ارتفعت أسعار الطاقة مجدداً فوق 100 دولار للبرميل، كما تجاوزت مؤشرات مديري المشتريات الأمريكية (PMIs) مستوياتها الأعلى منذ عدة سنوات، ودفع الخطاب المتشدد من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع على طرفي منحنى العائد. وتشكل سندات الخزانة (Treasury Notes)، المُعرّفة بأنها ديون تستحق بين عامين و10 أعوام، ما يقارب 52% من سندات الخزانة القابلة للتداول، ما يجعل الآفاق المالية أكثر تعرضاً لتحركات أسعار الفائدة. وفي الخلفية تبرز الكلفة المتوقعة على مدى 10 سنوات لمشروع «الفاتورة الكبيرة الجميلة» (One Big Beautiful Bill) والبالغة 3.7–4.7 تريليون دولار، بما يسهم في ارتفاع تكاليف خدمة الدين الأمريكي الموصوفة بأنها الأعلى منذ 2007.
وقد دعم هذا الزخم في العوائد الدولار الأمريكي، معكوساً ضعف أغسطس، ودافعاً الجنيه الإسترليني واليورو إلى أدنى مستوياتهما خلال عدة أشهر. وتمت الإشارة إلى قيدين رئيسيين: عندما تتجاوز العوائد 5%، تُهدد تكاليف الائتمان المحلية بإضعاف النمو، ما قد يخفف مع الوقت من تشدد الاحتياطي الفيدرالي ومن قوة الدولار، في حين أن ارتفاع تكاليف الطاقة المرتبطة بالصراع في الخليج كان محركاً رئيسياً للصعود. وتشير الاحتمالات المجمعة إلى احتمال فوز الديمقراطيين بالسيطرة على مجلسي الكونغرس بنحو 53%، كما أن السيطرة على مجلس الشيوخ وحدها قد تعرقل تمويل مزيد من الصراع. وتوصف عمليات إعادة الشراء المرتبطة بـ«بيسنت» بأنها محدودة عند الأحجام الحالية، ويُشار إلى طلب استراتيجيات الاستثمار المدفوعة بالالتزامات (LDI) كعامل كابح، بينما يُوضع سقف محتمل للعوائد بين 4.5% و5.5%.
تموضع المشتقات والعملات في بيئة العوائد الصاعدة
نرى أن على متداولي المشتقات التموضع لمواصلة الضغوط الصعودية على عوائد السندات في الأجل القريب عبر بيع عقود الخزانة الآجلة على المكشوف أو شراء خيارات بيع (Put) على صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الخزانة طويلة الأجل. ومع تجاوز الدين القومي الأمريكي مؤخراً مستوى 35 تريليون دولار واستمراره في الارتفاع، فإن المعروض الضخم من سندات الخزانة متوسطة الأجل—التي تمثل نحو 52% من إجمالي الدين الحكومي القابل للتداول—سيُبقي العوائد مرتفعة. وينبغي للمتداولين استغلال هذا الزخم طالما ظل عائد السندات لأجل 10 سنوات دون العتبة الحرجة البالغة 5.0%.
وفي سوق خيارات العملات، نقترح شراء خيارات شراء (Call) على الدولار الأمريكي (USD) مقابل اليورو (EUR) والجنيه الإسترليني (GBP). حالياً، قفز خام برنت مجدداً فوق 100 دولار للبرميل بفعل استمرار توترات الشرق الأوسط، ما يغذي التضخم ويُبقي الاحتياطي الفيدرالي على موقف متشدد. وقد دفعت موجة التضخم المدفوعة بالطاقة مؤشر الدولار (DXY) إلى أعلى مستوياته في عدة أشهر قرب 106، ما يجعل هياكل «الشراء على الدولار» مرشحة لتحقيق أرباح مرتفعة خلال الأسابيع المقبلة.
إدارة المخاطر والاستعداد لانعكاسات السوق
ومع ذلك، يجب الاستعداد لانعكاس حاد مع اقتراب العوائد من نطاق المقاومة 5.0% إلى 5.5%، حيث ستبدأ تكاليف الاقتراض المرتفعة في الضغط بقوة على نمو الاقتصاد الأمريكي. تاريخياً، عندما لامس عائد السندات لأجل 10 سنوات مستوى 5.0% لفترة وجيزة في أكتوبر 2023، أدى ذلك إلى رد فعل سريع في الأسواق وتحول لاحق في معنويات الاحتياطي الفيدرالي. وينبغي للمتداولين التفكير في بناء مراكز عبر شراء خيارات شراء خارج نطاق التداول (Out-of-the-money) على سندات الخزانة مع اقتراب العوائد من هذا السقف لاقتناص موجة الارتداد المتوقعة.
كما نوصي بالتحوط من مخاطر الطاقة باستخدام خيارات بيع (Put) على عقود النفط الآجلة مع الاقتراب من انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر. وتُظهر مجمعات المؤشرات السياسية حالياً احتمالاً بنحو 53% لسيطرة ديمقراطية شاملة على الكونغرس، ما قد يؤدي إلى وقف تمويل الصراعات الخارجية وتهدئة التوترات الجيوسياسية في الخليج. وأي انفراجة هناك قد تدفع أسعار النفط سريعاً للتراجع باتجاه نطاق 75–80 دولاراً، بما يسحب معه عوائد الخزانة والدولار إلى أسفل.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
