أعرب صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وميشيل بومان عن اختلافهم مع قرار السياسة الأخير، حيث يؤيدان تخفيض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. يعتقد والر أن تأثير الرسوم الجمركية مؤقت ويشدد على أهمية الحفاظ على توقعات التضخم المرسخة.
يجادل والر بأن السياسة يجب أن تكون تقريباً محايدة وليست مقيدة، ويقترح أن الاحتفاظ بالأسعار الحالية قد يعرض سوق العمل للخطر. تؤكد بومان أن تأجيل الإجراءات قد يزيد من سوء أوضاع سوق العمل ويبطئ النمو الاقتصادي. تدعم التحرك التدريجي نحو معدل محايد للحفاظ على العمالة والتقدم نحو أهداف التفويض المزدوج.
مخاطر التوظيف
يحترم كلا صانعي السياسة آراء زملائهم ولكنهم يصرون على معالجة مخاطر التوظيف بجدية أكبر. يظلون ملتزمين بالتعاون لضمان تحديد سياسة نقدية مناسبة. يعكس اختلافهم موقفهم المستمر قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخير، حيث ظهر والر أكثر حزماً في الدعوة للتخفيض.
يشير الاختلاف الذي أبداه والر وبومان هذا الأسبوع إلى انقسام متزايد داخل الاحتياطي الفيدرالي. في حين صوتت الأغلبية للحفاظ على استقرار الأسعار، يدفع هذان العضوان نحو تخفيض الآن. هذا يزيد من احتمالات تغيير السياسة في الاجتماع القادم في سبتمبر.
نشهد بيانات تدعم موقفهم المتساهل. أظهر تقرير الوظائف لشهر يوليو 2025، الذي صدر اليوم، زيادة الوظائف بمقدار 155,000 فقط، مما دون التوقعات وأظهر انخفاض النمو للشهر الثالث على التوالي. كما ارتفع معدل البطالة إلى 4.1%، وهو مستوى لم نره منذ نهاية عام 2023.
تداعيات السوق
بالنسبة للمتداولين في مشتقات سعر الفائدة، يعني هذا تسعير احتمال أعلى لتخفيض سعر الفائدة في سبتمبر. ينبغي أن تشهد عقود الحاضر لـ SOFR زيادة في ضغوط الشراء، حيث يتوقع السوق تكاليف اقتراض أقل في وقت أقرب مما كان متوقع. توفر هذه الاختلافات إشارة واضحة للتمركز نحو سياسة فدرالية أكثر تيسيرا.
يخلق هذا الانقسام حالة من عدم اليقين، مما قد يدفع بزيادة تقلبات السوق. قد يرى متداولي الخيارات قيمة في استراتيجيات تستفيد من تقلبات الأسعار الأكبر، حيث ارتفع مؤشر التقلب (VIX) إلى أكثر من 16 من أدنى مستوياته بالقرب من 12 في وقت سابق من العام. التوتر بين سوق العمل الضعيف والغالبية الحذرة في الاحتياطي الفيدرالي يجعل من الحركات الحادة في أي اتجاه أكثر احتمالاً.
هذا الوضع يشعرنا بما رأيناه في منتصف 2019. في ذلك الوقت، واجه الاحتياطي الفيدرالي أيضاً ضغوطاً داخلية لتخفيض الأسعار بشكل استباقي مع تباطؤ النمو العالمي، وهو ما قاموا به في النهاية. تشير التاريخ إلى أنه عندما تدفع الأصوات البارزة لصالح التخفيضات وتبدأ البيانات في التراجع، فإن تغيير السياسة قد لا يكون بعيداً.
يجب أن يشكل احتمال تخفيض الأسعار الأمريكية ضغطاً نحو الانخفاض على الدولار الأمريكي أيضاً. قد يبحث المتداولون في مشتقات العملات عن طرق للتمركز نحو دولار أضعف مقابل عملات رئيسية أخرى. يجعل هذا الاختلاف من الصعب على الدولار أن يرتفع، حيث من المرجح أن تتحرك فروق أسعار الفائدة ضده.
