أعرب ترامب عن قلقه من احتفاظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار فائدة ثابتة وسط مخاوف التضخم الناجمة عن الرسوم الجمركية. أشار إلى أن معدلات الفائدة المرتفعة تؤثر على سوق الإسكان، مما يجعل من الصعب على الشباب شراء المنازل.
ترتبط معدلات الرهن العقاري بمعدلات سندات الخزانة لفترة 30 عامًا. هذه المعدلات طويلة الأجل تتأثر بالتوقعات للمعدلات القصيرة الأجل وتشمل أيضًا علاوة لمخاطر التضخم. على الرغم من أن معدلات البنك المركزي القصيرة الأجل تؤثر على المعدلات طويلة الأجل، فإنها تعكس أيضًا توقعات التضخم.
إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض المعدلات إلى 1% خلال توسع السياسة المالية، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع المعدلات طويلة الأجل وتوقعات التضخم. نتيجة لذلك، قد تصل معدلات الرهن العقاري إلى مستويات جديدة، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة المعدلات بشكل كبير، مما قد يؤدي إلى ركود اقتصادي.
على الرغم من المناقشات حول قرارات الاحتياطي الفيدرالي، قد يعتبر المشاركون في السوق هذا كضوضاء خلفية. من المهم بالنسبة لهم التركيز على مؤشرات وبيانات أخرى.
نعتقد أنه ينبغي لمتداولي المشتقات تجاوز تعليقات الرئيس حول البنك المركزي. ينبغي أن يظل التركيز الحقيقي على البيانات الاقتصادية الأساسية التي ستوجه السياسة النقدية بالفعل. يعني ذلك تجاهل الضجيج السياسي والتركيز على أرقام التضخم والعمالة.
تظهر التقارير الأخيرة أن التضخم الأساسي لا يزال مستمرًا، حيث وصل أحدث مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر مايو إلى 3.3% على أساس سنوي. على الرغم من أن هذا كان تحسنًا طفيفًا، أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنهم بحاجة إلى أكثر من تقرير جيد واحد للحصول على الثقة. تُظهر توقعاتهم الخاصة من شهر يونيو توقعًا متوسطًا لتخفيض معدل الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2024، وهو انخفاض كبير عن التوقعات السابقة.
نظرًا لهذا الموقف الذي يعتمد على البيانات، تتضمن إستراتيجية قابلة للتنفيذ استخدام عقود SOFR للمراهنة ضد توقعات السوق بخفض المعدلات بشكل كبير هذا العام. يشير أداة CME FedWatch إلى أن المتداولين قلصوا بالفعل التوقعات من ستة أو سبعة تخفيضات إلى واحد أو اثنين فقط. نرى قيمة في المراكز التي تستفيد من استمرار المعدلات الأعلى لفترة أطول مما يأمل البعض.
يمكن أن تزيد الحالة من عدم اليقين الناتجة عن مثل هذه التصريحات السياسية من تقلبات السوق. نعتقد أن شراء الخيارات على مؤشر تقلبات السوق CBOE VIX هو وسيلة حكيمة للتحوط ضد التقلبات غير المتوقعة للسوق في الأسابيع القادمة. مع تداول VIX مؤخرًا أدنى من المتوسط التاريخي له بالقرب من 13-14، يمكن اعتبار هذه المراكز كضمان نسبي غير مكلف.
كما تقترح التحليلات المقدمة، قد يؤدي التغيير المبكر في السياسة إلى ارتفاع العوائد طويلة الأجل للسندات، مما يزيد من سوء حالة الإسكان. لذلك، يمكن للمتداولين استخدام الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الحكومية للتحوط ضد سيناريو عودة إحياء مخاوف التضخم. سيتماشى ذلك مع الرأي بأن صانعي السياسات سيكونون مجبرين على الحفاظ على سياسة متشددة لتجنب هذه النتائج.
توفر التاريخ أمثلة تحذيرية من السبعينيات، حيث قام البنك المركزي بتخفيف السياسة وسط إنفاق مالي وضغوط تضخمية، ليشهد بعدها التضخم يخرج عن السيطرة. في النهاية، تطلب الأمر زيادات في معدل الفائدة أكثر عدوانية وألمًا لاحقًا لتصحيح الخطأ. نعتقد أن صانعي السياسات الحاليين يسعون جاهدين لتجنب تكرار هذا الخطأ بالتحديد.
