يشهد الذهب (XAU/USD) ارتفاعًا ملحوظًا بسبب تراجع قوة الدولار الأمريكي بعد إعلانات الرئيس ترامب الأخيرة بخصوص التعريفات الجمركية. وفقًا لترامب، ستكون التعريفات على الواردات من العراق وليبيا والجزائر بنسبة 30%، بينما ستواجه الواردات من الفلبين رسومًا بنسبة 20%.

من المتوقع أن يكشف إصدار محاضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن رؤى تتعلق بموقف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. وقد اختار البنك الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير في يونيو، بدعم من قوة بيانات التوظيف.

قوة سوق العمل

أظهرت تقارير الوظائف غير الزراعية التي صدرت مؤخرًا قوة مستدامة في سوق العمل، مما أدى إلى تعزيز العائدات ودعم الدولار. عادةً ما يتداول الذهب بعكس الدولار ومعدلات الفائدة، وبالتالي فإن ارتفاع العائدات قد قلل من الطلب عليه.

حاليًا، تقدر الأسواق احتمالية بنسبة 62.9% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر. يظل الرئيس ترامب ينتقد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، داعيًا لاستقالته بسبب عدم معالجة خفض أسعار الفائدة.

تتوسع سياسات التعريفات الجمركية لترامب لتشمل زيادة وقدرها 50% على النحاس و200% على بعض الأدوية. ومع تداول رسائل تفيد بزيادة الرسوم الجمركية على مستوى العالم، ترتفع المخاوف الاقتصادية.

تتداول أسعار الذهب بالقرب من مستوى التصحيح فيبوناتشي 38.2% عند $3,292، وتواجه مقاومة عند مستويات مختلفة، بما في ذلك التصحيح 23.6% عند $3,372. يُشير مؤشر القوة النسبية إلى أن الزخم الهبوطي يمكن أن يضغط على الأسعار نحو الانخفاض إذا ظل الذهب أدنى من المتوسطات المتحركة الرئيسية.

تُفرض التعريفات، والتي تختلف عن الضرائب، على الواردات لتعزيز القدرة التنافسية المحلية. وتتركز المناقشات بين الاقتصاديين على مزايا التعريفات في حماية الصناعات مقابل مخاطر تصاعد الحروب التجارية.

في سعيه لدعم الاقتصاد الأمريكي، يهدف ترامب إلى استخدام عائدات التعريفات لخفض الضرائب على الدخل الشخصي. يُركز على دول مثل المكسيك والصين وكندا، والتي تشكل 42% من واردات الولايات المتحدة، لإعادة مراجعة التعريفات.

بينما قد يعكس الارتفاع الحديث في الذهب ردود فعل السوق الفورية على التغيرات في السياسة الخارجية وضعف الدولار، إلا أن هذا ليس الصورة الكاملة. فإن أسباب التقلبات الأخيرة تتجاوز العناوين وتتطلب تحليلًا دقيقًا. قامت الزيادات الجمركية التي أعلنها ترامب—لا سيما تلك التي تستهدف دول شمال أفريقيا وجنوب شرق آسيا—بإعادة تشكيل التوقعات التجارية بشكل شبه فوري. عند تحليل النتائج المحتملة لمثل هذه الإجراءات السريعة، لا نشهد مجرد تحول في تسعير الجملة أو أرقام التصدير المعدلة، بل نرى سلسلة من التفاعلات التي تؤثر على التوقعات التضخمية، والمعنويات المخاطرة، والرهنات على معدلات الفائدة.

توقعات خفض الفائدة وردود فعل السوق

إن تكديس الاحتمالات، الذي يشير حاليًا إلى احتمال تخفيض بنسبة 62.9% بحلول سبتمبر، ليس ثابتًا؛ تتغير هذه التوقعات بسرعة مع وصول بيانات اقتصادية جديدة. على سبيل المثال، أثار إصدار بيانات الوظائف غير الزراعية الأسبوع الماضي مفاجأة إيجابية. القوة في التوظيف تدعم عادةً الحالة لمعدلات فائدة أعلى—أو على الأقل مستقرة. العائدات المرتفعة تدفع الدولار عادة إلى الأعلى وتضغط على الذهب. لكن في هذه الحالة، ضعف الدولار—وهو تحرك يبدو أكثر تجاوبًا مع التوترات التجارية الجيوسياسية من العوامل الأساسية في التوظيف.

في الوقت الذي اختار فيه باول الحفاظ على استقرار معدلات الفائدة في الوقت الحالي، تشير الضغوط من الإدارة—وخاصة من خلال المطالبات العلنية لاستقالته—إلى أن استقلال المؤسسة تحت الضغط. هذا النوع من الاحتكاك يعقد التخطيط قصير الأجل. عندما يستهدف الخطاب السياسي بوضوح نتائج السياسة النقدية، فإنه يشوش على العلاقات التقليدية بين السبب والنتيجة ويتطلب من المتداولين البقاء متيقظين.

من الناحية الفنية، فإن الذهب الذي يتداوله بالقرب من مستوى التصحيح فيبوناتشي 38.2% بالقرب من $3,292 يمثل قلقًا إذا كنت مستثمرًا طويل المدى. تشير قراءات مؤشر القوة النسبية الضعيفة إلى أن هذا الارتداد قد يثبت أنه قصير الأجل ما لم يعاود المعدن الارتداد فوق متوسطاته المتحركة قريبًا. يمكن أن يكون مستوى المقاومة عند $3,372 قيدًا على أي ارتفاع ما لم تبدأ أسواق السندات في تسعير التسهيلات بقوة أكبر.

بالطبع، تختلف تأثيرات التعريفات وفقًا للقطاعات المستهدفة. إن فرض رسوم بنسبة 200% على الأدوية ليس له نفس الأثر مثل فرضها على النحاس. يبدو أن الدوافع أكثر سياسية منها اقتصادية. وفي كل هذا، لا تزال الأسواق تتوقع أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي للضعف الناتج عن التجارة بمرونة سياسية—حتى لو لم تدعم البيانات الحالية مثل هذه الخطوة بشكل كامل. هذا التوتر—بين الدفع المالي والتقييد النقدي—يجب مراقبته بنظرة باردة وغير متحيزة.

ما يهم الآن هو كيفية تعديل العقود الآجلة للمعدلات مع الإجراءات التجارية المتزايدة. إذا بدأت السوق في خصم فكرة التخفيض في سبتمبر، فقد يعاني الذهب. وبالعكس، إذا تآكل التضخم الناجم عن التعريفات من طلب المستهلك وخفّض من تقديرات الناتج المحلي الإجمالي، قد تنخفض عائدات السندات، وقد تستفيد المعادن الثمينة. الأمر ليس متعلقاً فقط بمراقبة الاحتياطي الفيدرالي—بل أيضًا برؤية كيف يعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي سيرد *على* البيت الأبيض، بدلاً من أن يكون مستقلاً عنه.

سيظل تأثير محاولات تعويض التعريفات بتخفيضات ضريبية محلية غامضًا للغاية. يعتمد النجاح في الحفاظ على قدرة المستهلكين الشرائية جزئيًا على توقيت ونطاق هذه الإجراءات. قد تسعر الأسواق هذه الإشارات بطريقة مختلفة تمامًا عما ينوي صانعو السياسات.

الأدوات ذات التعرض الكبير للاقتصاد الكلي—مثل الذهب أو المشتقات المرتبطة بالمعدلات—ستعكس هذه التيارات المتقاطعة مباشرة. نقطة البداية يجب أن تكون دائمًا الوضع الحالي وكيفية استجابة الأسعار عند مستويات التحول المعروفة. رد الفعل بدلاً من التوقع غالبًا ما يروي القصة الأكثر دقة. على المتداولين أن يراقبوا بعناية لأي تباين غير متوقع بين العائدات والمعادن. هذا الفارق—عندما يظهر—نادراً ما يستمر.