الأسبوع المقبل: أول عاصفة في «الاحتياطي الفيدرالي» تواجه وارش

نظرة عامة

• من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) أسعار الفائدة ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75%، لكن «المخطط النقطي» (تقديرات أعضاء الفيدرالي لمسار الفائدة) قد يعيد تشكيل توقعات مؤشر الدولار الأميركي USDX، والذهب، والأسهم، وبيتكوين.
• يسجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI، وهو مقياس لتضخم أسعار السلع والخدمات للمستهلك) 3.8%، بينما يبلغ التضخم الأساسي (Core CPI، أي التضخم بعد استبعاد أسعار الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً) 2.8%، ما يُبقي الضغط على الفيدرالي لتبني نبرة حازمة.
• يبقى النفط محورياً في توقعات التضخم، مع ترقب المتداولين لما إذا كان أي انفتاح لحركة الملاحة في مضيق هرمز قد يدفع الخام نحو 65 إلى 70 دولاراً.
• أبرز المستويات التي تتم متابعتها: USDX عند 99.15 و98.95، والذهب مقابل الدولار XAUUSD عند 4,330، والنفط الأميركي USOil عند 76.778، ومؤشر S&P 500 عند 7,560، وبيتكوين مقابل الدولار BTCUSD بين 65,000 و66,500.

يدخل كيفن وورش أول اجتماع له في الاحتياطي الفيدرالي بصفته رئيساً، مع هامش ضيق لتبني نبرة مريحة. وقد أدى وورش اليمين في 22 مايو بوصفه الرئيس السابع عشر في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن المنصب الذي يتسلمه يأتي محمّلاً بضغوط من عدة جهات.

يسجل مؤشر أسعار المستهلك 3.8%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023 وأكثر من ضعف هدف الفيدرالي البالغ 2%. كما يبلغ التضخم الأساسي 2.8%، في حين ظل خام برنت فوق 90 دولاراً لأربعة أشهر. وهذا يُبقي مخاطر التضخم في صلب تفويض الفيدرالي.

وأظهر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC، وهي اللجنة المسؤولة عن قرارات الفائدة) في أبريل انقساماً واضحاً. فقد عارض أربعة مسؤولين القرار، وهو أكبر انقسام منذ 34 عاماً. واعترض ثلاثة أعضاء حتى على مجرد الإشارة إلى احتمال تيسير السياسة (ميل نحو خفض الفائدة)، بينما صوّت عضو واحد لخفض فوري. ويدخل وورش هذا الاجتماع وسط انقسام في الرؤية.

تحركت سوق السندات بالفعل. إذ يتداول عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاماً فوق 5%، بينما يتداول عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.5%. وبدأ المتداولون بتسعير سيناريو «تشديد لفترة أطول» (بقاء الفائدة مرتفعة لمدة أطول) قبل أن يغيّر الفيدرالي موقفه رسمياً.

تثبيت الفائدة يبدو شبه محسوم

قرار الفائدة نفسه يبدو واضحاً. إذ تُظهر أداة CME FedWatch (أداة تقيس احتمالات قرارات الفيدرالي اعتماداً على تسعير العقود المستقبلية) احتمالاً عند 97.4% لتثبيت الفائدة ضمن 3.50% إلى 3.75% في 17 يونيو. ولا يوجد إجماع قوي في السوق على خفض أو رفع خلال هذا الاجتماع.

السؤال الحقيقي يتجاوز قرار التثبيت. المتداولون يريدون معرفة ما إذا كان الفيدرالي يرى أن التثبيت كافٍ حالياً، أم أنه قد يحتاج لتهيئة الأسواق لاحتمال رفع لاحق.

بحلول ديسمبر 2026، تسعر الأسواق احتمالاً قدره 42.3% للانتقال إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%. أي إن احتمال رفع واحد على الأقل يصبح قريباً من «احتمال متقارب». وبداية 2027، تميل السيناريوهات الأكثر ترجيحاً أكثر نحو معدلات أعلى.

هذه ليست سوقاً تتوقع خفضاً قريباً. بل سوق تختبر ما إذا كان الفيدرالي سيقرّ بأن ضغوط التضخم غيّرت المسار المتوقع.

«المخطط النقطي» في واجهة المشهد

يحمل اجتماع يونيو أول «مخطط نقطي» في عهد وورش. ثلاث نقاط قد ترسم اتجاه هذا الأسبوع.

أولاً، يجب مراقبة ما إذا كانت أي نقطة لعام 2026 ترتفع فوق النطاق الحالي 3.50% إلى 3.75%. ففي أبريل، لم تُظهر أي نقطة احتمال رفع فوق النطاق الحالي. وظهور نقطة أو نقطتين بنبرة «متشددة» (أي تميل لرفع الفائدة أو إبقائها مرتفعة) قد يدعم فكرة أن نقاش التشديد لم يعد نظرياً.

ثانياً، تحمل «النقطة الوسيطة» لعام 2026 (الرقم الذي يقع في منتصف توقعات الأعضاء ويُستخدم كمؤشر لاتجاه الأغلبية) وزناً أكبر من المعتاد. وإذا تحولت إلى 3.75% إلى 4.00%، قد تعيد الأسواق تسعير الدولار الأميركي، والذهب، والأسهم بسرعة.

ثالثاً، قد تُظهر النقطة الوسيطة لعام 2027 ما إذا كان صناع السياسة يتوقعون استمرار الفائدة المرتفعة لما بعد هذا العام. متوسط قريب من 3.75% إلى 4.00% قد يعني عدم وجود خفض في 2026، مع بقاء احتمال الرفع قائماً في 2027.

سبق أن شكك وورش في «المخطط النقطي» كأداة تواصل، معتبراً أنه قد يعطي إحساساً بدقة مبالغ فيها لمسار غير مؤكد. ومع ذلك، فإن إلغاءه أو تعليقه في أول اجتماع له قد يصدم الأسواق. السيناريو الأقرب: يبقي وورش على المخطط في يونيو، ثم يلمح تدريجياً إلى تغييرات مستقبلية في طريقة تواصل الفيدرالي.

السياسة والتضخم والسندات تدفع باتجاهات متباينة

يرغب البيت الأبيض في فائدة أقل، لكن بيانات التضخم تضيق مساحة لهجة «مُيسّرة» (أي تميل لخفض الفائدة). فمؤشر أسعار المستهلك عند 3.8%، والتضخم الأساسي عند 2.8%، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI، يقيس تضخم أسعار السلع عند بوابة المصنع/المنتِج) عند أعلى مستوى منذ 2022، ووظائف مايو عند 172 ألفاً، وبرنت فوق 90 دولاراً؛ كلها عوامل تحد من أي تحول مبكر.

عززت البيانات منذ يناير فكرة «الفائدة المرتفعة لفترة أطول». وإذا بدا وورش متساهلاً مع التضخم، قد ترتفع عوائد السندات مع مطالبة المستثمرين بعائد إضافي لتعويض مخاطر التضخم (علاوة مخاطر التضخم)، ما يشدد الأوضاع المالية دون قرار رسمي من الفيدرالي.

يضيف النفط طبقة إضافية. فإذا عاد مضيق هرمز للعمل بشكل طبيعي وتراجع النفط نحو 65 إلى 70 دولاراً، قد يتلاشى جزء من الزيادة المرتبطة بالمخاطر الجيوسياسية. عندها قد يتراجع التضخم الأساسي نحو 2.5% خلال فصلين إلى ثلاثة فصول (أي خلال 6 إلى 9 أشهر). وفي هذه الحالة قد تعود الضغوط السياسية لخفض الفائدة.

حالياً، لدى الفيدرالي ما يكفي من مبررات للاستمرار بنبرة حازمة. يستطيع وورش تثبيت الفائدة من دون أن يبدو بعيداً عن البيانات، لكن هذه المساحة قد تضيق إذا هبطت أسعار الطاقة وهدأ التضخم لاحقاً هذا العام.

البنوك تبتعد عن سيناريو الخفض

تغيرت توقعات وول ستريت بشكل واضح. في بداية 2026، كانت مؤسسات كبرى تتوقع خفضين إلى ثلاثة خفضات حتى ديسمبر. بعد ستة أشهر، انتقل معظمها إلى توقع التثبيت، أو حتى رفع لاحق.

يتوقع «غولدمان ساكس» تثبيتاً طوال 2026 مع احتمال رفع. ويرى «جيه بي مورغان» تثبيتاً طوال 2026 ورفعاً في 2027. وتتوقع «بي إن بي باريبا» ثلاثة رفعـات بدءاً من ديسمبر 2026. بينما يرى «مورغان ستانلي» تثبيتاً طوال 2026 وخفضاً واحداً أواخر 2027. أما «رابوبنك» فيرى إما تثبيتاً أو رفعاً، مع احتمال عدة رفعـات.

وتبقى «سيتي غروب» الاستثناء، إذ ما زالت تتوقع ثلاثة خفضات في 2026 ومزيداً من التيسير بعدها. ويُظهر هذا التباين مدى ابتعاد السوق عن قصة خفض الفائدة التي سادت بداية العام.

السيناريو المرجح ليوم الأربعاء

النتيجة الأكثر ترجيحاً هي تثبيت بنبرة متشددة.

السيناريو A بنسبة 55%: تثبيت متشدد. يثبت الفيدرالي الفائدة، ويتخلى عن «ميل التيسير»، ويُظهر المخطط النقطي نقاطاً تميل للرفع، ويؤكد وورش استقلالية القرار. هذا قد يدعم الدولار الأميركي وعوائد السندات، ويضغط على الذهب وبيتكوين وS&P 500 واليورو مقابل الدولار EURUSD.

السيناريو B بنسبة 40%: تثبيت محايد. يبقى البيان متوازناً، ولا يُظهر المخطط النقطي تغيراً كبيراً، ويتجنب وورش إرسال إشارة قوية. هذا قد يُبقي الأسواق ضمن نطاقات ضيقة بانتظار بيانات التضخم والوظائف التالية.

السيناريو C بنسبة 5%: مفاجأة مُيسّرة. يلمح وورش إلى خفضات لاحقة أو يقلل من مخاطر التضخم. هذا قد يضعف الدولار الأميركي، ويدعم الذهب، ويرفع بيتكوين والأسهم، ويخفض عوائد السندات.

الرموز الرئيسية للمتابعة

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

الأحداث القادمة

للاطلاع على جدول شامل للأحداث الاقتصادية القادمة، راجع «التقويم الاقتصادي» لدى VT Markets: Economic Calendar.

أبرز تحركات الأسبوع

USDX

• تراجع USDX الأسبوع الماضي، ما وضع مستوى 99.15 في دائرة الاهتمام كأول دعم تتم مراقبته.
• تثبيت الفيدرالي بنبرة متشددة قد يساعد USDX على الاستقرار، بينما قد يُبقي البيان المحايد الضغط على 99.15 و98.95.
• المتابعة تكون عند 99.15 أولاً ثم 98.95. أي ارتداد أقوى قد يحتاج إلى «نقاط» أكثر تشدداً في المخطط النقطي أو ارتفاع أكبر في عوائد السندات الأميركية.

XAUUSD (الذهب)

• ارتفع الذهب بعد تحرك عرضي قرب 4,260، مع مراقبة المشترين الآن لمستوى 4,330.
• لغة الفيدرالي المتشددة قد تحد من الارتفاع، بينما قد يساعد تراجع العوائد وضعف الدولار على تمديد الحركة الصعودية.
• منطقة 4,330 هي اختبار الصعود الأهم. الفشل هناك قد يعيد السعر نحو 4,260.

USOil

• افتتح النفط الأميركي على فجوة هبوطية بعد عناوين عن تهدئة بين الولايات المتحدة وإيران، وكسر مستوى 81.92 الذي تتم مراقبته.
• إذا استقر السعر دون 81.92، يقع مستوى الهبوط التالي عند 76.778.
• قوة أي اتفاق ومدة إعادة فتح مضيق هرمز ستوجه الحركة التالية أكثر من بيانات الطلب وحدها.

SP500

• افتتح مؤشر S&P 500 على فجوة صعودية فوق منطقة 7,450 بعد تطورات إيجابية بين الولايات المتحدة وإيران.
• فيدرالي محايد قد يدعم اختبار 7,560، بينما قد تضغط «نقاط» أكثر تشدداً على شهية المخاطرة.
• مستوى 7,560 هو إشارة الصعود. والعودة دون 7,450 قد تضعف موجة الارتداد.

BTCUSD

• ارتدت بيتكوين من منطقة قاعها الأخيرة وتتجه نحو منطقة مقاومة بين 65,000 و66,500.
• ارتفاع العوائد وقوة الدولار قد يحدان من الصعود، بينما قد تدعم لهجة الفيدرالي الأكثر ليونة عمليات شراء قصيرة الأجل.
• المتابعة تكون عند 65,000 و66,500 أولاً. وإذا عاد البائعون، تصبح 58,700 و54,000 مستويات الهبوط التالية.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets