شهدت المزاد الأخير للسندات اليابانية لمدة عامين أقل طلب منذ عام 2009. وانخفضت نسبة التغطية إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من 15 عاماً.
بالإضافة إلى ذلك، حقق المزاد أوسع فجوة منذ عام 2023. تعكس هذه النتيجة اهتماماً ضعيفاً بالسندات الحكومية اليابانية قصيرة الأجل.
تأثير الزيادة المتوقعة في أسعار الفائدة
تشير هذه النتائج الضعيفة للمزاد إلى أن السوق يتضمن زيادة في أسعار الفائدة لبنك اليابان (BoJ) في وقت أقرب مما كان متوقعاً. المستثمرون غير راغبين في شراء السندات قصيرة الأجل بالعوائد الحالية لأنهم يتوقعون عوائد أعلى في المستقبل القريب. يعزز هذا الشعور وجهة نظرنا بأن عصر الفائدة المنخفضة قد انتهى بشكل حاسم.
لذلك يجب أن ننظر إلى تعزيز الين، حيث ستجذب الأسعار الأعلى التدفقات الرأسمالية. ظل الين يhover بالقرب من مستوى 165 مقابل الدولار لمعظم شهر أغسطس 2025، لكن هذا المزاد يشير إلى نقطة تحول محتملة. قد يكون شراء خيارات استدعاء على الـ JPY أو خيارات وضع على زوج USD/JPY استراتيجية حكيمة خلال الأسابيع القليلة القادمة.
في سوق الفائدة، يجب أن ننظر في دفع ثابت على المبادلات الفائدة على الين الياباني للمراهنة على ارتفاع الأسعار قصيرة الأجل. تُظهر بيانات من بورصة طوكيو المالية أن الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة لليورو ين لمدة ثلاثة أشهر قد قفزت بنسبة 12% منذ يوليو 2025، ما يشير إلى أن المزيد من الأطراف يحمون من أو يراهنون على زيادة في الأسعار. إن المراهنة ضد العقود الآجلة للسندات الحكومية اليابانية (JGB) هي طريقة مباشرة أخرى للتعبير عن هذا الرأي.
التقلبات المتوقعة في السوق
من المحتمل أن تزيد هذه الشكوك في السياسة من تقلبات السوق. بالنظر إلى مارس 2024 عندما أنهى بنك اليابان لأول مرة سياسته للفائدة السلبية، شهد مؤشر تقلب نيكاي ارتفاعاً مستمراً بأكثر من 25% في الربع التالي. نتوقع نمطاً مشابهاً، مما يجعل المراكز ذات التقلب الطويل من خلال الاستخدام على مؤشر نيكاي 225 تجارة جذابة.
ستضغط تكاليف الاقتراض المرتفعة أيضًا على الأسهم اليابانية، وخاصة القطاعات الحساسة للفائدة. أظهرت تقارير الأرباح الأخيرة من الربع الثاني من عام 2025 أن شركات العقارات اليابانية تواجه تآكل الهامش، وهو اتجاه من المحتمل أن يتسارع. يجب أن ننظر في شراء خيارات وضع واقية على مؤشر نيكاي 225 أو صناديق القطاعات المحددة للمتحوط ضد الانكماش المحتمل.
