توجد مخاوف بشأن التضخم، لكن نمو الوظائف يتباطأ، مما يثير مخاوف من حدوث ركود. جلب تقرير الوظائف الأمريكي في يوليو تحولًا في التركيز نحو سوق العمل.

اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بهذا التغيير، مشيرًا إلى إعادة تقييم سياسة الاحتياطي الفيدرالي. يظهر التقرير فقدان الزخم في نمو الوظائف مع تباطؤ أوسع في ظروف التوظيف.

نتائج تقرير الوظائف لشهر يوليو

ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 73,000 فقط في يوليو، أقل من توقعات 110,000. ارتفع معدل البطالة إلى 4.2% في يوليو.

سبب انخفاض بيانات التوظيف زيادة في احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، ويتوقع أن تصل إلى 90% في سبتمبر. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى الفرصة لمراجعة تقريري توظيف إضافيين قبل اجتماع سبتمبر.

يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي انقسامات داخلية بشأن اتجاه السياسة. أظهرت صوتين معارضين هذه الانقسامات.

انخفضت عوائد الخزانة وضعف الدولار مع توقعات بسياسة نقدية أسهل. ارتفع الذهب بنسبة تقارب 2%.

تحول نمو الوظائف نحو الرعاية الصحية، بينما انخفضت الوظائف الفيدرالية بمقدار 12,000. ارتفع معدل البطالة طويل الأجل، وانخفضت نسبة مشاركة القوى العاملة إلى 62.2%.

استراتيجية السوق وسط عدم اليقين

توجد مخاطر هيكلية من التعريفات والضغوط الأخرى. تظهر مراجعات سوق العمل وجود 258,000 وظيفة أقل لشهري مايو ويونيو، مشيرة إلى انخفاضات شديدة.

استنادًا إلى تقرير الوظائف من 1 أغسطس 2025، يجب علينا أن نحور استراتيجيتنا فورًا لتسعير دورة تيسير أكثر عدوانية للاحتياطي الفيدرالي. لقد قفل الخطأ الدرامي في التقرير والمراجعات التنازلية الكبيرة أساسًا خفض سعر الفائدة في سبتمبر. يجب أن نتوقع استمرار الضغط النزولي على عوائد السندات الأمامية، مما يجعل الرهانات على أسعار الفائدة المنخفضة جذابة للغاية.

أصداء رد فعل السوق تؤكد هذا الشعور، مع احتمال خفض سعر الفائدة في سبتمبر، كما يقاس بواسطة أداة CME FedWatch، يجلس الآن عند 90%. شاهدنا عائدات السندات لمدى عامين تهبط بأكثر من 20 نقطة أساس، وهو أكبر انخفاض لها منذ المخاوف المصرفية في عام 2023، مشيرًا إلى تحول كبير في توقعات السياسة. هذا إشارة واضحة لنا لضبط المراكز الحساسة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل.

بالنسبة لعقود الأسهم، فإن كسر مؤشر S&P 500 أدنى متوسطه المتحرك لمائتي ساعة هو إشارة هبوطية قوية تتجاوز الأخبار الإيجابية عن خفض محتمل لسعر الفائدة. أصبح الضعف الاقتصادي الأساسي الآن هو المحرك الرئيسي، لذلك نحن نتطلع لشراء خيارات الشراء على VIX أو خيارات البيع على S&P 500. ستقوم هذه المراكز بالحماية من المزيد من الانخفاضات المدفوعة بمخاوف الركود في الأسابيع المقبلة.

في أسواق العملات والسلع، تتضح المسار أكثر. من المرجح أن يستمر تراجع الدولار الأمريكي، لذا نقوم بتحديد مراكز للضعف الإضافي ببيع عقود مؤشرات الدولار المستقبلية. بالتالي، أصبح الذهب أصل الملاذ الآمن الرئيسي، ويشير ارتفاعه إلى أن مراكز الشراء في عقود الذهب المستقبلية ستبقى على الأرجح رابحة.

إن مزيج نمو الأجور المتواصل وسوق العمل المتعثر يخلق عدم يقين كبير، مما يعني أن التقلب هو صديقنا. الانقسام العام داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضيف طبقة أخرى من عدم القابلية للتنبؤ قبيل اجتماع سبتمبر. هذه البيئة مثالية لاستراتيجيات الخيارات مثل الضربات على المؤشرات الرئيسية، والتي يمكن أن تستفيد من التقلبات الكبيرة في الأسعار في أي اتجاه.

نحن ننظر مرة أخرى إلى تحول الاحتياطي الفيدرالي في 2019 كخارطة طريق محتملة للبيئة السوقية الحالية. في ذلك الوقت، بدأ البنك المركزي في تقليص الأسعار بسبب المخاوف من تباطؤ عالمي، مما وفر ارتفاعًا للأصول حتى مع ضعف البيانات الاقتصادية. هذه السابقة تشير إلى أنه رغم وجب الحذر من الاقتصاد، إلا أن الأصول التي تستفيد من انخفاض الأسعار قد لا تزال تحقق أداء جيدًا.