أبقى بنك الشعب الصيني على أسعار الفائدة الرئيسية للقروض ثابتة، حيث بلغ معدل السنة الواحدة 3% ومعدل الخمس سنوات 3.5%. تم تخفيض هذه الأسعار في مايو وظلت مستقرة لشهري يونيو ويوليو.
في عام 2024، قدم البنك إصلاحات لتعزيز انتقال السياسة النقدية لدعم النمو الاقتصادي. استخدم البنك سابقًا معدلات سياسة متنوعة لإدارة السيولة في السوق، بما في ذلك تسهيلات الإقراض متوسطة الأجل وسعر الفائدة الرئيسي للقروض.
تحول في معدل السياسة قصيرة الأجل
في يونيو 2024، أعلن الحاكم بان قونغ شينغ عن تحول نحو استخدام معدل إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام كمعدل السياسة الرئيسية قصيرة الأجل. يهدف هذا التعديل الاستراتيجي إلى تحسين النفوذ على أسعار الفائدة في السوق على المدى القصير وتعزيز استجابة المؤسسات المالية للتغييرات السياسية. يبلغ معدل إعادة الشراء العكسي الحالي لمدة 7 أيام 1.4%.
نرى أن قرار الإبقاء على معايير الإقراض الخاصة بالسنة الواحدة والخمس سنوات كإشارة على الاستقرار القريب المدى. وهذا يشير إلى أن الاستراتيجيات التي تنطوي على تداولات محدودة النطاق في مقايضات أسعار الفائدة الأطول أجلاً قد تكون مفضلة. يجب أن تعكس تسعير المشتقات هذا الاحتمال الأقل لحركة سعر كبيرة في المستقبل القريب.
أكدت الإصلاحات السياسية الأخيرة التي أبرزها قونغ شينغ تركيزنا بالكامل على معدل إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام. نعتقد أن هذه الأداة ستكون الآن القناة الرئيسية للإشارة إلى التعديلات في السياسة النقدية. من المحتمل أن تسبق أي تقلبات في هذا السعر البالغ 1.4% التحولات الأكبر في السوق.
تعزز البيانات الحديثة التوقعات الحذرة، حيث جاء مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الرسمي للصين لشهر يونيو عند 49.5، مشيرًا إلى انكماش للشهر الرابع على التوالي. نعتبر أن السياسة الحالية تمثل وقفة مؤقتة وليست نهاية لدورة التيسير. لذلك، ينبغي أن نفكر في شراء خيارات قد تستفيد من خفض محتمل في الأسعار في وقت لاحق من الربع الثالث.
التأثير على اليوان واستراتيجيات التداول
تضع تلك السياسة النقدية ضغوطًا هابطة على اليوان، حيث تم تداول CNH الخارجي مؤخرًا بالقرب من 7.28 مقابل الدولار. نتوقع أن يدير البنك المركزي هذا الانخفاض بعناية لتجنب هروب رأس المال. ينبغي للمتداولين النظر في خيارات العملات للتحوط أو التكهن بتراجع تدريجي ومسيطر عليه بدلاً من الانخفاض الحاد.
تاريخياً، كانت التحولات الرئيسية في السياسة معلن عنها بشكل جيد، لكن التركيز الجديد على السعر قصير الأجل قد يقدم تعديلات أكثر تكراراً وأقل حجماً. وهذا يعني أنه ينبغي أن نتموضع لمواجهة تقلبات أكبر في أسعار الفائدة الأمامية. يمكننا هيكلة صفقات تستفيد من ذلك، مثل بيع تقلبات الأطول أجلاً بينما نشتري التقلبات القصيرة الأجل.
