يلاحظ جي بي مورغان أن عملات الأسواق الناشئة تبدو مبالغًا في شرائها ويتوقع تراجعًا قصير الأجل. يقوم البنك بتعديل استراتيجيته وتقليص توقعاته المتفائلة السابقة تجاه عملات الأسواق الناشئة.

كجزء من هذا التعديل، يقوم جي بي مورغان بتقليل توصيته بزيادة الوزن على البيزو المكسيكي، الذي حقق أداءً جيدًا مؤخرًا. رغم استمرار الدعم طويل الأجل لعملات الأسواق الناشئة، يحذر البنك من أن المكاسب الأخيرة قد تجاوزت الأسس قصيرة الأجل، مما يتطلب نهجًا أكثر حذرًا.

إعادة تقييم العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة

تعليقات جي بي مورغان الأخيرة تعكس إعادة تقييم للأسعار الحالية للعملات الأجنبية في الأسواق الناشئة، خصوصًا في ضوء مدى امتداد المواقف بالمقارنة مع الأسس القريبة المدى. تبدو التقييمات ممدودة بعد فترة من الأداء القوي، مما يؤدي إلى وجهة نظر أن بعض التراجع إلى المتوسط قد يكون محتملًا في القريب العاجل. هذا يعني أننا قد نبدأ في رؤية عودة إلى مستويات أكثر توازناً حيث يتراجع السوق جزءًا من حماسه.

من خلال تقليص البيزو المكسيكي، يشير البنك بشكل أساسي إلى أن استراتيجيات تعتمد على الزخم قد تكون عُرضة لعكس الاتجاه. وليس هذا بسبب تدهور الأوضاع الاقتصادية الكلية في المكسيك، بل بسبب سرعة المكاسب الأخيرة، التي قد لا يدعمها تمامًا التطورات الاقتصادية أو السياسات الفورية. قد يجد المستثمرون بأن صفقات الكاري، رغم أنها لا تزال جذابة من ناحية العائد، أصبحت الآن أكثر تعرضًا لتغيرات حادة في المشاعر أو تقلبات في الشهية العالمية للمخاطرة.

بالنسبة لنا، القراءة المباشرة توضح الأمر بشكل كبير. عندما تقوم مؤسسات مثل هذه بتعديل مراكزها بعد سلسلة من الأداء القوي، فإنها تخلق نافذة قصيرة من الهشاشة للأصول التي استفادت سابقًا من الزخم الإيجابي. هذا أمر ذو صلة خاصة بالنسبة لمتداولي الخيارات أو أولئك الذين يديرون مراكز معززة، حيث أن التعرض للدلتا والفيجا يمكن أن يرتفع إذا بدأت أسعار الصرف الفورية في التأرجح بحرية أكبر.

بالإضافة إلى ذلك، الدلالة هنا هي أن التقلب الضمني في أزواج العملات في الأسواق الناشئة قد لا يبقى مضغوطًا كما كان. إذا أثارت التقنيات قصيرة الأجل تصحيحًا، فقد نتوقع أن يرتفع التقلب المحقق، مما قد يؤثر بعد ذلك على علاوات الخيارات. يصبح الأمر هنا أقل عن القناعة الاتجاهية وأكثر عن إدارة نقاط إعادة الدخول أو تقليص تحيّز الخيارات الذي يعتمد بشكل كبير على استمرار الحركة في اتجاه واحد.

التأثير المحتمل وتعديلات الاستراتيجية

لا ينبغي تجاهل إمكانية أن تتوسع هذه إعادة التسعير لتشمل تداولات القيمة النسبية بين عملات الأسواق الناشئة أيضًا. إذا بدأ جانب واحد في الانحسار بينما الجانب الآخر لا يعكس بعد نفس مستوى الامتداد، يمكن استغلال هذا التفاوت، ولكن يصبح التوقيت أكثر دقة.

في الممارسة، ننظر بعناية إلى تدحرج التحوطات في وقت أبكر مما كان مخططًا له في الأصل. حيث فاقت التحركات الفورية العائد الذي تم جمعه حتى الآن، فإننا نقوم بإعادة توازن التعرضات مع نقاط توقف أكثر إحكامًا وإعادة معايرة الدلتا على المنتجات المهيكلة التي ربما انجرفت بعيدًا جدًا عن المال.

ألمح لوبيز، الذي يقود فريق استراتيجية النقد الأجنبي، إلى احتمالية تغير ديناميكيات السيولة العالمية. إذا باتت ظروف تمويل الدولار أكثر تنوعًا خلال الأسابيع القادمة، سواء بسبب إجراءات البنوك المركزية أو الضجيج الجيوسياسي، قد يؤدي ذلك إلى تدفقات من الاتجاهين باتجاه خارج المواقع في الأسواق الناشئة. يمكن أن تقمع هذه التدفقات بعض سلوك الاتجاه الأخير وتدخل المزيد من التذبذب، مما سيؤثر بالتالي على ملفات جاما على العقود قصيرة الأجل.

أنت كمتداول، يستحق الأمر مراقبة كيفية استجابة المؤسسات الأخرى لهذا الخط من التفكير. قد تؤدي تخفيض الرافعة المالية بواسطة الحسابات الحقيقية ونماذج CTA إلى حركات يومية تكسر معايير التقلبات الأخيرة. يمكن أن يتدهور ذلك الفروق بين العرض والطلب أو يوسع الانزلاق خلال افتتاح الأسواق المحلية. في مثل هذا البيئة، قد يكون التفاعل البطيء مكلفًا.

نحن نميل إلى الدفاع عن هياكل التقلبات على بعض العملات المتقاطعة، لا سيما في العملات التي انفصلت عن فروق أسعارها. يعني هذا وضع وزن أقل على النماذج الثابتة وأكثر على بيانات التدفق اليومية وإعادة تسعير احتمالات مسار أسعار الفائدة. التراجعات القصيرة الأجل غالبًا لا تأتي مع إشارات إنذار مبكرة، لذا ينصب تركيزنا على أن نكون أول من يعيد تسعير المخاطر، وليس آخر من يتكيف.