حاليًا، لا يتوقع السوق خفضًا في سعر الفائدة لاجتماع البنك المركزي الأوروبي في 24 يوليو. ومع ذلك، ترتفع احتمالية خفض الفائدة إلى 42% للاجتماع المقرر في 11 سبتمبر.
وبحلول شهر مارس المقبل، يتم أخذ خفض الفائدة في الاعتبار بشكل كامل في توقعات السوق. بعد هذه الفترة، تشير التوقعات إلى تحول في اتجاه منحنى السوق.
ما يعنيه ذلك ببساطة هو أن المستثمرين والمؤسسات التي تشتري وتبيع العقود المرتبطة بأسعار الفائدة لا يزالون لا يرون البنك المركزي الأوروبي يغير سياسته في المدى القصير. وبالتحديد، لا يوجد تسعير تقريبًا لخفض الفائدة عندما يجتمع المجلس الحاكم في يوليو المقبل. لكن بالنظر إلى سبتمبر، ارتفعت الاحتمالات– حاليًا بنسبة 42%. وهذا ليس أغلبية، لكنه يكفي لإعادة التسعير إذا تغيرت الظروف حتى قليلاً.
مع تقدمنا في التقويم، يصبح التسعير أكثر ثقة. بحلول مارس العام المقبل، تميل الأسواق تمامًا نحو خفض الأسعار. لا يوجد غموض في ذلك؛ حيث قام المشاركون الآن ببناء هذا في نماذجهم وإعداداتهم للمخاطر. بعد ذلك، هناك انعطاف– تبدأ التوقعات المتعلقة بالاتجاهات السعرية في التحرك خلافًا أو بثبات، اعتمادًا على نتائج التضخم والقراءات الاقتصادية في الربع الأخير من العام.
يجب على المتداولين الناشطين في المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة أن يستوعبوا أن الجزء الأكبر من التخفيف يُنظر إليه على أنه قد تم تسعيره بالفعل لبداية عام 2025. مع وضع ذلك في الاعتبار، تكمن الفرص في إعادة النظر في الخيارات التي تراعي الجدول الزمني الحالي الذي تلمح إليه تسعيرات المبادلات. مع توقع الخفض الأول بشكل كامل بحلول مارس والتحركات اللاحقة التي تؤدي إلى التسطيح، يحد ذلك من الصعود لأولئك الذين يراهنون على مزيد من التيسير الأجل القريب.
لم يغير فريق لاغارد توجيههم المستقبلي، مما يجعل الأمور مستقرة في الوقت الحالي. سيكون الضجيج آتيًا من البيانات الواردة – تطورات الأجور، تحديثات التضخم الأساسي، اتجاهات الاستهلاك بالتجزئة – والتي تحمل وزنًا كافيًا لتغيير الاحتمالات في النماذج، خصوصًا مع اقتراب اجتماع سبتمبر. أي مراجعة صغيرة في التوقعات قد تدفع بأسعار سبتمبر صعودًا حادًا أو تعود بها مرة أخرى.
من الجدير بالذكر أن المنحنى لا يشير إلى عجلة في أي من الاتجاهين – فهو استرخاء برفق ومتوازن بدلاً من كونه مفاجئًا. ذلك له تأثيرات على أي شخص يحتفظ بمراكز حمل الاقتصاد الكلي: الأمر يتعلق الآن بالقيمة النسبية أكثر من الاقتناع الاتجاهي.
نحن أيضًا نراقب التغييرات في سيولة السوق والاختلافات بين العرض والطلب على طول النقاط الوسطى، لأن أي تحول مفاجئ في التوقعات لشهر سبتمبر يمكن أن يثير اضطرابات. ينبغي أن تظل استراتيجيات التحوط نشطة خلال الصيف، حيث تميل الأحجام إلى التقلص، مما يزيد من احتمالية استجابات الأسعار المبالغ فيها.
