تشعر وول ستريت بالقلق من احتمال وجود فقاعة في قطاع الذكاء الاصطناعي. المحللون غير متأكدين مما إذا كانت الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ستحقق أرباحًا قريبًا. يعتقد محلل جولدمان ساكس، بيتر أوبنهايمر، أن الأرباح القوية هي التي تدفع ارتفاع أسعار أسهم التكنولوجيا الحالي، رغم أن ناسداك 100 يتداول عند 28 ضعف الأرباح المستقبلية، أعلى من متوسط العشر سنوات والبالغ 23.

يُرجِع أوبنهايمر التقييمات الحالية إلى الظروف الماكرو مثل انخفاض الفائدة وارتفاع الادخار. على الرغم من التفاؤل، هناك حذر حول كمية رأس المال الضخمة التي تُنفق على الذكاء الاصطناعي. شركة أوبن إيه آي، التي تُقدر قيمتها بـ500 مليار دولار، ليس لها تاريخ ربحي ولكنها تتعاون مع إنفيديا، إيه إم دي، وأوراكل. شركات أخرى مثل أمازون، جوجل، ميتا، ومايكروسوفت تقوم باستثمارات مماثلة.

الجدل حول فقاعة الذكاء الاصطناعي

المجتمع التكنولوجي منقسم حول ما إذا كانت فقاعة الذكاء الاصطناعي تتشكل أم لا. يعتقد البعض أن الاستثمارات ستكافأ في النهاية، ووصفت الرئيسة التنفيذية لشركة إيه إم دي طفرة الذكاء الاصطناعي بأنها بداية دورة طويلة الأمد. يحذر بعض الخبراء من أن تكوين رأس المال السريع يتجاوز الإمكانيات الحقيقية. وعلى الرغم من الشكوك، فإن شركات التكنولوجيا الكبرى ملتزمة باستراتيجياتها الاستثمارية، مما يعكس الثقة في خططها.

المالية القوية تدعم شركات التكنولوجيا الكبيرة، حيث تحتوي على تدفقات نقدية عالية ونسب ديون/ الأسهم مفضلة. قد يفكر المهتمون في صناديق الاستثمار المتداولة التي تعرضت بشدة للتكنولوجيا الكبرى، مثل صندوق روندهيل سيفين الرائع وصندوق ميكروسيكتورس فانج+ وصندوق فانجارد ميغا كاب جروث، والتي أظهرت عوائد إيجابية مؤخرًا.

نشهد معركة بين قناعة قوية بالذكاء الاصطناعي والمخاوف الاقتصادية الأوسع. جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر مرتفعة قليلاً عند 3.1%، ومع تقرير الوظائف القوي الأسبوع الماضي، فإن المخاوف من استمرار الفيدرالي في تثبيت أسعار الفائدة تقيد الجانب الصعودي الفوري. هذا يجعل المراهنات الاتجاهية البحتة على أسهم التكنولوجيا صعبة جدًا حاليًا.

تبدو التقييمات ممتدة بالتأكيد، مع دفع مؤشر ناسداك 100 الآن إلى نسبة سعر إلى الأرباح مستقبلي تبلغ 29 ضعفًا، وهو جزء ملحوظ بالاستفادة من متوسطه التاريخي. يُعبر هذا القلق عن نفسه في مؤشر VIX، حيث ارتفع مرة أخرى نحو 18 بعد أن كان منخفضًا في منتصف الصيف. وهذا يدل على أن المتداولين بدأوا يحسبون المزيد من الاضطرابات في الشهر المقبل وحتى نهاية العام.

عند النظر إلى الوراء، نتذكر ذروة فقاعة الدوت كوم في 1999-2000 عندما كانت مضاعفات ناسداك في الثلاثيات، لذا فإن المستويات الحالية ليست متطرفة تقريبًا. ومع ذلك، فإن كمية رأس المال الجنونية التي تتدفق إلى عدد قليل من الأسماء تشبه تلك الفترة. يبرر هذا التشابه التاريخي التفكير في استراتيجيات يمكنها الربح من تصحيح حاد، وإن كان مؤقتاً.

أرباح الربع الثالث من عام 2025 واستراتيجيات السوق

سيكون موسم الأرباح المقبل للربع الثالث من عام 2025 اختبارًا حاسمًا، خاصة بالنسبة للأسماء المحتفظ بها في صناديق الاستثمار المتداولة مثل صندوق روندهيل سيفين الرائع وصندوق ميكروسيكتورس فانج+. نحتاج إلى معرفة ما إذا كان الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي يترجم إلى نمو الإيرادات الموعود الذي تم الإعلان عنه سابقًا هذا العام. أي خيبة أمل يمكن أن تؤدي إلى رد فعل سلبي كبير نظرًا لتوقعات الأسعار الحالية العالية جدًا.

يبدو أن هذه البيئة ناضجة لاستخدام الخيارات لتعريف المخاطر، حيث ترتفع التقلبات الضمنية ولكنها لم تصبح بعد محظورة. شراء خيارات البيع على مؤشرات التكنولوجيا العامة مثل QQQ، أو على أسماء محددة ذات تدفق نقدي أقل يمكن أن يعمل كتحوط للمحفظة في مواجهة هذه الإعلانات عن الأرباح. بالنسبة لأولئك الذين لديهم قناعة بتقرير شركة معينة، يمكن أن يكون بيع خيارات البيع المؤمن عليها بالنقد عند الانخفاضات وسيلة للاستفادة من هذه العلاوة المتزايدة.

نرى أن اللاعبين الكبار مثل مايكروسوفت وجوجل لديهم ميزانيات عمومية تشبه القلعة، مما يجعلهم أقل عرضة للصدمة الماكرو. تشير هذه القوة المالية إلى أن أي عمليات بيع نتيجة الخوف من الذكاء الاصطناعي في هذه الأسماء الخاصة قد تكون قصيرة الأجل. يمكن أن يجعلهم هذا مرشحين مثاليين للاستراتيجيات التي تستفيد من التداول ضمن نطاق ضيق أو انتعاش سريع بعد تراجع السوق بشكل عام.