بيانات الأجور، وزخم إنفاق المستهلك، وخاصة تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي أمرًا حيويًا. هذه هي المدخلات التي تشكل السياسة الحقيقية. من الجيد إعداد سيناريوهات حول التخفيف، ولكن يجب أن تأخذ المواقف في الحسبان الاحتمالية الحقيقية أن تأتي التخفيضات في وقت لاحق وأبطأ مما تتوقعه المنحنيات حاليًا. يمكن أن تحرك تلك الفجوة بين السرد والتنفيذ الأسعار بسرعة.