ارتفعت قيمة الين الياباني في التداول الأولي عقب الانتخابات الأخيرة، بالرغم من فقدان الحزب الليبرالي الديمقراطي (LDP) أغلبيته في المجلس الأعلى لأول مرة منذ عام 1955. وعلى الرغم من أن رئيس الوزراء لا ينوي الاستقالة، إلا أن الحكومة لديها عشرة أيام لتأمين صفقة تجارية مع الولايات المتحدة تركز على الرسوم الجمركية على السيارات نظراً لأهمية صادرات السيارات.
التحديات السياسية والمقترحات الاقتصادية
لم تدم الراحة من حالة عدم اليقين السياسي طويلاً حيث فقد الين سريعاً مكاسبه. فقدان الأغلبية في المجلس الأعلى يجعل الحكم أكثر تحدياً لتحالف LDP-Komeito، ما يزيد من الاعتماد على أحزاب المعارضة. قد يؤدي هذا الوضع إلى زيادة في الإنفاق المالي بسبب تقديم التنازلات.
قبل الانتخابات، اقترحت الحكومة دفع مبلغ نقدي لمرة واحدة للأسر لمكافحة التضخم، بينما فضلت المعارضة خفض دائم لضريبة القيمة المضافة، مما يؤثر على الميزانية الوطنية. توقع صندوق النقد الدولي أن عجز الميزانية اليابانية قد يرتفع من 2.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي إلى أكثر من 5٪ في المستقبل. وهذا يخاطر بزيادة أسعار الفائدة على السندات طويلة الأجل مع ارتفاع أقساط المخاطر، مما يضع ضغطاً هيكلياً على الين. ستكون المفاوضات مع الولايات المتحدة هي التركيز الأساسي في الأيام المقبلة.
نعتقد أن الارتفاع الأولي للين كان رد فعل مؤقتًا، وأن مسار العملة على الأقل هو الاتجاه للأسفل. يشير ضعف الحكومة الائتلافية الحاكمة إلى عرقلة تشريعية واحتمالية أكبر لاتخاذ تدابير مالية شعبوية لكسب الدعم. يعكس هذا الاضطراب السياسي وضعاً اقتصادياً أقل استقرارًا وظلت ضعيفة في النهاية.
المحرك الأساسي لعملة أضعف يظل هو الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين اليابان والاقتصادات الكبرى الأخرى. بنك اليابان بدأ للتو في تطبيع سياسته بينما يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بأسعار الفائدة مرتفعة، مما يجعل الأصول المقومة بالين أقل جاذبية. التضخم الأساسي الحالي في اليابان حول 2.2٪ ليس كافيًا لإجبار البنك المركزي الحذر تاريخيًا على التشديد بقوة.
مخاوف الإنفاق المالي
الزيادة المحتملة في الإنفاق المالي هي علامة تحذير رئيسية لدينا، خاصة مع تجاوز الدين الحكومي لليابان 260٪ من الناتج المحلي الإجمالي. أي تنازلات تقدم لأحزاب المعارضة، مثل الاقتراح بخفض ضريبة القيمة المضافة، ستؤدي إلى تفاقم العجز في الميزانية، كما أبرز صندوق النقد الدولي. من المؤكد تقريباً أن يتم تمويل هذا من خلال المزيد من الديون، مما يزيد من قسط المخاطر على السندات الحكومية اليابانية ويمارس الضغط على الين.
علي المدى القصير، ينبغي أن نعتبر المفاوضات التجارية الأمريكية مصدراً للتقلبات وليس تغييراً في الاتجاه الأساسي. تعد الرسوم الجمركية الحالية بنسبة 2.5٪ على السيارات الركاب نقطة حرجة قد تسبب حركات حادة في العملة على المدى القصير. يمكننا استخدام المشتقات، مثل شراء خيارات الشراء USD/JPY، للتموضع مع ضعف الين مع إدارة المخاطر حول هذا الحدث المعين.
هذه البيئة لها نظائر تاريخية للفترة المبكرة من “أبينوميكس”، حيث أدى التحفيز المالي والنقدي العدواني إلى انخفاض حاد في قيمة العملة. يشكل الضغط السياسي الحالي للإنفاق، مع بنك مركزي متردد في تشديد السياسة بشكل ملموس، خلفية مشابهة. لذلك، ينبغي أن نضع مواقفنا للاستفادة من انخفاض قيمة الين في الأسابيع المقبلة.
