انكمش الناتج المحلي الإجمالي السويسري بنسبة 0.5% في الربع الثالث، وفقًا للأرقام النهائية التي صدرت يوم الجمعة. كانت هذه النتيجة أقل قليلاً من الانكماش المتوقع بنسبة 0.4%، ما يمثل أول نمو سلبي منذ بداية العام.
كانت التعريفات الجمركية الأمريكية، التي ارتفعت إلى 39% في أغسطس، عاملاً رئيسيًا يؤثر على الاقتصاد. واجه معظم الشركاء التجاريين الرئيسيين تعريفات جمركية أقل، مما أثر على الصادرات الصافية وأدى إلى انخفاض النمو خلال الربع. قد يؤدي اتفاق مبدئي لتقليل التعريفات الجمركية إلى تحسين الأرقام قريبًا.
التحديات الاقتصادية طويلة الأجل
اعتماد الاقتصاد السويسري على قطاع الأدوية يطرح تحديات محتملة على المدى الطويل. منذ عام 2014، تفوق النمو في هذا القطاع على غيره من الصناعات، مما يؤثر على الأداء الاقتصادي العام. قد تؤثر الجهود الأمريكية لنقل إنتاج الأدوية محليًا على النمو السويسري، حيث بدأت الشركات في الاستثمار في الولايات المتحدة.
على المدى القصير، من المتوقع أن يتعافى الاقتصاد السويسري من الانكماش في الربع الثالث بمجرد تقليل التعريفات الجمركية. ارتفعت قيمة الفرنك السويسري قليلاً مقابل اليورو، مما يعكس هذه الديناميات الاقتصادية والتوقعات بتحسينات في النمو المستقبلي.
كان الانكماش بنسبة 0.5% في الاقتصاد السويسري في الربع الثالث من عام 2025 نتيجة مباشرة للتعريفات الجمركية الأمريكية المؤقتة، وليس نتيجة لتدهور أساسي. رأينا أن الصادرات الصافية أدت إلى تباطؤ النمو بعد فترة من الشحن المسبق في النصف الأول من العام. مع وجود اتفاق تجاري مبدئي وتقليل التعريفات الجمركية، يجب أن نتجاوز هذه النقطة الزمنية المتراجعة للأرقام.
من المحتمل أن يتراجع هذا التباطؤ الناجم عن التعريفات الجمركية بسرعة في الأشهر المقبلة، مما يخلق رياحاً مواتية قصيرة الأجل للفرنك السويسري. تدعم البيانات الحديثة بالفعل هذا التوجيه، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات السويسري الأخير لشهر نوفمبر 2025 إلى 53.1، بعيداُ عن منطقة الانكماش بعد تراجعه في أغسطس وسبتمبر. يجب أن نتوقع أن تؤكد أرقام الصادرات والإنتاج الصناعي للربع الرابع القادمة هذا التعافي.
تأثير الاعتماد على قطاع الأدوية
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير هذا إلى قوة قريبة الأجل في الفرنك السويسري، لا سيما مقابل اليورو. يمكن أن يكون شراء خيارات الشراء قصيرة الأجل على الفرنك السويسري التي تنتهي في أوائل 2026 طريقة للاستفادة من هذا النشاط الاقتصادي المتوقع. قد تقل أيضاً التقلبات الضمنية مع زوال عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية، مما يجعل استراتيجيات الخيارات أكثر جاذبية.
ومع ذلك، فإن القضية الأكثر أهمية هي الاعتماد المتزايد لسويسرا على قطاع الأدوية لنموها الاقتصادي. أصبح هذا الاعتماد أكثر وضوحًا منذ منتصف العقد الماضي، مما يغطي الأداء الأضعف في الصناعات الأخرى. هذه المخاطر التركيزية هي العامل الرئيسي الأطول أجلاً الذي يجب مراقبته بالنسبة للاقتصاد السويسري.
الدفع من قبل الإدارة الأمريكية لنقل الإنتاج إلى الداخل يشكل تهديداً مباشراً لهذه الصناعة السويسرية الحيوية. بالفعل، نرى شركات الأدوية السويسرية الكبرى، مثل روش، تعلن عن استثمارات جديدة رئيسية في منشآت التصنيع القائمة في الولايات المتحدة. هذه هي الأموال والوظائف التي لا يتم استثمارها في سويسرا.
هذا يخلق تبايناً واضحاً بين الأفق الإيجابي القصير الأجل وصورة أطول أجلاً أكثر إشكالية. في حين من المرجح أن يتعافى الاقتصاد من الانكماش في الربع الثالث من 2025، فإن الرياح المعاكسة الهيكلية من قطاع الأدوية تزداد قوة. يشير هذا إلى أن أي ارتفاع في الفرنك السويسري في الأسابيع المقبلة قد يكون فرصة جيدة للتخطيط للضعف الأطول أجلاً باستخدام استراتيجيات مثل الفروقات الزمنية.
