أظهرت بيانات «التزامات المتداولين» (COT) تشكيلاً غير معتاد في الفضة خلال عام 2018، حين تحوّل المتعاملون التجاريون (Commercials) إلى صافي مراكز شراء، رغم أنهم عادةً ما يكونون في صافي مراكز بيع بصفتهم منتجين ومشاركين آخرين في السوق الفعلية يقومون بالتحوط عبر العقود الآجلة والخيارات. وكانت الفضة تتداول قرب 14–15 دولاراً للأونصة، في وقت قُدّرت فيه متوسطات تكاليف التعدين بنحو 17 دولاراً، وهو سياق يفسّر تراجع الحوافز لتثبيت مبيعات مستقبلية عند أسعار متدنية. وتزامن تغيّر التموضع مع تسجيل قاع رئيسي، كما لوحظت حالات مماثلة لصافي شراء «Commercials» قرب القيعان في عامي 2019 و2022. كما سجّل الذهب أيضاً إعداداً صعودياً في بيانات COT قرب قاع 2018، إلا أن إشارة الفضة كانت أندر لأن «Commercials» في الذهب كانوا في صافي شراء في نقاط أخرى ضمن التاريخ المتاح.
ويجمع مقياس تركيبي أوسع، وهو COTbase، التموضع عبر الذهب والفضة والنحاس والبلاتين والبلاديوم، وهو حالياً ضمن نطاق سلبي مع ذروة هبوطية أكبر من المتوسط. كما يُوصَف النحاس بأنه عند ذروة COT تاريخية، وهي حالة قد تستمر لأسابيع أو حتى لأشهر قبل أن تستجيب الأسعار. ويتعامل الإطار المعروض مع هذه الذروات بوصفها سياقاً لبنية السوق وليس أدوات توقيت، مع التركيز على ما إذا كانت تحولات التموضع تتوافق مع سلوك التحوط الأساسي.
بنية السوق الحالية والحذر لمتداولي المشتقات
نعتقد أن على متداولي المشتقات توخي أقصى درجات الحذر خلال الأسابيع المقبلة، إذ تقف المعادن النفيسة قرب مستويات شديدة المبالغة. وبالنظر إلى بيانات السوق الحديثة من سبتمبر 2026، يواصل الذهب التداول عند مستويات مرتفعة فوق 2,600 دولار للأونصة، في حين تبقى الفضة متقلبة قرب 31 دولاراً. إلا أن بنية السوق الأساسية تكشف أن المتحوطين التجاريين راكموا صافي مراكز بيع ضخمة، ما يشير إلى أن هذا الارتفاع الممتد لعدة أشهر قد يقترب من فقدان الزخم.
تاريخياً، لاحظنا أن دخول المتداولين التجاريين—المنتجين واللاعبين في السوق الفعلية—في صافي مراكز بيع كبيرة يسبق غالباً حالة تباطؤ ملموسة في السوق. فعلى سبيل المثال، في سوق الفضة، توسّعت عقود صافي البيع لدى «Commercials» بسرعة، بما يعكس أوضاعاً مزدحمة كانت تاريخياً تُطلق موجات تصحيح سعري. وننصح المتداولين بتجنب ملاحقة اختراقات متأخرة في الذهب والفضة دون تمحيص، إذ إن مجمل مجمع المعادن النفيسة يرسل إشارات تحذيرية على مبالغة في الامتداد السعري.
الدلالات بالنسبة للنحاس والتموضع الأوسع
يعكس النحاس صورة مشابهة من التموضع المتطرف تتطلب صبراً من المشاركين في السوق. ورغم أن أسعار النحاس أظهرت مرونة مدفوعة بطلب عالمي مستمر، بلغت صافي مراكز «Commercials» مستويات قصوى تاريخياً. ونقترح على متداولي المشتقات انتظار تأكيد سعري واضح بدلاً من التسرع في بناء مراكز عكس الاتجاه، لأن هذه الاختلالات البنيوية قد تستمر لعدة أسابيع قبل بدء التصحيح.
ومن خلال تحليل أرقام «التزامات المتداولين» (COT)، يمكننا رصد كيفية تفاعل السوق الفعلية مع مستويات الأسعار المرتفعة الحالية. فالمنتجون يقومون بالتحوط بقوة وتثبيت أسعار بيعهم، وهو ما يضع سقفاً طبيعياً لمدى الارتفاع الواقعي لهذه المعادن على المدى القريب. وينبغي التركيز على إدارة المخاطر وحماية رأس المال، بدلاً من افتراض أن الزخم الصاعد الأخير سيستمر بلا انقطاع.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
