مؤخرًا، شهد السوق المالي حدثًا يشبه “كرنفال الذكاء الاصطناعي”، مليئًا بالإعلانات والشراكات في قطاع الذكاء الاصطناعي. استثمرت شركة Nvidia مليار دولار في Nokia، ووسعت Microsoft شراكتها مع OpenAI، وتعاونت PayPal مع ChatGPT. على الرغم من الحماس، هناك علامات على إجهاد السوق، حيث يظهر مؤشر S&P المتساوي الوزن ضغوطًا وتركيزًا ضيقًا في تحركات السوق.
زاد رأس مال السوق لشركة Nvidia بما يقرب من ربع تريليون دولار في يوم واحد، بينما كسبت Microsoft 80 مليار دولار. يوجد شكوك متأصلة حول استدامة هذه التقييمات. يحذر فريق أبحاث جولدمان من أن الربحية الحالية للذكاء الاصطناعي ليست مماثلة للفقاعات السابقة، حيث يتمتع قادة الذكاء الاصطناعي الحاليون بميزانيات قوية على عكس فترة دوت كوم. ومع ذلك، هناك تريليون دولار من الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية مع عائدات غير مؤكدة.
التركيز في السوق شديد، حيث تولد 15 شركة 90% من عوائد مؤشر S&P، مما يشير إلى نقص في اتساع السوق. أصبح قطاع الذكاء الاصطناعي مرادفًا للسوق نفسه. تشير الحالة الحالية إلى بيئة تعتمد على الزخم بدلاً من الاقتناع الحقيقي. على الرغم من أن شركات الذكاء الاصطناعي مربحة، إلا أن خطر العودة إلى الحلقات المرجعية الذاتية كبير، مما يشير إلى احتمالية حدوث تغيرات في سلوك السوق قريبًا.
مع وصول تركيز مؤشر S&P 500 إلى مستوى لم نشهده منذ ما قبل عام 2000، يبدو أن السوق مشدود. وكما هو الحال في أواخر أكتوبر 2025، تشكل الأسماء العشر الأوائل في المؤشر أكثر من 38% من قيمته الإجمالية. يشير هذا الإجهاد إلى أن المال السهل من مجرد الركوب على أكبر أسهم الذكاء الاصطناعي أصبح تجارة مزدحمة وخطيرة.
الإشارة لنا ليست في محاربة الاتجاه، بل في التحضير لتغير في التقلبات. يتذبذب مؤشر VIX قرب 14، وهو علامة على التراخي الذي رأيناه آخر مرة قبل الاضطرابات في أوائل 2024. يعد شراء الخيارات الوقائية على المؤشرات العريضة مثل SPX أو QQQ الآن وسيلة رخيصة نسبياً لتأمين المحافظ ضد التغير المفاجئ في المعنويات.
يجب أيضًا أن نبحث عن علامات التداول الدوراني عندما يبدأ رأس المال في البحث بهدوء عن القيمة خارج أسماء الذكاء الاصطناعي الضخمة. نرى علامات مبكرة على هذا، حيث بدأت صناديق المؤشرات القطاعية للصناعة والطاقة في التفوق على NASDAQ 100 على أساس متدحرج شهريًا. قد يوفر استخدام خيارات الشراء على هذه القطاعات الدورية تعرضًا مستفيدًا للمرحلة التالية من دورة السوق.
هذا ليس عن اختصار القادة، بل عن حماية تلك المكاسب من خلال خيارات البيع التي تبدو الآن بسعر معقول. استراتيجية أخرى هي النظر في تداول الأزواج باستخدام الخيارات، مثل شراء أسهم شركات البرمجيات الذكاء الاصطناعي ذات الإيرادات المتكررة والبيع على مصنعي الرقائق ذات النمو البطيء. يلعب هذا على الاتجاه المتزايد للاختلاف بين أنواع مختلفة من شركات الذكاء الاصطناعي.
استمعنا إلى مكالمات أرباح الربع الثالث 2025، وسمعنا مرة أخرى وعود المديرين التنفيذيين بتحقيق مكاسب في الإنتاجية بحلول 2027، ومع ذلك، بدأت توجيهات إنفاق رأس المال في الاعتدال أخيرًا. يدعم هذا الرأي القائل بأن المرحلة النمو الانفجاري، التي شهدت قفزة في الإنفاق الرأسمالي بأكثر من 40% في 2024، قد نضجت الآن. هذا التوقف في الإنفاق هو مؤشر رئيسي على أن الزخم يتباطأ.
