يجب على الاحتياطي الفيدرالي إدارة التوازن بين التضخم ومخاطر التوظيف في المناخ الاقتصادي الحالي. تظل السياسة النقدية مقيدة بشكل معتدل ولكن تعتبر مناسبة للاقتصاد كما هو الحال.
النشاط الاقتصادي والنمو
يتم تباطؤ النشاط الاقتصادي بسبب عوامل التجارة والهجرة، ومن المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تتراوح بين 1.25% و1.5% هذا العام. ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة إلى حوالي 4.5% العام المقبل، بينما يُتوقع أن يتراوح التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بين 3% و3.25% هذا العام، لينخفض إلى 2.5% بحلول عام 2026.
من المتوقع أن يحقق التضخم هدفه بحلول عام 2027. تؤثر التعريفات على مستويات الأسعار والقوة الشرائية للمستهلكين، وربما تضيف نسبة تتراوح بين 1.00% و1.50% إلى التضخم هذا العام. سوق العمل يتباطأ، وهو يتماشى بشكل أكبر مع اتجاهات قبل الجائحة ويُعتبر متوازنًا حاليًا.
رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يتصور انخفاضًا تدريجيًا في الأسعار بمرور الوقت، حيث يتم التعديل حسب الحاجة استجابة للتغيرات في الظروف الاقتصادية.
يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع صعب، مشيرًا إلى وتيرة بطيئة وتدريجية لخفض الأسعار. رأينا آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس تصل إلى 3.4%، مما يؤكد أن التضخم لا يزال عالقًا وبعيدًا عن الهدف. مع التوقع المعلن لبقاء تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي فوق 3% لبقية عام 2025، يبدو أن أي تخفيضات قوية في الأسعار غير واردة حاليا.
التأثير على تجار المشتقات
في الوقت نفسه، من الواضح أن الاقتصاد يتباطأ، مما يمنعهم من التشدد أكثر. لقد شهدنا للتو ارتفاع معدل البطالة إلى 4.1% في تقرير الوظائف لشهر أغسطس، والتوقع أن يصل إلى 4.5% العام المقبل. يدعم هذا الفكرة بمسار “تدريجي”، حيث يتعين عليهم تحقيق توازن بين جانبي مهمتهم.
بالنسبة لتجار المشتقات، يشير هذا إلى أن السوق قد يكون يتقدم على نفسه في توقيت التخفيضات. يتم حاليًا تسعير العقود الآجلة للأموال الفيدرالية باحتمالية كبيرة للتخفيض قبل نهاية العام، وهو ما يبدو متفائلاً للغاية بالنظر إلى هذه الأرقام الثابتة للتضخم. بيع العقود الآجلة لأسعار الفائدة القصيرة الأجل أو شراء خيارات البيع عليها يمكن أن يكون وسيلة للمراهنة ضد هذا التسعير القوي.
هذا يخلق فترة من عدم اليقين الكبير، حيث يسير الاحتياطي الفيدرالي على خط دقيق بين التضخم العنيد وسوق العمل الضعيف. يمكن أن يؤدي أي إصدار بيانات يتبين أنه فاقعه بشأن التضخم أو ضعيف بشأن الوظائف إلى رد فعل حاد في السوق. يقترح هذا أن شراء التقلبات من خلال خيارات المكالمات VIX أو الرهانات على المؤشرات الرئيسية يمكن أن يكون تحوطًا ذكيًا خلال الأسابيع القليلة القادمة.
مع توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ضعيفة تبلغ 1.5% وارتفاع التعريفات على التكاليف، من المرجح أن تواجه أرباح الشركات عقبات. إذا نظرنا إلى الوراء، يبدو أن هناك شيئًا من الضغوط التضخمية الركودية من عقود مضت، حيث كان على السياسة الانتقال لمحاربة التضخم حتى مع ضعف الاقتصاد. يوحي هذا المناخ بأن هناك حدود لتحقيق صعود في أسواق الأسهم، مما يجعل استراتيجيات حماية الشراء على مؤشر S&P 500 أكثر جاذبية.
