تراجع زوج الدولار الأميركي/الروبية الهندية (USD/INR)، منخفضاً بنسبة 0.5% إلى 95.71 يوم الجمعة الماضية، وبنسبة إضافية قدرها 0.3% على أساس أسبوعي، مع بقاء الروبية الهندية (INR) تحت ضغط ارتفاع أسعار النفط العالمية واستمرار الطلب القوي على الدولار الأميركي. وكان بنك الاحتياطي الهندي (RBI) نشطاً في السوق الفورية (التداول الفعلي بسعر اليوم) وشدّد قواعد استيراد الذهب، وهي خطوات قدمت دعماً محدوداً للعملة.
أفادت تقارير إعلامية محلية بأن محافظ بنك الاحتياطي الهندي، سانجاي مالهوترا، قد ينظر في رفع سعر الفائدة في الاجتماع المقبل للسياسة النقدية بتاريخ 5 يونيو. وقد يترافق أي تشديد للسياسة النقدية (رفع الفائدة لتقليل الضغوط على العملة والتضخم) مع خطوات إضافية، تشمل إصدار سندات بالدولار الأميركي (اقتراض بعملة الدولار) وبرامج خاصة تستهدف جذب ودائع بالدولار من الهنود غير المقيمين، على غرار الإجراءات التي استُخدمت خلال «نوبة هلع تقليص التحفيز» في 2013 (اضطراب الأسواق عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي الأميركي تقليص دعم السيولة).
إجراءات بنك الاحتياطي الهندي والتوقعات قصيرة الأجل لزوج USD/INR
نرى أن بنك الاحتياطي الهندي يحاول دعم الروبية عبر بيع الدولار في السوق الفورية وتشديد قواعد استيراد الذهب. هذا التدخل المباشر يضع سقفاً مؤقتاً لارتفاع سعر صرف USD/INR، ما يرجّح صعوبة تحقيق مكاسب كبيرة في الأيام القليلة المقبلة.
الحدث الأبرز هو اجتماع البنك المركزي في 5 يونيو، حيث قد يُعلن عن رفع للفائدة. نتوقع أن ترتفع «التقلبات الضمنية» في خيارات USD/INR بشكل ملحوظ مع الاقتراب من هذا الموعد. والتقلبات الضمنية هي تقدير السوق لحجم حركة السعر المحتملة مستقبلاً، ويُستدل عليها من أسعار الخيارات. هذا يفتح المجال لاستراتيجية «الستراادل» (شراء خيار شراء وخيار بيع عند السعر نفسه وتاريخ الاستحقاق نفسه) للاستفادة من حركة كبيرة في السعر بغض النظر عن الاتجاه.
السياق التاريخي وأدوات السياسة واستراتيجية التداول
يشبه هذا النهج المتعدد—رفع الفائدة مع برامج لجذب الدولار—ما طُبق خلال «نوبة هلع تقليص التحفيز» في 2013، والتي ساعدت في نهاية المطاف على استقرار الروبية. وتشير التجربة التاريخية إلى أن الجمع بين هذه الأدوات قد يكون فعالاً. كما أن احتياطيات النقد الأجنبي لدى الهند، التي تتجاوز حالياً مستوى قياسياً يفوق 640 مليار دولار، تمنح البنك المركزي قدرة كبيرة على دعم قراراته (أي توفر دولارات يمكن استخدامها للتدخل في السوق).
