في سبتمبر، بلغ مؤشر ثقة المستهلك الأولي لجامعة ميشيغان 55.4، متراجعا عن المتوقع الذي كان 58.0. وكان الرقم السابق 58.2. أظهرت الظروف الحالية تغيراً طفيفاً عند 61.2، مقارنة بالمتوقع 61.3، منخفضة من 61.7 سابقاً.
تراجعت التوقعات أيضا إلى 51.8، أقل من التوقعات التي كانت 54.9، وأقل من 55.9 السابقة. بقيت توقعات التضخم لمدة عام واحد ثابتة عند 4.8%، غير متغيرة عن البيانات السابقة. وارتفع الأفق الزمني لخمس سنوات إلى 3.9%، مقارنة بالرقم السابق 3.5%.
المسح والتضخم
هذا المسح كان يُعتبر ذو مكانة عالية ولكنه تعرض للتدقيق بسبب الاعتقاد بأنه مسيس. يراقبه الاحتياطي الفيدرالي، خاصة بسبب تقلبات توقعات التضخم الأخيرة. أدت زيادة سابقة في توقعات التضخم إلى رفع أسعار الفائدة، على الرغم من أن المراجعات التالية قللت من تأثيره.
بعد هذا التقرير، حدث انخفاض في الدولار الأمريكي، رغم أنه ما زال يحتفظ ببعض المقاومة بالرغم من تداعيات التقرير.
الانخفاض في ثقة المستهلك إلى 55.4 يعد إشارة تحذير واضحة، لكن المشكلة الحقيقية تكمن في التفاصيل بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. رغم أن الظروف الحالية صامدة، إلا أن الغوص في التوقعات إلى 51.8 يشير إلى أن المستهلكين يستعدون لطريق أكثر صعوبة. القفزة المتزامنة في توقعات التضخم على مدى خمس سنوات إلى 3.9% تخلق صداعًا كبيرًا لصانعي السياسة الذين يتمزقون بين دعم اقتصاد ضعيف ومكافحة التضخم.
لقد رأينا هذا السيناريو من قبل ولم ينته بشكل جيد للأسواق. في منتصف عام 2022، تسبب ارتفاع مماثل في مكون التضخم لهذا المسح في إرباك الاحتياطي الفيدرالي مما أدى إلى رفع مفاجئ في أسعار الفائدة بواقع 75 نقطة أساس، على الرغم من أننا الآن نعرف أن البيانات جرى تعديلها لاحقاً إلى الأسفل. على الرغم من أننا قد نرى هذا المسح كضوضاء أكثر من كونه إشارة، إلا أن الاحتياطي الفيدرالي أظهر أنه يمكنه رد الفعل بشكل مفرط نحو هذه النقطة المحددة من البيانات، مما يجعل الخطوة التالية غير مؤكدة للغاية.
ردود فعل السوق
يضيف هذا التقرير إلى الصورة الاقتصادية المعقدة، خاصة بعد تقرير الوظائف لشهر أغسطس 2025 الذي أظهر ارتفاع معدل البطالة إلى 4.1%، بينما كشفت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين عن أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعًا بشكل مثير للإزعاج عند 3.2%. هذا الجمع بين تباطؤ النمو واستمرار التضخم يزيد من احتمالات الخطأ في السياسات. الخطر هو أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي إما بتشديد السياسات في ظل الركود أو السماح لتوقعات التضخم بأن تخرج عن السيطرة.
بالنسبة للتجار، تشير هذه الزيادة في عدم اليقين إلى أن شراء التقلبات يعد الخطوة الأكثر حكمة خلال الأسابيع القادمة. يمكن أن تخدم الخيارات على المؤشرات الرئيسية، مثل الخيارات البيعية على مؤشر S&P 500، كتحوط جيد ضد مفاجأة سياسية متشددة أو تباطؤ اقتصادي إضافي. بالنظر إلى مؤشر VIX، الذي يحوم حول 19، هناك حالة قوية للتوجه نحو ارتفاع حيث يستوعب السوق هذه البيانات المتناقضة.
من المرجح أن يشهد سوق العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي نشاطًا كبيرًا مع إعادة تسعير التجار لاحتمالات الزيادة في الاجتماع المقبل. في حين أن التوقف لا يزال هو القاعدة، إلا أن هذا التقرير يضخ شكوكًا كافية لجعل المشتقات ذات أسعار الفائدة قصيرة الأجل متقلبة بشكل خاص. شاهد التغيرات في الاحتمالات لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في نوفمبر، حيث يمكن أن يؤدي أي تعليق متشدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في الأيام القادمة إلى إعادة تسعير حادة.
قد يثبت ضعف الدولار الأمريكي الأولي بسبب الأرقام السلبية للثقة أنه مجرد حركة زائفة. إذا بدأ السوق في التركيز أكثر على الزيادة في توقعات التضخم، فإن المخاوف من سياسة أكثر عدوانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تعيد المشترين للدولار بسرعة. هذا يشير إلى أن بيع الدولار يعد تجارة محفوفة بالمخاطر، وأن أسواق الأسهم ستكافح على الأرجح للعثور على اتجاه حتى نحصل على مزيد من الوضوح من الاحتياطي الفيدرالي نفسه.
