انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل سنتين بمقدار 10 نقاط أساس، مما يمثل أدنى مستوى منذ ارتفاع يوم التحرير. يعكس هذا التغيير إعادة تقييم السوق لمسار سعر الفائدة المتوقع من الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى تحول محتمل في السياسة النقدية.
في السابق، كانت المخاوف بشأن تعريفة ترامب تشير إلى عدم اليقين حول النمو والتضخم. تشير المؤشرات الحالية إلى ضعف التوقعات بشأن النمو والوظائف، مما أدى إلى توقع تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. للسنة المقبلة، من المتوقع تخفيف بمقدار 136 نقطة أساس، مما قد يؤدي إلى انخفاض أموال الاحتياطي الفيدرالي إلى حوالي 3%.
تأثير التضخم المؤجل
هناك قلق بشأن إمكانية وجود تأثيرات تضخم مؤجلة نتيجة للتعريفات، والتي يمكن أن تعوق قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض الأسعار كما هو مخطط. ويؤكد هذا السيناريو على أهمية مراقبة بيانات التضخم المستقبلية عن كثب لتوجيه قرارات السياسة الاقتصادية.
مع انخفاض عوائد السندات لأجل سنتين بشكل حاد، يرسل السوق إشارة واضحة لتخفيض حاد في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. يدعم تقرير الوظائف لشهر أغسطس الذي شهدناه هذا الصباح، والذي أظهر تباطؤًا كبيرًا بزيادة 95,000 وظيفة فقط، الرأي بأن الاقتصاد يضعف. وقد دفع ذلك السوق إلى توقع تخفيض أكثر من نقطة مئوية واحدة من الأسعار في السنة القادمة.
ننظر إلى مراكز طويلة في العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مثل تلك المرتبطة بـ SOFR، للعب بشكل مباشر على هذا التوقع بشأن انخفاض الأسعار. مع إشارات الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التخفيف استجابة للصورة المتدهورة للنمو، ينبغي أن يستمر هؤلاء العقود في الارتفاع في القيمة. هذا هو التعبير الأنظف لاتجاه السوق الحالي.
شراء خيارات الشراء في العقود الآجلة على سندات الخزانة لأجل سنتين يعد استراتيجية جذابة أخرى، حيث يقدم أرباحًا في حالة استمرار انخفاض العوائد بينما يحد من المخاطر. تذكرنا ذاكرة الزيادة الحادة في العوائد في يوم التحرير بأن التقلبات يمكن أن تظهر بسرعة. يحمي هذا النهج من انعكاس مفاجئ.
مخاطر ارتفاع التضخم
الخطر الرئيسي هو أن التعريفات تتسبب في ارتفاع تضخم مؤجل، مما يقيّد أيدي الاحتياطي الفيدرالي. رأينا آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أغسطس بقي مرتفعًا عند 3.4%، وهو أمر مقلق. لذلك، ينبغي علينا مشاهدة تقارير التضخم القادمة عن كثب، حيث أن أي مفاجأة في الارتفاع يمكن أن تفكك هذه التوقعات بالتخفيضات في الأسعار بعنف.
للتحضير لهذا الخطر، يمكننا استخدام استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من التحركات الكبيرة في السوق حول تواريخ إصدار بيانات التضخم الأساسية. ستربح هذه المراكز من تحرك كبير في السوق في أي اتجاه، سواء كان ذلك انهيارًا حادًا في العوائد نتيجة لضعف الاقتصاد أو ارتفاعًا بسبب تضخم غير متوقع. بالنظر إلى تذبذبات السوق في عام 2022، نعلم كيف يمكن أن ينقلب السرد بسرعة من مخاوف النمو إلى مخاوف التضخم.
