يواجه الدولار السنغافوري ضغوطًا بسبب تصاعد التوترات التجارية الأميركية والتكهنات بأن سلطة النقد في سنغافورة قد تسهل سياستها بشأن سعر الصرف. إن فرض الرسوم الجمركية الأميركية المحتملة على الأدوية وأشباه الموصلات، وهي صادرات سنغافورية رئيسية، يزيد من المخاطر مع ضعف الدولار السنغافوري مقابل تعافي الدولار الأميركي.
يعتقد المحللون، بما في ذلك أولئك من باركليز، أن سلطة النقد قد تتبنى سياسة أكثر تساهلاً في الاجتماع المقبل. الخيارات تشمل تسطيح منحدر S$NEER إلى الصفر، خاصة مع توقعات بأن يرتفع التضخم المنخفض بنسبة 0.7% فقط في يونيو. قد يؤدي احتمال التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية الأميركية الذي يؤثر على تخفيضات معدلات فائدة الاحتياطي الفيدرالي إلى تأثير سلبي إضافي على الدولار السنغافوري، وزيادة من استخدامه في تداولات الحمل.
الأداة النقدية لسلطة النقد هي سياستها بشأن سعر الصرف، وضبط مسار الدولار السنغافوري مقابل سلة من العملات. تؤثر سلطة النقد على S$NEER، مما يعكس أسعار الصرف الثنائي مع الشركاء التجاريين الرئيسيين، داخل نطاق سياسة غير معلن. إذا تجاوز S$NEER هذا النطاق، تتدخل سلطة النقد من خلال تداول الدولارات السنغافورية.
تراجع سلطة النقد ثلاثة معايير: المنحدر والمستوى وعرض نطاق السياسة. يمكن لتعديل هذه أن يغير من قوة الدولار السنغافوري: يؤثر المنحدر على وتيرة التغييرات، ويسمح المستوى بتحولات فورية، بينما يزيد العرض من التقلبات. سيكون المراجعة السياسية التالية بحلول 31 يوليو.
نعتقد أن احتمال تخفيف السياسة النقدية في الاجتماع المقبل مرتفع، نظرًا للمخاطر التجارية الخارجية وانخفاض الضغوط السعرية المحلية. يجب على متداولي المشتقات النظر في شراء خيارات البيع على الدولار السنغافوري مقابل الدولار الأميركي. يوفر ذلك طريقة مباشرة للاستفادة من أي حركة هبوطية محتملة في العملة بعد الإعلان عن السياسة.
تعزز هذه الرؤية من خلال البيانات الرسمية الأخيرة. نما اقتصاد سنغافورة بنسبة ضعيفة 0.1% على أساس ربع سنوي في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، وبلغ التضخم الأساسي 3.1% اعتبارًا من أبريل، متجهًا نحو الطرف الأدنى من النطاق الرسمي للتوقعات. تمنح هذه الأرقام البنك المركزي سببًا كبيرًا لتبني موقف أكثر تساهلاً لتحفيز النمو.
تاريخيًا، عندما تم تسطيح منحدر النطاق السياسي إلى الصفر، كما حدث في أبريل 2016 وخلال استجابة جائحة 2020، تراجعت العملة. على سبيل المثال، بعد التسهيلات غير المتوقعة في 2016، ارتفع زوج USD/SGD بأكثر من 3% في الأشهر التالية. نتوقع رد فعل مشابهًا، وإن كان ربما أكثر خفوتًا، هذه المرة نظرًا لأن بعض التسهيلات قد بدأت بالفعل تحسبها السوق.
بجانب الرهانات الموجهة، يجب أيضًا النظر إلى التقلب الضمني في سوق الخيارات، والذي ارتفع مؤخرًا للدولار السنغافوري. تتضمن استراتيجية بديلة شراء خيار “ستردلز” الذي يستفيد من حركة سعر كبيرة في أي من الاتجاهين. يوفر ذلك تحوطاً ضد مخاطر الحفاظ على السياسة مع مضاعفة الأرباح إذا تسببت إجراءات البنك المركزي في تقلب أكبر من المتوقع في سعر الصرف.
يضيف الاستخدام المحتمل للعملة المحلية في العقود المضمونة، كما أشار بعض المحللين، طبقة أخرى من الضغط النزولي. إذا أشار البنك المركزي إلى فترة طويلة من التسهيلات، سيزداد اقتراض المتداولين بالدولار السنغافوري لتمويل شراء العملات ذات العائد المرتفع. سيساهم هذا التدفق الخارجي في ضعف سعر الصرف على المدى المتوسط.
