أدت البيانات الأخيرة للوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة، بما في ذلك التعديلات، إلى مناقشات بشأن أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي. هناك قلق مستمر بشأن التضخم، خاصة مع الزيادات الأخيرة في الرسوم الجمركية.
يبدو أن سوق العمل يتباطأ من المستويات القوية السابقة، مما يثير تساؤلات حول اتجاهات التوظيف المستقبلية. ومع ذلك، لا يزال يُتوقع تخفيض سعر الفائدة مرة واحدة بحلول نهاية العام.
المخاطر والشكوك
تبدو المخاطر الحالية المتعلقة بالتضخم والتوظيف وكأنها تصل إلى توازن. ومع ذلك، لا تزال الشكوك قائمة، مما يشكل تحديات للمناقشات المتعلقة بسياسة الاحتياطي الفيدرالي.
الرسوم الجمركية معقدة وقد تؤثر بشكل كبير على التسعير، مع احتمال تعقيد استجابات الاحتياطي الفيدرالي. البيئة تحدي، مع مخاطر ترتبط بأهداف التوظيف والتضخم.
تستمر المناقشة النشطة حول مدى تقييد سياسة الاحتياطي الفيدرالي الحالي. قد تتغير السياسات المستقبلية بناءً على البيانات المتطورة خلال الأشهر القادمة.
تقلبات السوق والاستراتيجية
مع أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية لشهر يوليو 2025 الذي يظهر زيادة قدرها 160,000 وظيفة فقط، وهو أقل من التوقعات، يصبح سوق العمل المتباطئ أكثر وضوحاً. نحن نرى أن هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب حيث يزن هذا الضعف ضد التضخم المستمر. وهذا يشير إلى أننا يجب أن نستعد لتقلبات سوقية متزايدة في الأسابيع القادمة.
يتم تضخيم مخاوف التضخم بفعل الرسوم الجمركية التي تم تقديمها في الربع الماضي، والتي تبقي مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند مستوى مرتفع بحوالي 3.1% على أساس سنوي. هذا أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي ويعقد أي قرار لخفض أسعار الفائدة. الإشارات المتضاربة من سوق العمل الضعيف والأسعار المستقرة تخلق توازناً متوتراً.
نظراً لهذا الجمود، نعتقد أن المتداولين يجب أن ينظروا في استراتيجيات تستفيد من تحركات الأسعار بدلاً من اتجاه محدد. مؤشر VIX، وهو مقياس للتقلب المتوقع، قد ارتفع بالفعل من مستوياته الدنيا في أوائل 2025 إلى حوالي 18، مما يشير إلى تصاعد عدم اليقين. قد يكون شراء الخيارات على المؤشرات الرئيسية نهجاً حكيماً للتنقل في الأشهر القليلة المقبلة.
الأسواق المستقبلية تُسعر حالياً بفرصة تقارب 65% لتخفيض سعر الفائدة مرة واحدة بحلول اجتماع ديسمبر 2025، ولكن التوقيت لا يزال متغيراً رئيسياً. هذا عدم اليقين حول ما إذا كان التخفيض سيحدث في سبتمبر أو نوفمبر أو ديسمبر يقدم في حد ذاته فرصة. يجب أن ننظر في الخيارات على العقود المستقبلية لأسعار الفائدة لتداول التوقعات المتغيرة حول الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي.
بالنظر إلى الفترة من 2018-2019، رأينا الاحتياطي الفيدرالي يتجه من رفع أسعار الفائدة إلى خفضها مع تراجع البيانات الاقتصادية، مما يظهر مدى سرعة تحول السياسة. يشير هذا السجل التاريخي إلى أن الحفاظ على قناعات اتجاهية قوية في الوقت الحاضر هو أمر محفوف بالمخاطر. المرونة أكثر قيمة من الالتزام بشدة بنتيجة واحدة.
لذلك، نحن نراقب أيضاً الخيارات على صناديق الاستثمار في السندات طويلة الأجل. إذا ضعفت بيانات التوظيف أكثر وأجبرت يد الاحتياطي الفيدرالي بشكل أسرع مما كان متوقعاً، فمن المحتمل أن تؤدي خيارات الشراء على هذه الأدوات بشكل جيد. وهذا يوفر طريقة للتمركز أمام تحول مُفاجئ نحو التيسير من البنك المركزي.
