رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية لشهر يونيو، مشيراً إلى أن الصراع يشكّل عبئاً على النشاط وإلى دلائل على أن الطلب على العمالة قد تباطأ بشكل أكبر. وأضاف أن الطلب المحلي أضعف مما كان متوقعاً في مارس، في حين لا تزال الأسر توصف بأنها في وضع مالي قوي.
وبشأن الأسعار، قال المركزي الأوروبي إن بعض مؤشرات التضخم الأساسي دُفعت إلى أعلى بفعل صدمة في الطاقة، حتى مع استمرار مؤشرات تتبع الأجور في الإشارة إلى تراجع تكاليف العمالة في 2026. وتظل معظم مقاييس توقعات التضخم على المدى الأطول قرب 2%، إلا أن ارتفاع أسعار الطاقة يُتوقع أن يدفع التضخم إلى مزيد من الارتفاع، ما يرفعه فوق 2% في النصف الأول من 2027.
توقعات السياسة النقدية وتداعياتها على اليورو
نرى أن رفع الفائدة الأخير بمقدار 25 نقطة أساس كان خطوة ضرورية للحفاظ على المصداقية في مواجهة التضخم المستمر، والذي سجل 2.8% في مايو. إلا أنه مع توجيهات مستقبلية تبرز ضعف الطلب المحلي وتباطؤ أسواق العمل، نعتقد أن نهاية دورة التشديد الحالية باتت تقترب. وأصبح مسار أسعار الفائدة من الآن فصاعداً أكثر اعتماداً على البيانات من أي وقت مضى، خصوصاً مع تسجيل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول وتيرة بطيئة بلغت 0.1%.
هذا المزيج بين خطوة سياسة نقدية متشددة ونظرة اقتصادية تميل إلى التيسير يخلق حالة كبيرة من عدم اليقين لليورو. ونتوقع ارتفاع التقلبات في زوج اليورو/الدولار خلال الأسابيع المقبلة مع استيعاب السوق لهذه الإشارات المتعارضة. لذلك، لا نتبنى رؤية اتجاهية قوية، بل نفضل شراء عقود الخيارات للتموضع لاحتمال حدوث حركة سعرية أكبر من المتوقع.
استراتيجية السوق: الأسهم والطاقة وتداولات التضخم
إن الجمع بين ارتفاع تكاليف الاقتراض وتباطؤ النشاط يمثل رياحاً معاكسة واضحة لأسهم أوروبا. وتؤكد البيانات الأخيرة التي أظهرت ارتفاع معدل البطالة في منطقة اليورو إلى 6.4% الرأي القائل إن الطلب على العمالة يتراجع، ما يُرجح أن يضغط على أرباح الشركات. ونستغل هذه الفرصة لشراء عقود خيارات البيع (Put) على مؤشر «يورو ستوكس 50» كتحوط ضد احتمال حدوث تراجع.
ويُعد التحذير الصريح من أن صدمة الطاقة ستدفع التضخم فوق المستوى المستهدف حتى 2027 إشارة بالغة الأهمية. ومع استمرار التوترات الجيوسياسية في إبقاء عقود خام برنت الآجلة لتسليم أغسطس فوق 95 دولاراً للبرميل، يظل هذا المحرك للتضخم قائماً وبقوة. وننظر إلى المشتقات المرتبطة بتوقعات التضخم وأسعار الطاقة لتداول هذا الاتجاه المستمر.
