أعرب هاماك من مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن خيبة أمله من تقرير الوظائف غير الزراعية الأخير لكنه أكد أن سوق العمل لا يزال صحيًا. ويتوقع أنه على الرغم من هذا التوازن، قد يضعف سوق الوظائف نحو نهاية العام.
شدد هاماك على أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه حاليًا ضغوطًا أكبر بسبب مسائل التضخم أكثر من التوظيف. يُسبب التضخم تحديات للشركات، ممّا يشير إلى أن زيادة الأسعار ضرورية لأن امتصاص التكاليف المتزايدة أصبح غير ممكن.
السياسة النقدية الحالية
وصف السياسة النقدية الحالية بأنها مُقيدة نوعاً ما بسبب قرب الاقتصاد من معدلها الطبيعي طويل الأجل. على الرغم من ذلك، يظل الاحتياطي الفيدرالي منفتح الذهن، منتظرًا بيانات جديدة لتوجيه السياسات المستقبلية.
قبل الاجتماع القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، سينظر هاماك في تقرير وظائف آخر وتقريرين آخرين عن التضخم. وصف الفترة الحالية بأنها صعبة لوضع السياسة النقدية، مشددًا على احترامه العميق لرئيس الاحتياطي الفيدرالي باول واستنادًا على القرارات المستقبلية على البيانات القادمة.
في الوقت نفسه، انخفض مؤشر ناسداك بواقع 288 نقطة، مما يشير إلى مخاوف السوق. تواصل الشركات التنقل وسط حالة من عدم اليقين الكبيرة في هذا المناخ الاقتصادي.
كان تقرير الوظائف لشهر يوليو 2025 مخيباً للآمال، حيث تم إيجاد 165,000 وظيفة جديدة فقط بينما كانت التوقعات أقرب إلى 200,000. ومع ذلك، كان نمو الأجور قويًا بشكل مفاجئ بنسبة 0.5% لهذا الشهر، مما يبقي مخاوف التضخم في الصدارة. هذه البيانات المتضاربة تدفع مؤشر ناسداك إلى الأسفل بنسبة تزيد عن 1.5% اليوم بينما يقوم السوق بهضم الأخبار.
مخاوف التضخم
نرى أن الاحتياطي الفيدرالي أكثر قلقًا من الضغط المستمر للتضخم مقارنةً بالتبريد البسيط في سوق العمل. يُنظر إلى الألم الناتج عن ارتفاع الأسعار على أنه الخطر الاقتصادي الأكبر في هذه اللحظة. هذا يشير إلى موقف متشدد مستمر، يُولي الأولوية لمكافحة التضخم على المخاوف من إبطاء الاقتصاد.
القلق الرئيسي هو أن الشركات التي تواجه حالة عدم اليقين العالية لم تعد تستطيع امتصاص التكاليف المتزايدة وستضطر إلى تمريرها إلى المستهلكين. رأينا علامات مبكرة على ذلك في آخر تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو 2025، والذي جاء أعلى مما هو متوقع. من المتوقع الآن أن يدفع هذا الاتجاه التضخم إلى الارتفاع مع اقترابنا من نهاية العام.
بالنسبة لتجار المشتقات، تشير هذه التطورات إلى زيادة تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة. مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يعتمد بدرجة كبيرة على البيانات، ستكون تقارير التضخم القادمة وتقرير الوظائف المقبل أحداثًا رئيسية لتحريك السوق. نعتقد أن الاستراتيجيات التي تحقق أرباحًا من التقلبات السعرية، مثل شراء خيارات VIX أو إقامة استراتيجيات الستردل على المؤشرات الرئيسية، يجب أخذها في الاعتبار.
نظرًا للتركيز على التضخم الثابت، يبدو واضحًا أن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول مما كان يعتقده الكثيرون. هذا الوضع يذكرنا بالسوق الذي تم التنقل فيه في عام 2023، حيث وضعت المعدلات العالية سقفًا على النمو وتقييمات الأسهم التكنولوجية. لذلك، يمكن أن توفر الخيارات على القطاعات الحساسة للفائدة أو سلال من الأسهم التقنية غير المربحة الحماية القيمة.
يُوصف السياسة بأنها “مقيدة قليلاً” فقط، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يشعر بوجود المزيد للقيام به إذا لم يهدأ التضخم. سنتدخل في اجتماع سبتمبر بعقل مفتوح، لكن البيانات ستقود القرارات. تتركز جميع الأنظار على الإصدارات البيانية القادمة لمعرفة ما إذا كانت سوق العمل ستضعف أكثر أو إذا كان التضخم سيعود للارتفاع بالفعل.
