شهدت السندات الحكومية الأوروبية موجة بيع يوم الجمعة ضمن حركة «تسطيح هبوطي» لمنحنى العائد، إذ تزامن ارتفاع أسعار الطاقة مع إعادة تسعير حادة لمخاطر الديون السيادية الفرنسية. وارتفع عائد السندات الألمانية لأجل عامين (بوند) بمقدار 5–6 نقاط أساس إلى 3.28%، فيما أضاف عائد السندات لأجل 10 سنوات 5 نقاط أساس ليصل إلى 3.52%. وفي سوق العملات، استقر زوج اليورو/الدولار دون مستوى 1.15، مع وصف أسعار الطاقة بأنها شبه مستقرة نسبياً.
وأظهر مسح المستهلكين الصادر عن البنك المركزي الأوروبي ارتفاعاً طفيفاً في توقعات التضخم خلال أغسطس: إذ صعد متوسط توقعات عام واحد إلى 3.0% على أساس سنوي، وارتفع مقياس الثلاثة أعوام إلى 2.9% على أساس سنوي، بعدما اتجهت هذه التوقعات للانخفاض منذ مايو ثم استقرت قرب 3%. وتتجه أنظار الأسواق الآن إلى قراءات مؤشرات مديري المشتريات الأولية لشهر سبتمبر يوم الأربعاء، مع التركيز على ما إذا كان زخم منطقة اليورو—وخاصة في قطاع التصنيع—سيستمر بعد صيف قوي. كما عادت السياسة الألمانية إلى الواجهة بعد أن حصد حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي (CDU) بقيادة المستشار ميرتس 4.9% في مكلنبورغ-فوربومرن و18.8% في برلين؛ في حين حصل حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) على 38.2% مقابل الحزب الاشتراكي الديمقراطي (SPD) عند 35.5% في مكلنبورغ-فوربومرن، وفاز حزب اليسار (Die Linke) في برلين بنسبة 25.7%.
استراتيجيات منحنى العائد ومخاطر التضخم
ينبغي الاستعداد لفترة مطوّلة من مستويات فائدة مرتفعة في منطقة اليورو عبر التموضع لمزيد من التسطيح في منحنى عائد اليورو. ومع ارتفاع عائد البوند لأجل عامين إلى 3.28% وعائد العشر سنوات إلى 3.52%، يتقلص فارق العائد مع تسعير الأسواق لسياسة نقدية أكثر تشدداً. نوصي باستخدام عقود آجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل (STIR) للتحوّط من مخاطر إبقاء البنك المركزي الأوروبي على الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
إن توقف تراجع توقعات التضخم لدى المستهلكين لدى البنك المركزي الأوروبي—واستقرارها عند 3.0%—يشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال لزجة. تاريخياً، عندما تتوقف توقعات المستهلكين قرب هذا المستوى، يميل المركزي الأوروبي إلى تبنّي نبرة متشددة، على غرار أنماط الفائدة في أواخر 2023. وننصح بشراء خيارات على عقود اليوريبور الآجلة لالتقاط التقلبات قبيل صدور قراءات مؤشرات مديري المشتريات الأولية لشهر سبتمبر هذا الأسبوع.
التموضع في سوق الصرف ومخاطر السياسة
نقترح شراء خيارات بيع (Put) على زوج اليورو/الدولار أو بناء مراكز بيع، في ظل صعوبة اختراق الزوج لمستوى 1.15 صعوداً. كما أن عدم الاستقرار السياسي في ألمانيا بعد النتائج الضعيفة للحزب في الانتخابات الإقليمية، إلى جانب المخاوف المالية في فرنسا، يضغطان بقوة على اليورو. ويتجلى ذلك في اتساع فارق عوائد السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى ما يتجاوز 80 نقطة أساس، وهو مستوى من مخاطر السيادة لم نشهده منذ ذعر الموازنات في 2024.
ومع اقتراب صدور بيانات مؤشرات مديري المشتريات يوم الأربعاء، يجب مراقبة ما إذا كان مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في منطقة اليورو قادراً على الارتفاع فوق قراءة أغسطس الضعيفة البالغة 45.8. وقد تؤدي مفاجأة انكماشية إلى انعكاس حاد في توقعات أسعار الفائدة، بينما ستسهم البيانات القوية على الأرجح في ترسيخ اتجاه «التسطيح الهبوطي». ونوصي بالإبقاء على خيارات تحوطية على المشتقات المرتبطة بالطاقة للتحوط من ارتفاع أسعار النفط والغاز.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
