تراجعت إيرادات الضرائب في الأرجنتين خلال يونيو إلى 20,017 ملياراً، مقارنة بـ21,513 ملياراً في الشهر السابق. ويشير الانخفاض على أساس شهري إلى تدفقات أقل إلى الخزانة مقارنة بمايو.
وتعكس هذه القراءة تراجعاً في إجمالي الحصيلة خلال الفترة، إذ سجّل يونيو إجمالياً أدنى من القراءة السابقة. ولم يتم تقديم أي تفصيل إضافي للمكوّنات إلى جانب الرقم الرئيسي.
الآثار على عملة الأرجنتين والأسهم
نرى أن الانخفاض في إيرادات الضرائب على أساس شهري يُعد إشارة واضحة إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي. هذا العجز في التحصيل يضع ضغطاً فورياً على خطط الحكومة لترسيخ الانضباط المالي. كما يشير إلى أن الزخم الإيجابي الذي شوهد في وقت سابق من العام قد يكون بدأ بالتلاشي.
ويعزز هذا التطور نظرتنا السلبية تجاه البيزو الأرجنتيني خلال الأسابيع المقبلة. فقد تضطر الحكومة إلى اللجوء إلى مزيد من طباعة النقود أو إصدار ديون، وكلاهما عامل سلبي للعملة. ونقوم بمواءمة تموضعنا مع ذلك عبر تقييم فتح مراكز بيع على عقود ARS/USD الآجلة.
بالنسبة لأسواق الأسهم، تُشير هذه البيانات إلى ارتفاع مخاطر الهبوط لمؤشر ميرفال. ونتجه إلى شراء خيارات بيع (Put Options) على صندوق Global X MSCI Argentina ETF ($ARGT) كوسيلة مباشرة للتحوط أو للمضاربة على تراجع السوق. ومن غير المرجح أن تُقابل الصورة المالية الأضعف بترحيب من مستثمري سوق الأسهم.
ارتفاع التقلبات والضغوط الخارجية ومخاطر السوق
بات عدم اليقين هو السمة المهيمنة، ما يعني أننا ينبغي أن نتوقع تقلبات أعلى. وتُظهر البيانات الأخيرة أن مقايضات العجز الائتماني (CDS) لأجل 5 سنوات على الأرجنتين قد اتسعت بالفعل إلى ما يزيد على 1500 نقطة أساس، بما يعكس هذا الارتفاع في مستوى المخاطر. وفي مثل هذه البيئة، تبدو الاستراتيجيات التي تستفيد من تقلبات الأسعار، مثل استراتيجية «السترادل الطويل» على الشركات الأرجنتينية الكبرى، أكثر جاذبية بشكل متزايد.
وتتفاقم الأوضاع بفعل عوامل خارجية حديثة باتت أكثر وضوحاً. فقد انخفضت الأسعار العالمية لفول الصويا، وهو مصدر بالغ الأهمية لإيرادات ضرائب الصادرات في الأرجنتين، بأكثر من 10% خلال الربع الأخير. وتضيف هذه الضغوط الخارجية عبئاً إضافياً إلى التباطؤ الداخلي الذي تعكسه أرقام التحصيل الضريبي.
تاريخياً، أدت فترات الضغوط المالية في الأرجنتين إلى تحولات مفاجئة في السياسات واختلالات في الأسواق. ومع عودة التضخم الشهري للارتفاع بشكل طفيف في يونيو 2026 إلى 5.5% بعد تراجع مستمر، تتقلص هوامش الخطأ. ونعتقد أن التقلبات الضمنية في سوق الخيارات منخفضة حالياً مقارنة بمستوى المخاطر المتزامنة.
ابدأ التداول الآن — انقر هنا لفتح حسابك الحقيقي في VT Markets.
