شهد زوج USD/CHF انتعاشًا، حيث يتم تداوله بالقرب من 0.7970 بعد أن بلغ أدنى مستوى له منذ يوليو 2011. بلغ عدد المطالبات بالبطالة في الولايات المتحدة 227,000، متجاوزًا التوقعات، ومؤشرًا على تراجع أسبوعي رابع على التوالي.

ضعف الفرنك السويسري مقابل الدولار الأمريكي، ويرجع ذلك جزئيًا إلى بيانات المطالبات البطالة القوية التي تشير إلى قوة سوق العمل. وعلى الرغم من استمرار التوترات التجارية التي تحد من الارتفاع المحتمل للدولار الأمريكي، إلا أن بعض المشترين استفادوا من تقليص الزوج لخسائره.

وجد الدولار الأمريكي دعمًا إضافيًا من التوقعات المتدنية لخفض الفائدة الفوري، بناءً على قوة بيانات سوق العمل والتضخم. وأشارت محاضر الاحتياطي الفيدرالي إلى أن بعض المسؤولين قد يفكرون في تخفيف السياسة في اجتماع يوليو إذا دعت الحاجة إلى ذلك، لكن الحذر لا يزال مرهونًا بالبيانات المستقبلية.

تشمل التطورات الجمركية تأجيلًا من الرئيس الأمريكي، مما يوفر وقتًا إضافيًا للتفاوض بين البلدان المتأثرة. يتأثر أيضًا قيمة زوج USD/CHF بصحة الاقتصاد السويسري، وإجراءات البنك الوطني السويسري، والارتباط الوثيق بسياسات منطقة اليورو. يعتبر الفرنك السويسري عملة ملاذ آمن بسبب الاقتصاد المستقر وسياسة الحياد السياسي لسويسرا.

لقد كنا نتابع تحولًا في حركة USD/CHF، ليس فقط بسبب ارتداد الزوج من أدنى مستوى له منذ منتصف 2011، ولكن الأهم من ذلك بسبب تحولات أساسية في المعنويات وآفاق السياسات. بلغ عدد المطالبات بالبطالة في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي 227,000، وهو استمرار للتراجع الذي دام لشهر. وهذا ليس مجرد رقم – إنه إشارة واضحة لسوق عمل قوي، يبقى مقاومًا في بيئة توقع فيها الكثيرون ظهور التراخي. فإن انخفاض عدد الأمريكيين الذين يتقدمون للحصول على إعانات البطالة يشير إلى أن الشركات تحتفظ بالعاملين، مما يدل على استقرار الطلب المحلي.

تقلل هذه القوة في سوق العمل من الحاجة الملحة للبنك المركزي للتدخل في أسعار الفائدة. بينما كان بعض المشاركين في السوق يتطلعون إلى خفض بالقرب من القريب العاجل، تلمح محاضر الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة إلى نهج أكثر منهجية. المسؤولون يقيّمون بوضوح الخيارات، مما يسمح لأنفسهم بالاستجابة إذا استدعت البيانات ذلك بحلول يوليو، ومع ذلك يظهرون عدم وجود نية للتسرع في تغييرات السياسة. لا يزال الاتجاه يعتمد على ما سيأتي، لكن نقرأ هذا بأنه وقفة أكثر من كونه تحول.

مع تحول هذا التوقع، كذلك يتغير جاذبية الدولار الأمريكي. نرى النشاط الشرائي يعود، خاصة من المتداولين الذين تجنبوه في توقعات خفض أسرع. ذلك الدعم يفسر لماذا لم يستمر الدولار الأمريكي في الانزلاق، بالرغم من عناوين الأخبار العالمية التي تسير في اتجاهات أخرى. هناك حذر حقيقي مدمج في التسعير الحالي، وسنكون حذرين من أي افتراض بأن هذه المرونة ستواصل دون إشارة جديدة.

من الجانب الآخر، نرى الفرنك السويسري يتنازل عن بعض مكاسبه. وهذا ليس قصة أمريكية بحتة – بل يعكس تراجع الطلب على العملات الدفاعية التقليدية مع تقليل المخاطر الفورية، خصوصًا حول تدابير الرسوم المؤجلة. كنا نتوقع أن الرئيس قد يؤجل التنفيذ، والآن بعد أن فعل، يبدو أن قسط المخاطر المسعّر في الأصول الملاذ الآمن مثل الفرنك يتراجع بشكل ما. يوفر هذا الفسحة المؤقتة يقلل من الحاجة الملحة لأولئك الذين يبحثون عن الحماية من تداعيات التجارة.

وفي الوقت نفسه، يبقى اتخاذ القرارات في سويسرا موجهًا بالأداء المحلي والروابط مع منطقة اليورو. ومع تداخل الفرنك بشكل وثيق مع الظروف النقدية الإقليمية – وخاصة تلك التي يقودها فرانكفورت – فإن أي تفاوت في السياسة أو النمو سيعود صداه إلى تقييمات العملة. نتابع كيف يضبط البنك الوطني السويسري موقفه، خاصةً مع العملة المخاطرة بالفعل عند مستويات تستدعي الانتباه، لكن لا يوجد رد فعل صاخب حتى الآن. يظل عتبة المفاجأة في السوق مرتفعة، وحتى ظهور محفز جديد، يبدو أن تفاعل السوق غير ملموس.

هناك أيضًا السلوك التقليدي للفرنك في أوقات الهدوء المتصور. إن حياد سويسرا واتساقها الاقتصادي يمنحها وضعية الملاذ، ولكن كلما امتدت التوترات العالمية بدلًا من أن تتصاعد، قد تخمد التدفقات. هذه ليست نقلة كاملة، ولكنه إعادة معايرة – شيء قد يواصل مساره في المدى القريب. للمضاربين المرتبطين بالمقاييس المتقلبة وتحريف الأسعار في أسواق الخيارات، هذه تفاصيل جديرة بالتمحيص بعناية ونحن نتجه نحو اجتماعات معدلات الفائدة القادمة على كلا الجانبين.

في هذا البيئة، مازلنا مركزين على تتبع البيانات عالية التردد القادمة من الولايات المتحدة، والتي تستمر في التأثير على التوقعات بشكل كبير. كل إصدار أمريكي من الدرجة العليا – بدءًا من تفصيلات التضخم إلى مقاييس الاستهلاك – لديه القدرة على هز الافتراضات المتعلقة بالمعدلات. قد تؤدي حركة الأسعار حول انتهاء صلاحية الخيارات أو محركات الأحداث الكبيرة إلى إعادة التمركز بشكل مفاجئ، لذلك نقوم بتحديث التعرضات الخاصة بالـ gamma وvanna وفقًا لذلك. من غير المحتمل أن يستمر أي سوء تسعير، إذا نشأ، لفترة طويلة.

بشكل عام، فإن الجمود في تغييرات السياسة على المدى القريب والتبريد المؤقت لمخاطر التجارة العالمية لا يلغي التحركات – بل ينقل مصدرها. حاليًا، مع ارتداد الزوج من أدنى مستوياته منذ عقد وبدء عودة الدعم الشرائي للدولار، نقوم بإعادة معايرة نطاقات المخاطر ومراقبة التقلبات الضمنية في المقدمة.