يتوقع ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي أن تستمر تأثيرات التعريفات الجمركية حتى منتصف العام المقبل. ويشير إلى أن سوق السندات يركز حاليًا بشكل أكبر على الأساسيات الاقتصادية.
سوق السندات يظل هادئًا نسبيًا. يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على الاستقرار الاقتصادي والتعامل مع تأثير التعريفات الجمركية.
توقعات التضخم الأساسي
يفترض ويليامز أن التعريفات الجمركية ستظل قائمة لكنه منفتح لاحتمالات أخرى. ارتفاع تضخم السلع الأساسية بسبب التعريفات الجمركية.
من المتوقع الآن أن يكون التأثير المستمر للتعريفات الجمركية قضية اقتصادية رئيسية تمتد إلى منتصف عام 2026. نحن نرى ذلك بالفعل في البيانات، حيث أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس 2025 ارتفاع تضخم السلع الأساسية إلى 3.1٪، وهو قفزة ملحوظة من النطاق 2.5٪ الذي رأيناه في الربيع. ومن المرجح أن يكون هذا الضغط على الأسعار عنصرًا محددًا للفصول القادمة.
بالرغم من هذه الإشارات التضخمية، إلا أن سوق السندات يبقى مفاجئًا هادئًا، مما يشير إلى أنه يركز بشكل أكبر على الأساسيات النمو الأوسع. مؤشر MOVE، وهو مقياس رئيسي للتذبذب في سوق السندات الحكومية، يتداول حاليًا بالقرب من 85، وهو مستوى منخفض لم نشهده منذ أن تصاعدت النزاعات التجارية في وقت سابق من هذا العام. هذا الرضا في سوق السندات يقدم فرصة محتملة، حيث يبدو أنه يقلل من سعر مخاطر استجابة السياسات.
الموقف الحالي للاحتياطي الفيدرالي هو السماح لهذا التضخم بالمرور عبر الاقتصاد، لكن هذا الموقف قد لا يكون مستدامًا. العقود الآجلة لمعدل الفائدة على الأموال الفيدرالية تسعر فقط احتمال 20٪ ضئيل لزيادة الفائدة بحلول ديسمبر 2025، وهو يبدو منخفضًا بالنظر إلى اتجاه التضخم. يجب علينا النظر في التمركز لاستجابة متشددة محتملة من البنك المركزي في حالة عدم تراجع الضغوط السعرية كما كان مأمولًا.
التحضير لتقلبات السوق
رأينا ديناميكية مشابهة حدثت في عام 2022، عندما أجبر التضخم الذي كان يُنظر إليه في البداية على أنه ‘انتقالي’ الاحتياطي الفيدرالي على دورة رفع أسعار فائدة أكثر عدوانية مما كان متوقعًا في السوق. هذا السجل التاريخي يشير إلى أن صبر البنك المركزي له حدوده. يجب أن تُعلمنا هذه التجربة استراتيجيتنا، حيث يمكن للسوق أن تُفاجأ مرة أخرى.
في الأسابيع القادمة، ينبغي النظر في شراء المشتقات التي تستفيد من ارتفاع التذبذبات والتحولات غير المتوقعة في سياسة أسعار الفائدة. يمكن أن يشمل ذلك شراء خيارات على العقود الآجلة لسعر الفائدة لرهان على مسار فائدة أكثر انحدارًا أو استخدام خيارات VIX للحماية من انخفاض سوق الأسهم. تبدأ الألعاب القطاعية المحددة ضد الصناعات ذات التكاليف استيراد العالية، مثل التجزئة والتصنيع، بالبروز من حيث الجاذبية.
