يعتقد الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، كابلان، أن الاحتياطي الفيدرالي قد يقلل أسعار الفائدة في سبتمبر، رغم أنه قد يؤجل هذا القرار. يقترح أن خفض السعر المحتمل قد يخفض معدلات الفائدة إلى بين 3.25% و3.50%.
لا يرى كابلان بأن يكون هناك تسلسل من التخفيضات المستمرة، حيث يقدر أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال لإجراء تخفيضات تتراوح من 75 إلى 100 نقطة أساس قبل التوقف. يشدد على أهمية رئيس بنك احتياطي فيدرالي يكون مبتكرًا ومن خارج النظام.
النهج المستقبلية والاستقلال السياسي
يسعى كابلان إلى نهج مستقبلية غير تقليدية، إلا أنها تحافظ على الاستقلال السياسي. يؤكد على أهمية الاعتماد على بيانات دقيقة لاتخاذ القرارات.
نحن ننظر إلى احتمال خفض في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. كان السوق يميل إلى هذا الاتجاه، حيث أن العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي الآن تسعر احتمالًا بنسبة 85% لخفض 25 نقطة أساس الشهر المقبل. تعزز هذا التوجه بعد تقرير الوظائف الأخير لشهر يوليو 2025 الذي أظهر تباطؤًا في التوظيف إلى 150,000 وارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%.
هذا يقترح استراتيجية للمتداولين الذين يستخدمون المشتقات ذات الفائدة القصيرة الأجل، مثل عقود SOFR المستقبلية، يمكن أن يكون في تحديد مواقع لأسعار فائدة أقل في اجتماع سبتمبر. ومع ذلك، ينبغي أن نكون حذرين، حيث أن المسار إلى الأمام غير واضح. الرأي هو أن هذا قد لا يكون بداية لسلسلة خفض عدوانية.
نعتقد أن الاحتياطي سيكون حذرًا، حيث أن بيانات تضخم مؤشر الأسعار الاستهلاكية الأحدث لشهر يوليو 2025، رغم انخفاضها إلى 3.1%، لا تزال أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2%. وهذا يعني أن أي خفض سيتم تأطيره على الأرجح كتعديل حذر، وليس كتحول كامل نحو سياسة تيسيرية. هذا يخلق بيئة حيث أن “الخفض الصقوري” يمكن أن يفاجئ الأسواق ويزيد من التقلبات.
استراتيجيات للمتداولين وسط عدم اليقين
نظرًا لهذا الشك، يمكن أن تكون الخيارات على المؤشرات أو معدلات الفائدة مفيدة. قد يفكر المتداولون في استراتيجيات تحقق الربح من ارتفاع في التقلب، خاصة حول تقرير التضخم لشهر أغسطس القادم وندوة جاكسون هول في وقت لاحق من هذا الشهر. رأينا سيناريو مشابه خلال تعديل منتصف الدورة في عام 2019، عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي الأسعار لكنه أشار إلى أنه لم يكن مسارًا محددًا مسبقًا.
الرؤية طويلة الأجل هي أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال لخفض إجمالي يتراوح بين 75 إلى 100 نقطة أساس. سيساعد هذا في نهاية المطاف في خفض معدل السياسة تجاه نطاق يتراوح بين 3.25% إلى 3.50%. ومع ذلك، ستكون الرحلة إلى ذلك على الأرجح بطيئة وممتدة على مدى شهور أو حتى أطول.
في النهاية، يجب أن نثق في البيانات القادمة قبل كل شيء. ستكون المحفزات الرئيسية التالية هي تقارير التضخم والتوظيف لشهر أغسطس، والتي ستصدر قبل اجتماع سبتمبر. ستكون هذه الأرقام حيوية في تأكيد ما إذا كان الاحتياطي سيتخذ إجراء الشهر المقبل وستؤثر بشكل كبير على تحديد الأسواق في الأسابيع القادمة.
