تحدث أوستان غولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، خلال جلسة أسئلة وأجوبة في فعالية سلسلة المبتكرين الصناعيين في شيكاغو. وذكر احتمال تدهور السوق العمالية وعودة التضخم للارتفاع.
عبر غولسبي عن عدم اليقين، مشيرًا إلى نهج الانتظار والمراقبة. وأكد أن أسعار الفائدة تعكس صحة السوق العمالية أكثر من مجرد أرقام النمو الوظيفي.
تأثير التعريفات على الأسعار
يختلف تأثير التعريفات على الأسعار من قطاع لآخر، وفقًا لغولسبي. وعلى الرغم من أن السوق يتوقع خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، تعكس تعليقاته موقفًا أكثر حذرًا.
نظرًا لنبرة الحذر من رئيس بنك شيكاغو الفيدرالي، ينبغي إعادة النظر في الثقة العالية للسوق في خفض سعر الفائدة في سبتمبر. اعتبارًا من هذا الصباح، 4 سبتمبر 2025، لا يزال أداة CME FedWatch تسعر احتمالًا بنسبة تقارب 70٪ للخفض في اجتماع 18 سبتمبر. وهذا يخلق فجوة كبيرة بين المشاعر الرسمية وتسعير السوق، مما يتيح فرصة للمتداولين.
القلق من عودة التضخم للارتفاع ليس بلا مبرر، كما رأينا في التقرير الأخير لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو 2025. وأظهر التقرير زيادة طفيفة في التضخم الأساسي إلى 3.1٪ على أساس سنوي، مما كسر الاتجاه النزولي الثابت الذي شهدناه لعدة أشهر. إذا أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، المقررة الأسبوع المقبل، نمطًا مشابهًا، سيكون لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب قوي للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة.
بالمثل، يعد التركيز على الصحة الأساسية للسوق العمالية بدلاً من الأرقام الخام للوظائف أمرًا حاسمًا. في حين أظهر تقرير الوظائف لشهر أغسطس الصادر الأسبوع الماضي إضافة 195,000 وظيفة، ارتفع معدل البطالة إلى 4.2٪ للشهر الثاني على التوالي. يدعم هذا الضعف الطفيف الرأي بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتوقف لمعرفة ما إذا كان هناك تدهور أكثر خطورة يحدث.
استراتيجيات السوق
استجابة لذلك، ينبغي النظر في شراء التقلبات قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يمكن أن يكون شراء الخيارات، مثل خيارات الاسترداد النقدي على صناديق SPY أو QQQ، مربحًا في حالة حدوث تحرك كبير في السوق في أي اتجاه إذا فاجأ الاحتياطي الفيدرالي السوق. يبدو أن مؤشر VIX، الذي يحوم حاليًا حول مستوى منخفض يبلغ 14، مقوّم بسعر منخفض بالنسبة لمستوى عدم اليقين الذي يعبر عنه صناع السياسة.
يجب أيضًا النظر في المراكز التي تراهن ضد خفض سعر الفائدة. يمكن أن يشمل ذلك استخدام خيارات على العقود الآجلة لـ SOFR أو الانتقال القصير لعقود سندات الخزانة لمدة سنتين، حيث تكون هذه الأكثر حساسية لسياسة الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على استقرار الأسعار، فستصبح هذه المراكز مربحة حيث يعيد السوق تسعير توقعاته بسرعة.
علينا أن نتذكر أخطاء السياسة لعام 2022، عندما اعتبر الاحتياطي الفيدرالي متأخرًا في مواجهة التضخم. من المحتمل أن تكون هذه التجربة جعلت اللجنة الحالية أقل استعدادًا لخفض الأسعار بشكل استباقي، خاصة عند أول علامة على إعادة تسارع التضخم. لذلك، يبدو أن خطر المفاجأة المتشددة هذا الشهر أكبر بكثير مما يعترف به السوق حاليًا.
