تتوقع RBC Economics فقط تغييرات طفيفة في التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة. وتأتي توقعات البطالة في الأجل القريب أقل قليلًا، بينما يبقى المتوسط السنوي لعام 2026 عند 4.5%.
ترتبط مفاجآت النمو الصعودية في الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي خلال النصف الثاني من عام 2025 بارتفاع الإنتاجية أكثر من ارتباطها بزيادة الوظائف أو ساعات العمل. وقد خفّفت مؤشرات استقرار أسواق العمل في مطلع عام 2026 المخاوف بشأن التدهور.
تأخر البيانات وإشارات التضخم
أدّى إغلاق جزئي للحكومة الأمريكية إلى تأخير التعديلات السنوية المرجعية للسكان المستخدمة في بيانات البطالة، وكذلك بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير. وقد أفادت استطلاعات الأعمال بارتفاعات في الأسعار، ومن المتوقع أن يتسارع تضخم السلع الأساسية بصورة أكبر وصولًا إلى الربع الثاني.
من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية دون تغيير في عام 2026 مع الإبقاء على المجال لخفض الفائدة مستقبلًا من المستويات الحالية. وقد أبقى الفيدرالي الفائدة ثابتة في يناير وهو يتبع نهجًا يعتمد على تقييم كل اجتماع على حدة.
وصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الفائدة بأنها «محايدة بشكل مرن أو مقيدة إلى حد ما»، وقال إن التخفيضات المبكرة ينبغي أن تعالج المخاطر على جانبي تفويضه. ومن المتوقع أن يظل نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5%–3.75% طوال عام 2026.
لا تزال حالة عدم اليقين قائمة بشأن السياسة التجارية الحمائية الأمريكية، مع استمرار آثار الرسوم الجمركية المتأخرة. وقد يؤثر حكم للمحكمة العليا الأمريكية بشأن الوضع القانوني لرسوم IEEPA الجمركية في افتراضات تمرير الرسوم إلى الأسعار وفي توقعات تضخم السلع الأساسية.
أساليب التداول في نظام أسعار فائدة ثابتة
مع توقع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة، نرى فرصًا في الاستراتيجيات التي تستفيد من انخفاض تقلبات أسعار الفائدة. ومن المرجح أن يبقى نطاق سعر الأموال الفيدرالية بين 3.5% و3.75% لبقية عام 2026، ما يخلق بيئة متوقعة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل. قد يكون بيع الخيارات القصيرة الأجل على عقود SOFR الآجلة وسيلة فعالة لتحصيل العلاوة طالما أن البيانات الاقتصادية، مثل إضافة 185,000 وظيفة في يناير الأسبوع الماضي بشكل ثابت، لا تفرض تغييرًا في السياسة.
ومع ذلك، فإن قدرًا كبيرًا من عدم اليقين يتزايد تحت السطح مباشرة، ما يجعل من الحكمة شراء حماية ضد التحركات المفاجئة في السوق. كان مؤشر التقلب CBOE (VIX) يتداول ضمن نطاق مضغوط قرب 14، وهو مستوى منخفض تاريخيًا بالنظر إلى حكم المحكمة العليا المرتقب بشأن رسوم IEEPA وتأخر بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يناير. إن شراء خيارات شراء على VIX أو شراء خيارات بيع خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على المؤشرات الرئيسية يوفر تحوطًا منخفض التكلفة ضد صدمة محتملة خلال الأسابيع المقبلة.
نعتقد أن أسواق الأسهم قد تظل محصورة ضمن نطاق سعري في الوقت الراهن، عالقة بين استقرار أسعار الفائدة وتصاعد مخاوف التضخم. وتناسب هذه البيئة استراتيجيات «الكوندور الحديدي» على مؤشر S&P 500، التي تحقق ربحًا إذا بقي المؤشر ضمن قناة سعرية محددة. ويدعم مؤشر أسعار المنتجين لشهر يناير، الذي أظهر ارتفاعًا غير متوقع بنسبة 0.5%، وجهة نظرنا بأن التضخم الأساسي سيتسارع إلى الربع الثاني، ما يجعل هذا تداولًا ذا أفق زمني محدود.
وبالنظر إلى ما هو أبعد، فإن ترشيح كيفن وورش لتولي منصب رئيس لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو يضيف مخاطر تواصل معروفة. نحن نرى بالفعل تقلبًا ضمنيًا أعلى قليلًا مُسعّرًا في الخيارات المؤرخة ليونيو وما بعده، بما يعكس هذا الانتقال. ينبغي على المتداولين مراعاة اختلاف أسلوب التواصل الذي قد يجلبه وورش عند بناء مراكز تمتد إلى النصف الثاني من العام.
