إذا قام ترامب بإقالة باول، قد لا يؤدي ذلك إلى خفض سعر الفائدة بسبب هيكل التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). تتكون اللجنة من 12 عضوًا مصوتًا، تضم مجلس المحافظين ورؤساء البنوك الإقليمية الدوارة. كل عضو لديه صوت واحد، مما يضمن تأثيرًا متساويًا على قرارات السياسة النقدية.
تضم اللجنة سبعة أعضاء دائمين: باول، جيفرسون، بومان، بار، كوك، كوجلر، ووالر، بالإضافة إلى جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. لأجل عام 2025، الأعضاء الدوارين هم كولينز، موسالم، شميد، وجولسبي. تُتخذ القرارات بالأغلبية، ولا توجد أصوات فاصلة. تُسجل الآراء المعارضة في محاضر الاجتماعات التي تُنشر بعد كل اجتماع.
يحدد التشريع الفدرالي هذا الهيكل التصويتي، الذي أُسس في الأصل بواسطة قوانين البنوك لعامي 1933 و1935. يفرض القانون هذه القوة التصويتية المتساوية، بدون سلطة إضافية للرئيس. أي تغيير في هذا الهيكل يتطلب تعديلات على قانون الاحتياطي الفيدرالي بواسطة الكونغرس. لذا، يظل عملية التصويت الديمقراطي مستقرة، بدون تركيز السلطات في يد الرئيس.
بناءً على هذا الهيكل، نعتقد أن على المتداولين تجاوز الضجيج السياسي. التركيز على من يرأس اللجنة هو مجرد تشتيت عن المحرك الحقيقي للسياسة النقدية: البيانات الاقتصادية التي يجب تحليلها من قبل جميع الأعضاء المصوتين. نظام الصوت الواحد يعني أنه حتى لو تغيرت القيادة، فإن اتجاه اللجنة سيوجه بتفسير الأغلبية لأرقام التضخم والتوظيف.
لذا، ينبغي علينا في الأسابيع القادمة التركيز على الإشارات الاقتصادية المتضاربة التي تعالجها اللجنة. على سبيل المثال، لا يزال سوق العمل قويًا بشكل مدهش. أظهر تقرير الوظائف لشهر مايو 2024 أن الاقتصاد أضاف 272,000 وظيفة، متجاوزًا التوقعات بحوالي 185,000. هذه القوة تمنح الأعضاء مثل والار وبومان أسبابًا للجدالة بخصوص ثبات الفائدة. من جهة أخرى، كانت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو أقل من المتوقع، حيث تباطأ التضخم إلى 3.3%. هذا يمنح الأعضاء الأكثر ميلاً للتيسير، مثل جولسبي، سببًا لتخفيف السياسة في وقت أقرب.
هذه المواجهة في البيانات هي التي ستحدد التصويتات، وليس تفضيل فرد واحد. يمكننا رؤية هذا عدم اليقين منعكسًا في أسواق المشتقات نفسها. ووفقًا لأداة CME FedWatch، فإن المتداولين يسعرون حاليًا فرصة بنسبة 60% لخفض أول في السعر بحلول اجتماع سبتمبر، لكن اليقين هش. تتذبذب الاحتمالات بشكل كبير مع كل إصدار بيانات جديد. يشير هذا إلى أنه بدلاً من وضع رهانات كبيرة على نتيجة اجتماع محدد، قد تكون استراتيجية أفضل تتضمن خيارات تستفيد من هذا عدم اليقين المستمر.
يتسم الاحتياطي الفيدرالي تاريخيًا بحساسية عالية لمصداقيته، خاصة بعد الضغوط السياسية في السبعينيات التي اُعتبرت مساهمة في التضخم الجامح. الأعضاء الحاليون يدركون جيدًا هذا التاريخ. نتوقع منهم أن يركزوا قراراتهم بقوة في البيانات للحفاظ على استقلالية المؤسسة.
