سيلقي جيروم باول خطابًا في قمة الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول في 22 أغسطس. تتوقع مورغان ستانلي أنه قد يخفف من توقعات خفض معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، مما قد يؤدي إلى خيبة أمل في الأسواق. يقترح بعض الخبراء أنه قد يعارض أي خفض في المعدل، مما قد يسبب أيضًا عدم الرضا. احتمال آخر هو أنه قد يختار عدم مواجهة التوقعات، مما يؤدي إلى خيبة الأمل حتى قبل اجتماع سبتمبر.
تسلط مورغان ستانلي لإدارة الثروات الضوء على أهمية موقف مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن توقعات السوق قبل اجتماع السياسة في سبتمبر. إذا اعتقد المسؤولون أن توقعات السوق غير صحيحة، فقد يتناولون هذا علنًا. من المتوقع أن يعبر صانعو السياسة المعارضون لخفض المعدل في المدى القريب عن آرائهم.
خطاب باول القادم
يتركز الاهتمام على خطاب باول في الندوة السنوية في جاكسون هول، والتي تعتبر مماثلة لاجتماع سياسة. تتوقع مورغان ستانلي أن يحتفظ باول بإمكانية خفض في سبتمبر، لكنه يشير إلى أن خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس ليست في الخطط. رغم أنه لا يزال من المتوقع خفض بمقدار 25 نقطة أساس، فإن أي تلميحات من باول قد تهدف إلى تقليص التوقعات بتخفيف أكبر. ستُعقد ندوة سياسة جاكسون هول الاقتصادية من 21 إلى 23 أغسطس 2025.
كل الأنظار تتجه نحو خطاب رئيس الفيدرالي باول في قمة جاكسون هول في 22 أغسطس، مما يخلق حالة كبيرة من عدم اليقين. ومع ارتفاع مؤشر VIX، وهو مقياس للخوف في السوق، إلى 19 من مستوى منخفض يبلغ 14 الشهر الماضي، يتضح أن المتداولين مستعدون للتقلبات. أي إشارة من باول قد تحرك الأسواق بشكل حاد في الأسابيع المقبلة.
نرى أن تسعير السوق الحالي يعكس هذا التوتر. اعتبارًا من اليوم، تتوقع أسواق المشتقات احتمالية بنسبة 70% لخفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر. ومع ذلك، لا يزال هناك احتمال بنسبة 15% لخفض أكثر جرأة بمقدار 50 نقطة أساس، وهو ما قد يحاول الاحتياطي الفيدرالي تقليله.
تعطي البيانات الأخيرة الفيدرالي أسبابًا للتروي قبل الإشارة إلى أي تخفيضات كبيرة. جاء مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو عند 2.8%، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.1%. تمنح هذه الصورة المختلطة باول مجالًا لإحباط هؤلاء الذين يتوقعون إشارة واضحة للتخفيف العدواني.
استراتيجيات السوق والسياق التاريخي
نظرًا للطبيعة الثنائية للخطاب القادم، فإن إحدى الاستراتيجيات هي شراء التقلبات ببساطة. يبحث المتداولون في استراتيجيات الخيارات مثل التحمّل أو التضييق على مؤشرات مثل S&P 500. يستفيد هذا النهج من تذبذب كبير في الأسعار في أي اتجاه دون الحاجة إلى التخمين ما إذا كان باول سيكون متساهلاً أم صارمًا.
بالنسبة لأولئك الذين يعتقدون أن باول سيعارض عمليات خفض المعدل، فإن شراء الخيارات الوقائية هو لعبة أكثر توجيهًا. يوفر هذا تحوطًا ضد انخفاض محتمل في السوق إذا تم اعتبار تعليقاته صارمة. سيكون هذا بمثابة رهان على أن باول سيخيب ظن السوق عبر إزالة احتمال حدوث خفض في سبتمبر من الطاولة.
نذكر خطاب باول في جاكسون هول في أغسطس 2022، حيث أرسل رسالته القصيرة والمباشرة بشأن محاربة التضخم أسهمًا إلى الانخفاض. يشير هذا التاريخ إلى أن مفاجأة صارمة هي احتمال حقيقي يجب التحوط ضده. تعلم السوق آنذاك عدم التقليل من عزيمته.
حتى إذا أشار باول إلى خفض متوقع بمقدار 25 نقطة أساس، فقد يصبح حدثًا “بيع الحقيقة”. مع انخفاض متواضع متوقع، قد تؤدي التأكيد إلى جني الأرباح. وهذا يشير إلى أن حتى أكثر النتائج احتمالاً قد لا تنتج الارتفاع الذي يأمله البعض.
