تراجعت احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي في يونيو إلى 1 مليار دولار من 1,305.9 مليار دولار في الشهر السابق، ما يعكس انكماشاً حاداً في الرصيد الاسمي للمخزون من الأصول الخارجية الرسمية. ويترك هذا التغير المستوى المُعلن قريباً من الصفر وفق مقياسٍ عادةً ما يصل إلى تريليونات الدولارات لدى الاقتصادات الكبرى.
وتُقارن البيانات مستوى يونيو البالغ 1 مليار دولار بالمستوى السابق البالغ 1,305.9 مليار دولار. ولم يتضمن البيان أي تفصيل لحركة التغير أو المكونات الأساسية التي قادت هذا الانخفاض.
فشل التدخل في سوق العملات ومكامن هشاشة السوق
نرى أن الهبوط الكارثي في احتياطيات اليابان من النقد الأجنبي يشير إلى فشل تدخلٍ واسع النطاق في سوق العملات. وقد استنزف هذا الإجراء الأداة الرئيسية لدى البلاد للدفاع عن الين، ما يجعله عرضةً لهشاشة شديدة. وعلينا توقع ضعفٍ حاد في الين الياباني خلال الأسابيع المقبلة.
تتمثل استجابتنا الفورية في هيكلة صفقات تستهدف ارتفاعاً حاداً في زوج الدولار/الين، الذي اخترق بالفعل مستوى 200 هذا الأسبوع. نقوم بشراء خيارات شراء خارج نطاق النقود (Out-of-the-money) على زوج الدولار/الين، إذ قفز التقلب الضمني إلى ما فوق 40%، في إشارة إلى توقعات السوق بتحركات سعرية كبيرة. توفر هذه الاستراتيجية مخاطرة محددة مع إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة مع تسارع انهيار الين.
تداعيات على الأسهم اليابانية والسندات والمخاطر السيادية
ستؤثر أزمة العملة مباشرة على الأسهم اليابانية، لذا نقوم بالتوازي بشراء خيارات بيع (Put) على مؤشر نيكاي 225. وقد تراجع المؤشر بالفعل بنسبة 15% منذ بداية يوليو، كما أن خروج رؤوس الأموال الأجنبية سيعمّق هذا الهبوط. وستستفيد هذه المراكز من الفوضى الاقتصادية المتوقعة وتراجع ثقة المستثمرين.
كما نتوقع أزمة في سوق السندات الحكومية اليابانية (JGB). وسيُجبر بنك اليابان على التخلي عن سياسة التحكم في منحنى العائد، ما سيدفع عوائد السندات إلى الارتفاع الحاد. نقوم ببيع عقود JGB الآجلة على المكشوف للاستفادة من ذلك، إذ تخطى عائد السندات لأجل 10 سنوات بالفعل مستوى 2.5%، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ أكثر من عقد.
وأخيراً، بدأت السوق في تسعير مخاطر التعثر السيادي، رغم أنها كانت تبدو بعيدة في السابق. نقوم بشراء عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) على الدين السيادي الياباني، بعدما اتسعت الفوارق من 20 إلى أكثر من 250 نقطة أساس خلال أيام. ويُعد ذلك تحوطاً ضد فقدانٍ كامل للثقة في الاستقرار المالي لليابان.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
