تحدث رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، جيروم باول، حول المخاوف المتعلقة بالتضخم ومخاطر سوق العمل في مؤتمر حول اقتصاديات الأعمال. أشار باول إلى أن الآثار البطيئة للتعريفات الجمركية قد تشير إلى تضخم مستمر، حيث أظهرت البيانات الحديثة نموًا اقتصاديًا مستمرًا رغم التحديات المتزايدة.
ستعتمد قرارات السياسة النقدية على البيانات الحالية وتقييم المخاطر، ولا يوجد مسار خالٍ من المخاطر للسياسة. نتيجة للتعريفات الجمركية، تتزايد الضغوط السعرية، مشيرة البيانات الحديثة إلى اتجاه توظيف وفصل منخفض. وأكد باول على أهمية سياسة محايدة في ظل تزايد مخاطر سوق العمل.
تقلبات الدولار الأمريكي
شهد الدولار الأمريكي، المتأثر بتصريحات باول، تقلبات أمام العملات الرئيسية مثل اليورو والدولار الأسترالي. سجل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) خسائر، متداولًا حول مستوى 99.00. أظهرت الجداول تفاصيل أداء العملات اليوم، وأبرزت الأداء الأقوى للدولار مقابل الدولار الأسترالي.
مع تأخر البيانات بسبب الإغلاق الحكومي، قد يؤثر خطاب باول عن السياسة النقدية على تقييم الدولار الأمريكي. يرى السوق رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر وربما في ديسمبر. قدم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي آراء متنوعة حول مخاطر التضخم وسوق العمل، مما يعكس عدم اليقين في السياسات المستقبلية. إذا ألمح باول إلى مزيد من تسهيل السياسات، قد يواجه الدولار تحديات في الطلب، رغم أن المواقف السابقة تشير إلى جانب محدود.
بالنظر إلى التاريخ الحالي في 14 أكتوبر 2025، نجد أنفسنا في وضع معقد حيث يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه بين قوتين متعارضتين. يشعر صانعو السياسات بالقلق من أن التضخم المستمر، المدفوع بالرسوم الجمركية، يتحول إلى قضية طويلة المدى. وفي الوقت نفسه، يعترفون بأن سوق العمل يظهر علامات ضعف كبيرة، مما يبرر التخفيض الذي شهدناه في سبتمبر 2025.
الهواجس بشأن التضخم ليست بدون أساس، حيث لاحظنا بقاء معدل التضخم الأساسي فوق 3.2٪ خلال الربع الأخير، أعلى بكثير من الهدف الذي وضعه الاحتياطي الفيدرالي. التحذير من أن تأثير الرسوم الجمركية البطيء قد يبدو وكأنه تضخم مستمر يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون أقل استعدادًا لتخفيض الفائدة بشكل عدواني. هذا يخلق مخاطرة أن السوق، الذي يسعر المزيد من التخفيضات، يقلل من تقدير الإمكانية لتوقف أكثر تشددًا.
من ناحية أخرى، تُظهِر بيانات سوق العمل صورة أكثر ليونة. بالنظر إلى التقرير الأخير لـ JOLTS من أغسطس 2025، رأينا انخفاض الوظائف الشاغرة إلى 8.5 مليون، مما يدل على استمرار الانخفاض منذ ارتفاعات ما بعد الجائحة التي رأيناها قبل عدة سنوات. هذا “البيئة ذات التوظيف المحدود والفصل المحدود” هو بالضبط النوع من المخاطر الهبوطية التي قد تجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في سياسات التيسير رغم التضخم.
استراتيجيات السوق وسط حالة عدم اليقين
بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، يشير هذا إلى الحذر، حيث يظهر منحنى العقود الآجلة لـ SOFR أن السوق قد حدد بالفعل توقعات بتخفيضات أخرى بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. بينما يبدو المسار التيسيري محتملًا، تفتح اللغة المتشددة حول التضخم الباب أمام مفاجأة. يجب النظر في استراتيجيات الخيارات على العقود الآجلة التي ستحقق الربح إما من وتيرة أسرع من التخفيضات أو توقف غير متوقع في ديسمبر.
يوضح الانخفاض الفوري في مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما دون مستوى 99.00 أن السوق يركز حاليًا على رواية الوظائف التيسيرية. ومع ذلك، قد يكون هذا الضعف مؤقتًا إذا فاجأت أي مؤشرات خاصة حول التضخم المستقبلية السوق. قد ينظر متداولو المشتقات إلى خيارات البيع على المدى القصير على الدولار كتحوط، مع البقاء متيقظين لاحتمال حدوث انعكاس.
يضيف الإغلاق الحكومي المستمر طبقة كبيرة من عدم اليقين، حيث نتحرك دون بيانات رسمية رئيسية. يجعل هذا أي رهان اتجاهاً مخاطرة ويزيد من قيمة امتلاك التقلبات. قد تكون الاستراتيجيات مثل الشراء بأسعار فورية على أزواج رئيسية مثل EUR/USD مفيدة، وتدفع إذا قام السوق بتحرك حاد في أي اتجاه بمجرد صدور البيانات المؤجلة.
