ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن كيفين هاسيت أصبح مرشحًا لتولي منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد التقى به دونالد ترامب في يونيو لمناقشة هذا التعيين المحتمل.
قد يتماشى اختيار هاسيت مع تفضيلات ترامب، مما يشير إلى علاقة تعاون فيما يتعلق بالسياسة النقدية. ويبقى تأثير التعيين على الأسواق غير واضح.
هذا التطور، بأن هاسيت يتم النظر فيه بجدية للحصول على أعلى منصب في الاحتياطي الفيدرالي، يضفي تفسيرا معينا على ما يمكن توقعه فيما يتعلق باتجاه السياسة النقدية. وأن ترشيحه، الذي أصبح الآن أكثر من مجرد احتمال بعيد بعد محادثات مباشرة مع ترامب، يقدم قدرًا من الوضوح بشأن أسلوب صنع السياسات الذي قد ينتظرنا.
يعرف عن هاسيت عادةً تأييده لظروف نقدية أسهل عندما يتباطأ النمو الاقتصادي، وهذا له مضامين واضحة. إذا انتهى به الأمر بتولي القيادة، يمكن أن نتوقع معارضة أقوى لزيادات الفائدة الإضافية – خاصة إذا ما اعتدلت بيانات التضخم أو بقيت ضمن الحدود الأخيرة.
بالنسبة لنا، هذا النوع من التعديل يفتح مسارات ملموسة للتخطيط للسيناريوهات. قد تبدأ عوائد السندات، خصوصًا على الجانب الطويل الأجل، في الشعور بضغط نزولي مع تلاشي إمكانية السياسة الضيقة بشكل طفيف. وهذا ليس مجرد تكهن – بل هو الطريقة التي تستجيب بها أسعار الفائدة طويلة الأجل عندما يكون هناك تهديد موثوق بعودة اتخاذ القرار المتساهل إلى الاحتياطي الفيدرالي.
لقد رأينا بالفعل عقود الفائدة المستقبلية تتحرك استجابة لإشارات مماثلة سابقة – مثل تحول العقود الآجلة قصيرة الأجل لسعر الليبور في أواخر الربيع. إذا اعتمدنا على تسعير سوق الخيارات، فإن الانحراف يميل بالفعل نحو نتائج فائدة أقل، خاصة في الطرف الأمامي. وهذا لا يعني أن الجميع مقتنعون بأن هذا التعيين سيحدث. بل يدل على أن الأسواق تعدل الاحتمالات، مما يترك هذا الاحتمال في التسعير بطرق هادئة لكنه مدروسة.
وصف ذلك بالطفيف سيكون بعيدًا عن الحقيقة. التجار الذين يعتمدون على التحركات الاتجاهية على مدى فترات قصيرة، والذين ينشطون في مشتقات الفائدة أو مشتقات التضخم، سيفضلون التنبه لأي تشوهات في التسعير تنشأ من تغير التوقعات. تاريخ السياسات الذي يتبعه هاسيت يشير أيضًا إلى تفضيل لمراعاة النمو. إذا قدم إرشادات مستقبلية، قد يوفر وضوحًا أسرع، مما يقلل من التقلبات ولكنه يزيد من القيمة النسبية لتداول الأشكال المتعرجة.
نحن الآن أكثر اهتمامًا بتداول الهياكل الزمنية التي تفترض أن دورات تخفيض الفائدة قد تبدأ في وقت أبكر. العديد من فروق الأسعار لمدة ثلاثة أشهر تعكس بالفعل هذا الانحياز. المراقبة لأي حركات غير قابلة للتفسير لطول أجل 18 إلى 24 شهرًا قد تقدم دلائل مبكرة – خصوصًا حيث تتباعد عن مقايضات التضخم. في هذه اللحظات، يكون التوقيت أكثر أهمية من الحذر.
لا ينبغي أن ننسى أن قيادة الاحتياطي الفيدرالي تحدد نغمة السوق بما يتجاوز أسعار الفائدة العادية. إذا بدأ المستثمرون في الشعور بأيادي ثابتة مقرونة بغرائز مؤيدة للنمو، فإن الأصول الخطرة في القطاعات المجاورة – مثل مشتقات الائتمان الإقراضي للمستهلكين – غالبًا ما تعكس ذلك في تضييق الفروق.
لم نصل إلى هناك بعد. وبينما لم تعلن البيت الأبيض عن أي شيء رسمي، فقد اتجه التوازن بما يكفي لتعديل مستويات التعرض والهامش حيثما كان ذلك ضروريًا.
المشاركون في السوق سيفضلون مراقبة أحجام التداول في الخيارات على العقود الآجلة للفائدة عبر عقود ديسمبر ومارس. حيث انتعشت النشاط هناك بعد زيادات مضاربة سابقة حول تعيينات الفيدرالي – وقد يتبع هذا الحال نفس النمط. التغيرات الصغيرة في التقلبات الضمنية في تلك العقود غالبًا ما تشير إلى تحولات شعورية أقوى من تغييرات معدلات السعر نفسها. يجدر وضع التنبيهات.
