شهد مؤشر أسعار المستهلكين في سويسرا لشهر يوليو ارتفاعًا بنسبة 0.2% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى 0.1%. تُشير هذه البيانات التي أصدرتها مكتب الإحصاء الفيدرالي في 4 أغسطس 2025، إلى تغييرات في الاتجاهات التضخمية داخل البلاد.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستبعد العناصر المتقلبة مثل المواد الغذائية والطاقة، إلى 0.8% على أساس سنوي من 0.6% سابقًا. يعكس هذا الارتفاع تحولًا في ديناميكيات التضخم الأساسي، مما يعكس تعديلات في مؤشرات الاقتصاد السويسري مع تقدم العام.
التضخم والبنك الوطني السويسري
تعتبر هذه البيانات الجديدة الخاصة بالتضخم في سويسرا تحديًّا لفكرة أن الضغوط الانكماشية هي السائدة. مع ارتفاع معدل التضخم الأساسي إلى 0.8% على أساس سنوي، يجب تعديل توقعاتنا للبنك الوطني السويسري (SNB). تجعل هذه القوة غير المتوقعة فرصة توقفهم عن دورة تخفيض الأسعار أكثر احتمالية.
بالنظر إلى الوراء، كان البنك الوطني السويسري رائدًا في تيسير السياسة، مع تخفيضات في الأسعار في كل من مارس ويونيو 2024. ومع ذلك، فإن هذه البيانات الجديدة لشهر يوليو 2025 تعقد الصورة قبل اجتماعهم المقبل في 18 سبتمبر. كانت السوق تميل نحو تخفيض آخر، لكن تلك الاحتمالات أصبحت الآن أضعف.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، سيكون التأثير الأكثر مباشرة على العقود الآجلة لأسعار السارون السويسرية (SARON). يجب أن نتوقع بيعًا في العقود للربع الرابع من 2025 مع تقليل احتمال تخفيض آخر للأسعار هذا العام. يعكس هذا إعادة تسعير السوق لتكيفه مع احتمالية بنك وطني سويسري أكثر صبرًا.
تداعيات على الفرنك السويسري
في سوق الصرف الأجنبي، يعتبر بنك وطني سويسري أقل تيسيرًا أخبارًا جيدة للفرنك السويسري (CHF). يجب إعادة النظر في أي مراكز قصيرة كبيرة مقابل الفرنك، خاصة مقابل اليورو والدولار. من المحتمل أن يرتفع التقلب الضمني على الخيارات على الفرنك السويسري مع تحرك المتداولين لتأمين قوة محتملة للعملة مع اقتراب اجتماع سبتمبر.
يمكن أن يواجه سعر صرف اليورو/الفرنك السويسري، الذي بلغ أعلى مستوى له منذ عام بالقرب من 0.99 في الشهر الماضي، مقاومة كبيرة الآن. يمنح الرقم التضخمي المفاجئ الغطاء للبنك الوطني السويسري للتراجع عن إضعاف العملة الذي شجعته سابقًا. يجعل ذلك شراء خيارات الشراء على الفرنك السويسري تحوطًا جذابًا أو حركة مضاربة.
بينما يظل التضخم الأساسي عند 0.8% منخفضًا بالمقارنة مع الذروة التي بلغت 3.4% في 2022، إلا أن اتجاه التغيير هو ما يحرك الأسواق في الأجل القصير. الأسابيع القادمة ستكون حاسمة لمراقبة كيفية تسعير مقايضات الأسعار لاحتمالية الخفض النهائي لسعر الفائدة في 2025. تشير هذه البيانات إلى أن الرهان أصبح أكثر خطورة.
