تتسبب زيادات الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب في إثارة نقاش في الاحتياطي الفيدرالي حول توقيت تعديلات أسعار الفائدة، بينما يبحث المسؤولون آثارها على التضخم والنمو الاقتصادي.
أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى نهج أكثر تكيفًا، مما يدل على أن العتبة لخفض الأسعار قد تكون أقل، خاصة إذا ما هدأ التضخم أو ضعفت بيانات سوق العمل.
لا يُتوقع خفض الأسعار في الاجتماع القادم، ولكن باول قد أبدى الشروط التي قد تبرر خفضها بحلول نهاية الصيف، حتى دون تدهور اقتصادي شديد.
تسببت زيادات التعريفة الجمركية في أبريل في تعطيل الخطط السابقة لخفض الأسعار، مما أثار القلق بشأن الركود التضخمي مع ارتفاع أسعار وتباطؤ النمو.
في هذا السيناريو، قد يحتاج مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى علامات أكثر وضوحًا على تباطؤ اقتصادي لضمان أن أي زيادة في التضخم ستكون قصيرة الأجل.
يعكس هذا التحول في التفكير بين صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي، الذي أثارته تغييرات السياسة التجارية الأخيرة. إن قرار الرئيس السابق برفع التعريفات الجمركية قد أدخل متغيرات جديدة في توازن اقتصادي حساس بالفعل، خاصة العلاقة بين التضخم والنمو. كانت الأسواق قد توقعت بشكل معقول تخفيض أسعار الفائدة في وقت سابق من هذا العام، ولكن تلك التوقعات تآكلت عندما شهد أبريل جولة جديدة من التعريفات، مما أعاد إدخال بعض الضغوط التضخمية في وقت بدأت فيه الإنفاق الاستهلاكي بالتسطح بالفعل.
فتح باول، الذي يقود البنك المركزي، الباب برفق للاستخدام السياسي النقدي بشكل أكثر استجابة وأقل تصلباً. بدلاً من الالتزام بالعتب السابقة لخفض الأسعار، يبدو أن هناك انفتاحًا على تسهيل الشروط المالية إذا ما تراجعت الأجور أو إذا ما أظهر نمو الأسعار تراجعاً قابلاً للقياس ومستدام. من المهم أن هذا قد يحدث حتى إذا لم ينكمش الإنتاج بشكل حاد، وهو خروج ملحوظ عن السياسة التقليدية القائمة على التأجيل.
مع عدم وجود تغيير فوري متوقع في الدورة القادمة، سيتركز الانتباه بشكل أوثق على مقاييس العمالة وبيانات الإسكان طوال الصيف. هناك الآن مسار مشروط نحو سياسة أكثر مرونة إذا بدأت تلك الأرقام تُظهر ضعفًا مستمرًا. لقد تم قضم التفاؤل السابق بشأن مسار تخفيض التضخم المستقر، ولكن لم يُتخلَ عنه بوضوح. من الناحية العملية، انخفض المعدل للعمل، ولكن الزناد سيتطلب اعتدالًا ظاهرًا في المدخلات الاقتصادية.
من منظورنا، يمكن أن تساعد مراقبة العقود طويلة الأجل واتفاقيات الأسعار المستقبلية في توقع كيفية تطور توقعات السياسات. تشير ردود الفعل الأخيرة في العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى أن المزيد من المشاركين بدأوا في أخذ خفض أواخر الصيف في عين الاعتبار. ومع ذلك، يبدو أن المطلوب هو تليين واضح وقابل للقياس في الإنفاق الاستهلاكي متوافقًا مع قراءات تضخم حميدة. أصبحت مخاطر التوقعات أكثر توازنًا.
ينبغي علينا مراقبة التغيرات غير المتوقعة في الطلب على التجزئة أو توسعات العمالة الخاصة، لا سيما في القطاعات القائمة على الخدمة، التي تميل إلى قيادة التضخم الثابت. لم تضيق مؤشرات الظروف المالية بشكل ملموس، ولكن إذا بدأت فروق الائتمان في الاتساع أو إذا تدهورت مسوحات الإقراض، فسوف يسرع ذلك التحول نحو التسهيل.
نظرًا لسرعة تغيير المعنويات على المؤشرات الرئيسية، من المهم الحفاظ على تميز الإشارات من الضوضاء. ستثقل قراءات التضخم في فئات الطاقة والمأوى بشكل كبير في تفكير اللجنة. إذا ظلت هذه مستمرة في الارتفاع، فقد تؤخر الإجراءات، حتى إذا تراجع النمو. بدأت الفروق الزمنية في العقود الآجلة لصندوق الاحتياطي الفيدرالي في عكس هذا الشرط بشكل أكثر وضوحًا.
تظل هناك عدم يقين أوسع حول مدى ديمومة التضخم المرتبط بالتعريفات الجمركية. إذا ثبت أن هذه التأثيرات مؤقتة، كما تقترح بيانات تكاليف المدخلات في التصنيع، فقد يُستأنف تخفيض التضخم بوتيرة أكثر توقعًا. يمكن أن يشير مراقبة أسعار المنتجين في المنبع إلى هذه الديناميكية.
نقوم بتعديل المواقف لتعكس الحساسية العالية في توقعات السياسة للبيانات القصيرة الأجل. ستكون المرونة في النهج أساسية، حيث من غير المحتمل أن تنتج المؤشرات الاقتصادية إشارات ثابتة.
