السوق يقوم حالياً بتسعير احتمالية بنسبة 8% لخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. ومع ذلك، تعزز التقارير الاقتصادية الأخيرة الحالة لخفض كهذا. تماشت تقارير مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي مع التوقعات، لكن من المتوقع أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.20% مقارنة بـ 0.35% في مؤشر أسعار المستهلكين. من المتوقع أن تنخفض أسعار السلع الأساسية في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، على عكس تقرير مؤشر أسعار المستهلكين.
يعتبر الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم يمثل مشكلة لكنه يضع تركيزًا أكبر على سوق العمل. وصلت طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2021، لكن قد تكون قفزة مؤقتة بسبب زيادة غير معتادة في تكساس. تبني تقارير NFP الضعيفة وحالات استجابة سابقة لظروف مماثلة الحالة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس كتدبير “تأميني” إذا تدهور سوق العمل.
توقعات بخصوص وول ستريت جورنال
هناك توقعات حول مقالات من كتّاب وول ستريت جورنال الذين أثروا سابقًا على توقعات السوق قبل قرارات الاحتياطي الفيدرالي. قد يتم تفضيل خفض بمقدار 50 نقطة أساس لمواجهة المخاطر المحتملة في سوق العمل وإدارة حالة عدم اليقين. إذا حدث خفض كهذا، فمن المحتمل أن يطلق عليه “خفض تأميني”، مع بقاء المستقبل معتمدًا على البيانات. إذا تم خفض 25 نقطة أساس بدلاً من ذلك، قد يتبع بيان مائل بقوة لطمأنة دعم السوق.
السوق يسعر تقريباً خفض 25 نقطة أساس بشكل مؤكد، لكن نرى فرصة أكبر لحدوث خفض “تأميني” مفاجئ بمقدار 50 نقطة أساس من الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. بينما كانت تقارير مؤشر أسعار المستهلكين الأخيرة متماشية مع التوقعات، من المتوقع أن يظهر مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي انخفاضًا في أسعار السلع الأساسية. هذا يعطي اللجنة المجال للتركيز على قلق أكبر: سوق العمل.
المحرك الأساسي لخفض أكبر هو التراجع الواضح الذي نراه في بيانات التوظيف. قفزت طلبات إعانة البطالة الأولية الأسبوع الماضي إلى 264,000، وهو أعلى مستوى رأيناه منذ أواخر 2021، وهذا يتبع تقارير الوظائف غير الزراعية التي خيبت التوقعات، حيث بلغ عدد الوظائف حوالي 145,000 و130,000. بينما قد تكون بيانات المطالبات حدثًا فرديًا، لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي الانتظار لمعرفة ما إذا كان هناك بداية لتراجع أكثر حدة.
السياق التاريخي واستراتيجية السوق
رأينا هذا السيناريو بالضبط العام الماضي في سبتمبر 2024 عندما، بعد تقرير NFP ضعيف، قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض تأميني بمقدار 50 نقطة أساس لم تكن الأسواق تتوقعه بالكامل. في ضوء هذا السابق، تبدو الخيارات التي تستفيد من انخفاض أسعار الفائدة أكثر مما هو متوقع رخيصة الآن. يجب على المتداولين النظر في وضعيات في عقود الفائدة القصيرة الأمد، مثل خيارات SOFR، التي ستستفيد من مفاجأة ميلية تجبر السوق على إعادة تسعير مسار الفائدة.
المحفز الرئيسي الذي يجب مراقبته قبل الاجتماع سيكون مقال من نيك تيميروس من وول ستريت جورنال. إذا أشار إلى أن خفض بمقدار 50 نقطة أساس يتم تداوله، فسوف تتغير احتمالات السوق بعنف، وستختفي الخيارات الرخيصة. يجب اعتبار أي تلميح لبحث خفض أكبر إشارة قوية للتموضع لتحرك بمقدار 50 نقطة أساس.
هذه الاستراتيجية تدور حول إدارة المخاطر، سواء بالنسبة لنا أو للاحتياطي الفيدرالي. يتيح لهم خفض أكبر الآن التوقف ومراقبة كيفية استجابة الاقتصاد، والذي قد يرونه طريقًا آمنًا بدلاً من الخفض ببطء والاضطرار إلى مطاردة سوق عمل متدهور لاحقاً. إذا قاموا بخفض بمقدار 50، فسوف يشددون على طبيعتها “التأمينية”، مما يعني أن السياسة المستقبلية ستظل تعتمد بشكل كبير على البيانات القادمة.
حتى لو قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض 25 نقطة أساس فقط، قد تكون المخاطر من الخطأ محدودة. في هذا السيناريو، نتوقع بياناً مائلاً بقوة يعد باتخاذ إجراء قوي إذا استمر سوق العمل في الضعف. هذا من المحتمل أن يحدد إمكانية خفض بمقدار 50 نقطة أساس لاجتماع أكتوبر، مما يحافظ على الضغط الهبوطي على أسعار الفائدة الأمامية.
