تتشابه طفرة الذكاء الاصطناعي مع حقبة شركات الإنترنت في نهاية التسعينيات. الشركات تضخ إنفاقاً كبيراً في البنية التحتية قبل اكتمال الطلب، على أمل أن يبرر الاستخدام المستقبلي إنفاق اليوم.
لكن الفارق أن دورة الذكاء الاصطناعي الحالية مدعومة بإيرادات فعلية تنمو وطلب قوي واستثمارات من أكبر شركات التكنولوجيا عالمياً. لم يعد السؤال: هل الذكاء الاصطناعي مهم؟ بل: هل سيحقق حجم الاستثمار عائداً مالياً يكفي لتبرير التوقعات الحالية؟
هذا التوتر يظهر بوضوح في قطاع أشباه الموصلات (الرقائق الإلكترونية). المستثمرون يشاركون في موجة الصعود، لكنهم في الوقت نفسه يحمون أنفسهم من احتمال أن تتقدم التوقعات على الأرباح.
من توقعات النمو إلى إثبات الأرباح
عادةً ما تتحدد تقييمات شركات أشباه الموصلات بحسب عوامل معروفة: نمو المبيعات، الأرباح، دورات المخزون (تذبذب تراكم المخزون ونقصه)، وتوازن العرض والطلب.
هذه العوامل لا تزال مهمة، لكن الذكاء الاصطناعي أضاف افتراضاً لنمو طويل الأجل داخل السوق.
المستثمرون أصبحوا يسعرون عدة نتائج مستقبلية:
- استمرار إنفاق شركات الحوسبة السحابية العملاقة (Hyperscalers: مثل غوغل ومايكروسوفت وأمازون وميتا) على بنية الذكاء الاصطناعي
- استمرار الطلب على الرقائق المتقدمة
- اتساع استخدام تطبيقات الذكاء الاصطناعي
- تحسن الربحية من دورة الاستثمار الحالية
كثير من هذه النتائج لا يزال قيد التحقق. السوق يدفع ثمن نمو مستقبلي، لكن هذا النمو يجب أن يتحول إلى عائد مالي واضح.
تداول الذكاء الاصطناعي عبر ثلاث إشارات في السوق
ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة (ETF: صندوق يتداول في البورصة مثل السهم) في قطاع أشباه الموصلات تعطي صورة مفيدة عن تموضع المستثمرين وسط هذه الضبابية. كل صندوق يعكس جانباً مختلفاً: مشاركة واسعة للقطاع، شهية مرتفعة للمخاطرة، وتركيز على قادة الذكاء الاصطناعي.
| ETF | ما الذي يقيسه | ماذا يكشف عن رهان الذكاء الاصطناعي |
| SOXX | تعرض واسع لقطاع أشباه الموصلات، بما يشمل شركات مستفيدة من الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia وBroadcom وAMD وMicron ومصنّعي معدات الإنتاج | هل تتسع الثقة لتشمل القطاع ككل أم تبقى محصورة في عدد قليل من الأسهم |
| SOXL | تعرض مضاعف 3 مرات لحركة قطاع أشباه الموصلات (رافعة مالية: استخدام تمويل لمضاعفة المكاسب والخسائر) | مدى اندفاع المستثمرين واستعدادهم لتحمل مخاطر أكبر عبر تضخيم التعرض للقطاع |
| SMH | تعرض مركّز على كبار قادة أشباه الموصلات مثل Nvidia وTSMC وBroadcom وASML | مدى اعتماد موجة الصعود على شركات تقع في قلب إنفاق البنية التحتية |
رهان الذكاء الاصطناعي ليس قراراً واحداً. SOXX يعكس اتساع المشاركة، وSOXL يعكس قوة القناعة والمخاطرة، وSMH يعكس درجة التركّز.
SOXX يوضح ما إذا كانت الثقة تتسع.
أداء أقوى يعني أن التفاؤل بالذكاء الاصطناعي ينتقل من عدد محدود من الرابحين إلى منظومة الرقائق الأوسع. أما إذا واصلت أسهم القادة الصعود بينما يضعف SOXX، فهذا يعني أن الصعود بات أضيق وأكثر اعتماداً على أسماء قليلة.
SOXL يوضح مدى عدوانية تموضع المستثمرين.
SOXL يعكس سخونة التداول أكثر مما يعكس قوة أساسيات الشركات (الأساسيات: الإيرادات والأرباح والتدفقات النقدية).
لأن الرافعة المالية تضاعف حركة السوق، فإن صعود SOXL بقوة يعني أن المستثمرين يقبلون على رهانات أكبر باتجاه واحد. والآلية نفسها قد تُسرّع الخسائر عند تغير المزاج.
SMH يوضح أين يتركز رهان الذكاء الاصطناعي.
SMH يسلط الضوء على الشركات الأكثر ارتباطاً بإنفاق بنية الذكاء الاصطناعي.
قوته تعكس استمرار الثقة في القادة، لكنها تُظهر أيضاً مدى اعتماد الرهان على مجموعة صغيرة من الشركات المهيمنة.
يمكن للمتداولين متابعة تحركات أسعار صناديق مؤشرات أشباه الموصلات عبر عقود الفروقات (CFD: عقد يتيح المضاربة على ارتفاع السعر أو انخفاضه دون امتلاك الأصل) باستخدام تطبيق VT Markets، مع بيانات سوقية وتتبع لحظي للأسعار.
الذاكرة تختبر استدامة طلب الذكاء الاصطناعي
دورة بنية الذكاء الاصطناعي لا تتعلق بالمعالجات فقط. الطلب على شرائح الذاكرة يقدم مؤشراً آخر على ما إذا كان الإنفاق ينتشر عبر سلسلة التوريد.
زادت SK Hynix استثمارها في ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM: نوع ذاكرة سريع جداً يُستخدم لتغذية معالجات الذكاء الاصطناعي بالبيانات) وهي مكوّن أساسي في أنظمة الذكاء الاصطناعي. كما دعم الطلب القوي على خوادم الذكاء الاصطناعي أسعار ذاكرة DRAM (ذاكرة وصول عشوائي ديناميكية تُستخدم في الأجهزة والخوادم). وقدّرت TrendForce أن أسعار عقود DRAM التقليدية قد ترتفع 58%–63% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني من 2026، بينما توقعت أن ترتفع أسعار عقود NAND (ذاكرة تخزين فلاش تُستخدم في الأقراص ووحدات التخزين) بنسبة 70%–75% مع استفادة طلب التخزين لدى الشركات من توسع بنية الذكاء الاصطناعي.
الذاكرة اختبار مهم لأنها تاريخياً من أكثر أجزاء قطاع الرقائق تأثراً بالدورات. الطلب القوي غالباً يدفع الشركات لزيادة الطاقة الإنتاجية، ما قد يؤدي لاحقاً إلى فائض معروض يضغط على الأسعار.
الدورة الحالية تعتمد على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيخلق زيادة دائمة في الطلب على الذاكرة، أم أن القطاع سيعود إلى نمطه التقليدي من الازدهار ثم الهبوط الحاد.
المستثمرون يحمون تعرضهم للذكاء الاصطناعي
رهان الذكاء الاصطناعي يظهر تركيبة غير معتادة: أسعار قوية مع استمرار مستوى مرتفع من عدم اليقين.
مؤشر تقلبات صندوق أشباه الموصلات من Cboe (مؤشر تقلبات: يقيس توقعات تذبذب الأسعار مستقبلاً) الخاص بـ SMH بلغ 64.57 عند ذروته الأخيرة وأغلق قرب 61.21. في الفترة نفسها كان مؤشر VIX الأوسع (مؤشر يقيس تقلب سوق الأسهم الأميركية) قرب 17.05. هذا يعني أن مستثمري الرقائق يتوقعون تحركات أكبر بكثير من السوق ككل.
عادةً ترتفع التقلبات عندما تهبط الأسعار. مؤخراً بقيت التقلبات مرتفعة حتى أثناء فترات القوة، ما يشير إلى أن المستثمرين لا يخرجون من الرهان، لكنهم يستعدون لاحتمال تحركات حادة صعوداً أو هبوطاً.
نشاط الخيارات (الخيارات: عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) والتمركز في أسهم محددة قد يزيد تذبذب الأسعار على المدى القصير، لكن المحركات الأساسية بقيت كما هي:
- إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي
- الطلب على أشباه الموصلات
- نمو الأرباح
- أسعار الفائدة
- التقييمات (سعر السهم مقارنة بالأرباح أو المبيعات)
التموضع في السوق قد يسرّع الحركة، لكنه لا يحل محل أساسيات الشركات.
نقاط الإثبات التي ستحسم المرحلة التالية للذكاء الاصطناعي
المرحلة التالية من دورة الذكاء الاصطناعي ستعتمد أقل على حجم الإنفاق، وأكثر على ما إذا كان هذا الإنفاق يخلق عائداً مالياً يمكن قياسه.
إنفاق شركات الحوسبة السحابية العملاقة على بنية الذكاء الاصطناعي
شركات السحابة تبقى أساس الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي.
استمرار نمو الاستثمار لدى أكثر من شركة سيدعم الدورة الحالية. أما تباطؤ خطط البنية التحتية فقد يعني أن الإنفاق يسبق العائد المتوقع.
رفعت Alphabet توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 (الإنفاق الرأسمالي: مبالغ تُنفق على أصول طويلة الأجل مثل مراكز البيانات) إلى نحو 195–205 مليارات دولار، مقارنةً بالنطاق السابق 180–190 مليار دولار.
كما أشارت تقديرات حديثة إلى أن طموحات الإنفاق المجمع على بنية الذكاء الاصطناعي لدى شركات السحابة الكبرى قد تتجاوز 700 مليار دولار في 2026.
السوق سيراقب ما إذا كان هذا الاستثمار يترجم فعلاً إلى نمو في الإيرادات.
الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي واتجاهات المعروض
الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي ما يزال قوياً، لكن جودة هذا النمو مهمة. الدورة الصحية تعني توسع الطلب لدى قاعدة عملاء أوسع، مع طلبات شراء مستمرة وأسعار متماسكة.
أما تراجع تنوع الطلب، أو تباطؤ الطلبات، أو ارتفاع المخزون، فقد يعني أن المعروض بدأ يلحق بالطلب.
تبني الشركات للذكاء الاصطناعي وتحويله إلى دخل
الإنفاق على البنية التحتية يعتمد في النهاية على قدرة الشركات على تحويل أدوات الذكاء الاصطناعي إلى قيمة واضحة في الأعمال. توسع الاستخدام التجاري يدعم استمرار الاستثمار.
أما استمرار التجارب لفترة طويلة دون تطبيق واسع، فقد يثير القلق بأن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي يستغرق وقتاً أطول من المتوقع.
هوامش أرباح شركات الرقائق وعائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي
المرحلة التالية ستُحسم عبر الأرباح لا عبر الاستثمار وحده. قدرة الشركات على الحفاظ على الهوامش أو زيادتها رغم ارتفاع الإنفاق تعني أن الطلب على الذكاء الاصطناعي يتحول إلى عائد مالي.
ضغط الهوامش يعني أن تكاليف البنية التحتية ترتفع أسرع من الإيرادات المتولدة منها.
نظرة مستقبلية على الذكاء الاصطناعي
المشاركة في موجة الصعود مع الحماية من مخاطر الهبوط تعكس نهجاً أكثر حذراً في سوق ما زالت عوائده المستقبلية غير مؤكدة. العيب القاتل في فقاعة الإنترنت كان الإيمان باتجاه واحد؛ قليلون كانوا يملكون حماية، وعندما انكسر السرد لم يكن هناك ما يمتص الصدمة.
هذا السوق يسير بالاتجاه المعاكس، وقد يكون ذلك هو الفرق الحقيقي هذه المرة. الاحتفاظ بمراكز على جانبي الحركة نهج معروف في أسواق المشتقات (المشتقات: أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل سهم أو مؤشر)، حيث يستخدم المشاركون استراتيجيات مختلفة للتعبير عن رأيهم أو إدارة المخاطر.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
